金融市学09第九章.pptVIP

第九章 交易成本节约功能 学习目标 了解金融市场交易成本的定义和组成 了解直接交易成本的组成、测度和影响因素 了解简介交易成本的组成、测度和影响因素 了解交易成本形成原因的各种理论解释 了解金融市场运行效率和金融市场交易成本节约间关系 从组成、成因、效率方面解释金融市场交易成本的节约 本章内容安排 第一节：交易成本的组成和度量 第二节：金融市场交易成本的经典理论 第三节：交易成本的节约和金融市场的运行效率 9.1交易成本的组成和度量 一．直接交易成本——交易者向经纪商、交易所或税务机关缴纳的费用 一般组成 佣金 过户费 手续费 交易税 其他直接交易费用 （一）佣金 ——交易者在委托买卖成交后按规定向其经纪人支 付的费用，是其经纪人的业务收入 二．直接交易成本的影响因素 法律和国家政策的规定 金融市场发育程度 市场供求 交易额度 三．间接交易成本——与金融市场交易有关，但并非直接由交易者直接缴纳的相关成本 一般组成 买卖报价差价 搜寻成本 延迟成本 市场影响成本（Market Impact Cost） （一）买卖报价差价（Bid-ask Spread） ——对某项金融资产的买进报价和卖出报价的差额 （二）搜寻成本 ——交易者针对某特定交易发现最优价格的成本 （三）延迟成本 ——由于交易执行时间的延迟而遭受的损失从而产生的成本 时间延迟分为两种： 由于搜索最优价格而导致的时间延迟 指令执行的时间延迟 （四）市场影响成本（Market Impact Cost） ——大额交易可以得到迅速执行所需（超过买卖报价价差）的额外成本 四. 金融市场间接交易成本的度量 ——金融市场的间接交易成本可以用买卖价差来衡量 五. 从交易成本的组成看交易成本的节约 金融市场直接交易成本的节约 交易税的降低 佣金自由化上 金融市场间接交易成本的节约 多做市商制度 电子交易系统技术的发展 信息披露机制的完善 大额交易机制或信息延迟制度 四．从交易成本形成的原因看交易成本的节约 市场流动性和交易成本降低 市场紧度改善，同样交易的交易时间的缩小，减小延迟成本 市场深度的改善，大额交易对价格的影响降低 市场广度的增加，金融市场吸引了更多的交易者 存货成本和交易成本降低 可交易的证券种类增加，最优投资组合也不再是唯一 做市商的垄断力量被削弱 交易机制设计，多元化了指令设计 信息披露和交易成本降低 金融市场上法制法规的健全，信息披露制度的发展，对使用内部信息的禁止， 都减弱了信息不对称问题 一 . 交易成本的对金融市场运行效率的影响 （一）直接交易成本对市场运行效率的影响 直接交易成本对市场交易者数量的影响 对于交易者是反激励，降低金融市场运行效率 直接交易成本对金融产品种类的影响 降低市场上金融产品的种类创新，降低金融市场的运行效 直接交易成本对交易者的间接交易成本的影响 由于对投机交易者和理性交易者同时产生负面的影响，增加交易税和佣金 对市场波动性的影响是不确定的 直接交易成本对交易者风险分散的影响 直接交易成本的存在影响了金融市场风险分散功能的发挥，降低了金融市 场的运行效率 （二）间接成本对金融市场运行效率的影响 间接交易成本对市场交易者数量和交易量的影响 间接交易成本对交易者获得流动性的影响 间接交易成本和直接交易成本不同，它的一部分是对做市商所承担的 风险的补偿，而在金融市场中，做市商起着提供流动性，平抑市场波 动性等作用，他们提供给交易者所需的服务，因此，从某种层面上 讲，他们的工作效率可以部分代表市场的运行效率，间接交易成本不 会消失，也并非越低越好，而是需要保持在一个可以促使做市商达到 最高效率的程度上。 二．从金融市场运行效率看对交易成本的节约 运行有效的市场上存在着大量的交易者，交易者之间的竞争保证了交易成本的降低 运行有效的市场上存在着大量的可交易产品，从替代品增加的角度降低了交易成本 运行有效的市场上，大额交易机制或信息延迟制度的设计保证价格波动幅度控制在一定范围内，使得价差降低，尤其对于大额交易来说。降低了交易成本 本章小结 在市场经济条件下，交易成本是使用市场的成本。金融市场的交易成本分为直接交易成本和间接交易成本。直接交易成本主要包括佣金，手续费和交易税，其大小因为各个交易所和国家的不同而不同。间接交易成本包括买卖报价价差，搜寻成本，延迟成本和市场影响成本。间接交易成本的大小可以用买卖报价价差，有效价差，和实现的价差进行衡量。产生间接交易成本的原因和间接交易成本大小的决定，已有的理论分析主要分为流动性提供模型，存货模型，和信息模型三个大类。交易成本和金融市场运行效率密切相关，它的大小直接决定了金融市场运行效率的高低。而运行高效的金融市场的存在也降低