金融市场学第章 教学课件素材.docVIP

教学课件素材 一、背景资料 我国货币市场的发展状况 改革开放用以前我国实行的是一种高度集中统一的计划经济体制和金融体制，既没有现代意义上的企业，也没有现代意义上的中央银行和商业银行，企业一切资金来源主要靠财政拨款，金融市场难以形成。[]1984年我国理论界开始了改革开放后第一次关于货币市场的讨论。1985年为了适应深化经济体制改革的需要，适应我国新建立的中央银行体制，理顺中央银行与专业银行的关系，我国实行了“统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通”的信贷资金管理新体制。在这种体制下，人民银行对各专业银行的资金往来是实行上贷下存的办法，各专业银行资金不足可以申请贷款，各银行间可以相互拆借资金，以发挥资金横向调剂作用，这些举措促进了我国同业拆借市场的兴起。货币市场从此开始信用工具不断增多、市场主体不断增加、市场规模不断扩大、市场机制不断改善的新进程。 （一）同业拆借市场 在我国的货币市场中，同业拆借市场是发展得最早的部分。自1985年开放同业拆借市场以来，金融机构间的资金拆借发展十分迅速，资金拆借成了各金融机构筹措和运用短期资金的一个十分灵便的手段。但是在拆借市场发展初期，由于缺乏其他货币市场和资本市场工具，拆借主要不是准备金管理工具，而是常常作为调剂金融机构间中长期资金余缺的手段。1993年前后，金融机构间出现了混乱的拆借，拆借成为当时突破贷款规模管理的主要形式，使非银行金融机构取得了大量资金，构成当时通货膨胀的重要原因。这种拆借活动在1995年达到高峰，当年交易额达到1万亿，整整比上年翻了一番（而这一规模直到2002年才重新达到）。 同业拆借市场的这种状况，理所当然引起了管理层的不满。从80年代末期开始，对这个市场的大规模整顿就有过三次。直到1996年1月3日，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立，该市场才被正式纳入管理层严密监管之下步入了规范发展的轨道，交易成员和交易量不断扩大。 我国银行间同业拆借中心人民币市场成员发展（1996－2006年） 我国银行间同业拆借中心人民币市场成员构成（截至2003年底） 从上图可以看出，同业拆借市场成员从1996年成立之初的55家增长到2006年底的703家，同时，交易主体种类也从最初的银行机构，扩展到包括保险公司、证券公司、基金公司等各类金融机构。 下表列出的是1996年以来银行间同业拆借市场交易量。到2003年底拆借交易量已达到24113.4亿元，是1996年的4.11倍。2003年底拆借余额为407.51亿元，比1996年底的余额675.36亿元有所下降,主要是由于拆借品种短期化带来的。2003年拆借期限为1天和7天的交易量占到总交易量的94.43%,20天-120天的拆借只占5.57%。这一变化表明，同业拆借已不再成为部分非银行金融机构套取商业银行资金进行长期投资的资金渠道，而转变为金融机构间调节短期头寸的市场。 历年银行间同业拆借市场交易一览表(单位：亿元） 年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 交易金额 5871.58 4149.24 989.48 3291.61 6728.07 8082.03 12107.25 24113.4 8376.91 12783.09 21498.89 数据来源：发行和余额来自《中国证券期货统计年鉴》相关各期、中国债券信息网，交易来自全国银行间同业拆借中心、深沪交易所 短期债券市场 以短期（一年及一年以下）债务凭证为发行和交易主体的市场是短期债券市场。以发行人分类包括四个部分：政府发行的短期债务称短期政府债券市场，金融机构发行的短期债务称短期金融债券市场，中央银行发行的短期债券称为央行票据市场，公司（企业）发行的短期债务称为商业票据市场。 1）短期政府债券 短期国债市场是交易短期国债的二级市场，目前我国主要是由银行间债券市场（与银行间同业拆借市场是同一个市场）和证券交易所的市场两个市场组成。 我国政府从1979年开始恢复国债发行，经过20多年，国债发行的数量得到迅猛增长。国债余额到2006年底已超过3.5万亿元，约占当年GDP的17%。但是这些国债绝大部分为期限在一年以上的中长期国债，短期国债的发行量非常少，只有在1994-1996年发行过一部分,之后短期国债停止发行，直到2000年才开始再次少量发行(见下表)，近两年发行额占比才有所回升，2006年短期国债发行额为2121.8亿元，占到全部国债发行总额的23.89%。 历年短期国债统计一览表（单位：亿元） 年份 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 短期国债发行额 132.70 118.89 2