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营运资本对产品市场竞争绩效影响研究 　　摘要：基于制造业上市公司2000～2011年的财务数据，利用动态面板GMM方法，研究分析了环境动态性对营运资本管理效率和流动性与产品市场竞争关系的调节作用。实证结果表明：动态环境下流动资产周转周期、应收账款周转周期、存货周转周期、现金周转周期与产品市场竞争绩效显著负相关，应付账款周转周期与竞争绩效正相关；流动性与竞争绩效显著负相关。环境动态性在这一过程中具有显著的调节作用，且环境动态性越高，调节作用越强。此外，当行业集中度越低以及企业在行业竞争中处于落后地位的情况下，环境动态性的调节作用也越强。 　　关键词：环境动态性；产品市场竞争绩效；营运资本管理效率；流动性 　　中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）01-0054-06 　　1引言 　　随着技术革新和全球化速度的加快，我国企业赖以生存的环境发生了急剧的变化，具有明显的复杂性和动态性。环境动态性是多个力同时作用的结果，具体包括公司规模的扩大、行业中同类公司数量的增加、科技进步以及技术传播等[1]。外部环境的急剧变化必然对企业营运资本管理实践和竞争绩效产生影响。营运资本是企业进行经营周转使用的日常流动资金。一般地，广义上的营运资本是指投放在全部流动资产上的资金；狭义上主要是指流动资产与流动负债的差额即长期资本中用于生产经营的部分。本文中的营运资本主要是指营运资本管理效率和流动性，属于广义概念。 　　在财务管理工作中，诸多学者通过各种方式对营运资本、企业盈利以及市场价值的关系进行了研究。Deloof指出有效率的营运资本管理是企业增加市场价值的重要方式[2]。营运资本管理对企业的盈利能力、风险以及价值会产生一定的影响，营运资本管理水平较高的企业，经营业绩相对更好。Singh和Pandey发现存货规模直接影响营运资本的管理[3]。Mehment研究表明现金周转周期、净营运资本水平、应收账款周期与总资产回报率负相关[4]。孔宁宁研究得出应收账款周转周期、存货周转周期以及现金周转周期与企业盈利能力负相关，而应付账款周转周期与企业盈利能力正相关[5]。现有对企业营??资本管理和盈利能力关系的研究是基于静态环境的，尚未考虑动态环境的影响，同时也忽略了对潜在影响因素的中介效应或调节效应的探讨。本文将深入探讨环境动态性在这一过程中的调节效应，而后再考虑企业所处行业的行业特征和市场竞争地位的不同影响。 　　2理论分析与研究假设 　　在营运资本管理中，营运资本管理效率体现了企业利用经济资源创造价值的效率。企业的存货或应收账款周转周期越短，资金回笼速度越快，可以带来更多的销售收入。而应付账款周转周期越长意味着企业能够很好地利用这些廉价的资金，去进行经营扩张和投资。此外，还需考虑流动性对企业竞争绩效的影响，流动性指标主要包括流动比率和速动比率。由于我国的资本市场处于发展阶段，尚不完善，每个企业均面临程度不同的融资限制，必须保持一定的流动性水平，但流动性过高又会造成企业资金闲置，降低经济效率和企业的盈利水平。因此得到： 　　假设1：流动资产周转周期、应收账款周转周期、存货周转周期、现金周转周期分别与产品市场竞争绩效显著负相关；应付账款周转周期与竞争绩效正相关；流动性与竞争绩效显著负相关。 　　环境的波动会影响营运资本管理效率和流动性对市场竞争绩效的影响。当环境动态性较大时，企业为维持现有的市场利益以及尽可能地减少环境波动带来的损失，会通过提高流动资产周转速度、应收账款周转速度等方式增强企业的短期现金流量和偿债能力，这样企业可以利用有限的资金规模产生更多的销售收入，获取竞争对手更多的市场份额，提高竞争绩效。此外，当环境动荡时，流动性过高会使企业营运资金出现冗余，利用率不足，不能发挥营运资本的经济效率，使管理者错过合适的投资机会，不利于竞争绩效的提高。因此得到： 　　假设2：环境动态性总体上增强了营运资本管理效率和流动性对产品市场竞争绩效的影响。且环境动态性越高，影响越大。 　　企业所采取的竞争策略与行业集中度密切相关。在行业集中度高的行业中，企业竞争压力小，即使在环境波动时，营运资本管理效率和流动性对市场竞争绩效的影响相对不足。而在行业集中度低的行业中，企业数目较多，市场趋于饱和，企业间的竞争激烈，当环境波动时，企业会相应提高营运资本管理效率，其对竞争绩效的影响较大[6]。此外由于环境不稳定，企业亦会通过提高流动比率和速动比率来降低流动性风险，但过高的流动性可能会降低企业盈利能力。因此得到： 　　假设3：不同行业集中度下，环境动态性对营运资本管理效率、流动性与市场竞争绩效关系的调节作用不同。行业集中度越低，环境动态性的调节作用越强。 　　企业在动态环境中采取的竞争战略还与其在行业中的市场竞争地位有关。