财务管理基础第4章风险与收益分析2.pptVIP

2005年 第四章 风险与收益分析 讲授内容： 第一节 预期收益率与方差 第二节 投资组合 第四节 分散投资与投资组合的风险 第三节 系统风险与非系统风险 第五节 系统风险与贝塔系数 第六节 资本资产定价模型 第七节 证券市场线与资本成本 前言 您是否听过这样的赞美之词：“有一片海，没有巨浪狂涛，却一样惊心动魄、扣人心弦——那就是风险投资业；有一种人，没有盖世功勋，却一样成就卓越、令人仰慕——那就是风险企业家和风险投资家。” 而今，在金融危机肆虐全球之际，当经济风向标牵动着每个投资者的神经时，“风险投资”这一曾经倍受资本市场推崇，为大家所津津乐道的“经济助跑器”展现了它们富有杀伤力的一面。 一、风险的概念与类别 （一）风险的概念与特点 1.风险的概念 在特定的条件和期间内，未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性。 2.风险的特点 (1)两面性 (2)客观性 (3)时间性 (4)相对性 一、风险的概念与类别 （二）风险的类别 1.经营风险 经营风险是指由于企业生产经营方面的不确定性而使企业收益产生变化的可能性。它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。主要包括以下几个方面： 生产方面的风险 销售方面的风险 2.财务风险 财务风险是指因借款而增加的风险，它是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 二、概率分布和预期收益率 二、概率分布和预期收益率 三、方差、标准差与标准离差率 1. 方差 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个重要指标。 方差可以作为不同投资项目的风险的比较：方差越大，风险越大。 三、方差、标准差与标准离差率 2.标准差与标准离差率 标准差也叫均方差，是方差的平方根。 标准离差率又叫变异系数，是标准差与期望值之比。 V=σ÷R 风险报酬利率=风险报酬系数×标准离差率 RR=b·V 投资收益率K＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率 =RF+RR=RF+b·V 风险报酬系数b的确定： （1）根据同等风险投资项目的有关历史数据确定 设必要报酬率为K 必要报酬率数据的获取：可理解为机会成本率，只要找到同等风险的投资项目，并掌握其报酬率、标准差以及标准离差率，就可推断出拟投资项目的风险报酬率。 （2）决策者根据主观经验确定 冒险型决策者：选择低b 保守型决策者：选择高b 三、方差、标准差与标准离差率 3. 置信概率和置信区间 我们把“预期值±X个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。 四、风险与收益的关系 风险和收益的基本关系是风险越大，要求的收益率越高，这是市场竞争的结果。 在风险与收益的权衡时，一般原则是：风险相同时，选择收益较大的；当收益相同时，选择风险较小的。 K=K*+IP+DRP+LP+MRP 练习: 计算: 两只股票的期望报酬率和标准差 计算预期标准离差（变异系数） 已知A、B两只股票的风险报酬系数为0.1，计算风险报酬率 已知无风险收益率为6%，计算投资报酬率 某公司投资项目A和B的有关资料见表： 第二节 投资组合 投资组合是指投资于一种以上证券或资产构成的组合。由于投资组合涉及的资产主要是金融资产，投资组合通常泛指证券的投资组合。 一、投资组合的预期收益率 计算投资组合期望收益就是计算构成组合的各个证券的期望收益的加权平均数。其计算公式如下： 二、投资组合的方差 由A和B两种证券构成的投资组合的方差由下式计算： 三、投资组合的标准差 投资组合的标准差是组合方差开平方。 练习: 计算: 两只股票的期望报酬率和标准差 假设你共有20 000美元,如果你把15000美元投在股票A上,其余投资到股票B上,你的投资组合的期望报酬率和标准差分别是多少?（A股票、B股票之间的相关系数为0.8） 注意：σAB=ρABσAσB 答案： 根据下式计算协方差P81 一、分散投资 σij=ρijσiσj 这个公式表明，影响投资组合风险大小的关键变量是相关系数。 1.当相关系数为+1时——完全正相关 2.当相关系数为-1时——完全负相关 3.相关系数介于（-1，+1 ）时 二、投资组合的风险 无论是单项投资还是组合投资，进行投资的总风险是由系统风险和非系统风险两部分组成的，而随着投资组合中资产数目的增加，非系统风险会逐渐减少直到消除殆尽，系统风险则始终保持不变，总风险也将逐渐向系统风险逼近，最终趋于相等。 相关系数ρij=1的两种证券投资组合 相关系数ρij=-1的两种证券投资组合 一、系统风险 1.系统风险的概念 系统风险亦称不可分散风险或市场风险，是指由于证券市场的原因，给所有证券投资活动都带来的利益不确定性。 系统风险是由于政治、经济及社会环境等企