电商行业专题：全渠道融合进入收割期，苏宁迈入黄金时代.pptxVIP

行业专题研究投资建议（行业评级：增持）投资建议：随着全行业新零售思维逐渐从概念深入运营层面，苏宁全渠道发力的多年积累经营逐渐进入收割阶段，当下时代背景发展下更显得 心应手，也深刻感受到苏宁正在从量变到质变的过程中：线上流量运营能力提升高质量增长，线下门店调整到位、盈利能力持续提高。2018 年，苏宁全渠道GMV增速再上40%+台阶，尤其第三方平台放量凸显公司线上运营能力的提升。在高增长过程中，拓展新品类、新业态的投 入，物流、技术发展均离不开资金和人力的支持。随着出售阿里股票、员工持股落地，公司全渠道战略将加速前行。零售时代，竞争主战场从 线上到线下，苏宁全渠道优势将陆续展现，再迎发展黄金时代。预计公司2018-2020年收入2521亿（+35%）、3270亿（+30%）、4072（+25%）亿元，净利润18.97亿、33.38亿、45.95亿元，目标价17.78元，建议增持。表：行业可比公司盈利预测与估值（截止2018年6月12日）市值营业收入（亿美元/亿元）PS目标价（元）评级（亿美元/亿元）2017A2018E2019E2017A2018E2019E线上电商行业可比公司AMZN.O亚马逊8,242.791,778.662,338.582,859.134.633.522.88JD.O京东591.87554.52742.56941.951.070.800.63均值2.852.161SZ苏宁易购1,422.571,871.982,521.303,269.930.760.560.4417.78增持资料来源：Wind、国泰君安证券研究 注：亚马逊和京东盈利预测采用Wind一致预期请参阅附注免责声明诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新行业专题研究2行业专题研究投资要点（行业评级：增持）线下：区别于电商巨头的独特竞争基因? 苏宁线下业态布局持续升级完善，引领行业“智慧快消”革命，未来全品类、全业态门店扩张持续加速? 门店效率提升，三四线城市销售快速增长；构建苏宁零售云，拥抱低线镇市场蓝海? 品类结构调整，吸引客流、提升客单价、增加消费频次01线上：运营能力提升，第三方加速成长，线上线下全渠道GMV剑指7000亿? 线上 GMV 保持高增速，第三方加速增长，预计2020年全渠道GMV有望达到7000亿元，复合增速40%+? 会员体系整合+品类拓展，线上运营效率提升02物流：物流仓储网络完善，社会化业务持续推进? 物流布局逐见成效，加码投入野心勃勃? 利用效率提升，社会化物流推进03金融：盈利能力快速提升，牌照优势明显? 盈利增长显著，未来协同效应有望持续高增长? 苏宁金融主要有两大优势：1）全牌照优势；2）线下消费场景和门店优势04激励：再推员工持股计划，“智慧零售”进入黄金时代? 再推员工持股计划完善核心运营、业务人才激励机制，人才红利释放助力公司“智慧零售”战略加速推进? 业务加速推进，内部激励完善，全力攀登新高峰05请参阅附注免责声明诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新行业专题研究3目录 / CONTENTS线下：区别于电商巨头的独特竞争基因01线上：运营能力提升，第三方加速成长，全渠道GMV剑指7000亿0203物流：物流仓储网络完善，社会化业务持续推进金融：盈利能力快速提升，牌照优势明显0405激励：再推员工持股计划，“智慧零售”进入黄金时代01行业专题研究线下：区别于电商巨头的独特竞争基因苏宁线下“一大、两小、多专”业态族群体系升级布局? 线下业态布局持续升级完善，全渠道经营能力将助力苏宁在快消品领域拓展。截止2017年底，苏宁易购总门店1499家（全年净+21家）， 其中云店总数323家（占比达21.5% ），云店改造加速进行；红孩子门店53家（全年+27）、超市（苏鲜生）门店9家（+3），苏宁小店 23家（+10）。苏宁易购服务站直营店2215家（+313），零售云加盟店39家，后续零售云加盟扩张速度将大幅加速。 表：苏宁易购“一大、两小、多专”业态族群体系详解201220132014201520162017H12017苏宁易购广场15苏宁小店131323苏宁易购零售云加盟店39苏宁家电3C（即苏宁易购）1,6501,5711,6351,5101,4781,4521,499常规店1,5461495157414251,30312141144中心店433428438406389379371县镇店104766143343432超市店（苏鲜生）精品信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新行业专题研究 请参阅附注免责声明5资料来源：公司公告、国泰君安证券研究01行业专题研究线下：区别于电商巨头的独特竞争基因线下全场景布局，快消领域拓展、三四线下沉加速