金融市学10第十章.pptVIP

第十章 金融市场效率的 范畴与层次 学习目标 认识效率的经济学含义及研究金融市场效率的意义 掌握金融市场效率的定义及实现条件 掌握金融市场效率的三个构成层次 掌握金融市场效率各个层次间的逻辑关系 掌握金融市场效率的影响因素 了解金融市场的完备性及其对提高市场的效率的意义 认识金融市场功能与金融市场效率之间的关系 本章内容安排 第一节：效率与金融市场效率 第二节：金融市场效率的层次 第三节：金融市场效率的影响因素 10.1 效率与金融市场效率 一、效率一般 “效率”（Efficiency）是经济学的核心命题 ，是一个复杂而多维的概念 经济学所说的效率是经济效率（Economic Efficiency），就是资源配置的效率 经济学对资源配置效率的明确界定是“帕累托效率”（Pareto Efficiency） 10.1 效率与金融市场效率 “帕累托效率”（Pareto Efficiency），也称为“帕累托最优”（Pareto Optimum） 其含义是：所考察的经济已不可能通过改变产品和资源配置，在其他人（至少一个人）的效用水平不下降的情况下，使得任何其他人的效用水平有所提高 10.1 效率与金融市场效率 二、金融市场效率 金融市场效率的定义 金融市场效率的实现条件 10.1 效率与金融市场效率 金融市场效率的定义 金融市场效率：市场通过金融资产交易实现的资源配置的帕累托最优 从根本上来说，金融市场效率是一种帕累托最优状态 金融市场的五大基本功能都是为实现资源优化配置这一金融市场的根本使命服务的 10.1 效率与金融市场效率 一般均衡的三个帕累托条件： 对消费而言，任意两个消费者对于任何两种商品的边际替代率相等 对生产而言，任何两种投入要素的边际技术替代率对任意两个生产者都相等 对整个经济而言，任何两种资源在消费领域的边际替代率等于其在生产领域的边际技术替代率 10.1 效率与金融市场效率 金融市场效率的三个实现条件 使金融市场上融资者满意的帕累托条件 ：融资者各种金融商品的边际融资成本相等 使金融市场上投资者满意的帕累托条件 ：对于所有投资者，任何两种资源的边际投资收益率相等 使融资者和投资者同时满意的帕累托条件 ：任意两种金融商品供给的边际转换率等于相应两种商品投资的边际替代率，且等于两种商品价格之比 10.2 金融市场效率的层次 金融市场效率的三个层次 运行效率 价格发现（信息）效率 资源配置效率 10.2 金融市场效率的层次 一、运行效率（Operational Efficiency） 运行效率又叫内在效率，是指市场本身内部营运的效率 。衡量市场能否在最短的时间内以最低的交易费用为投资者完成一笔金融交易 运行效率与市场的交易成本密切联系 从国际发展趋势来看，金融市场的运行效率不断提高 10.2 金融市场效率的层次 二、价格发现效率 价格发现效率又叫信息效率：如果市场中的资产价格能够迅速反映所有的相关信息，那么该市场就被认为具有价格发现（信息）效率 价格发现效率是金融市场效率的核心 价格发现效率受到市场的运行效率的直接影响 价格发现效率与市场流动性正相关 10.2 金融市场效率的层次 三、资源配置效率 资源配置是金融市场的根本使命，资源配置效率是一种帕累托效率，是评价金融市场效率的最终落脚点 金融市场的资源配置效率指在一级市场和二级市场同时实现资源的最优配置 金融市场的资源配置效率是投融资效率的综合反映 金融市场的资源配置效率建立在市场信息有效的基础之上 10.2 金融市场效率的层次 四、金融市场效率层次间的逻辑关系 运行效率层次最低，是金融市场的内在效率，是其他两个效率层次实现的前提和基础 资源配置效率是金融市场的外在效率，反映了金融市场的根本使命，是终极意义上的效率概念 价格发现效率是连接运行效率和资源配置效率之间的桥梁，是最核心的效率层次 10.2 金融市场效率的层次 ? 金融市场效率逻辑层次关系示意图 （虚线表示间接影响） ? 10.2 金融市场效率的层次 运行效率越高，市场的价格发现效率也越高，两者正相关 价格发现效率与资源配置效率关系较复杂 一般认为，前者是后者的必要条件，在某些情况下甚至是充分必要条件。即在理想条件下，价格发现效率越高，市场的资源配置效率也越高 但在某些情况下，高的价格发现效率并不能一定带来高的资源配置效率 10.3 金融市场效率的影响因素 一、运行效率的影响因素 市场的交易费用 市场的流动性 市场的交易机制 市场的交易技术 10.3 金融市场效率的影响因素 二、价格发现效率的影响因素 投资者理性 市场交易机制