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外汇占款对基础货币影响实证研究 　　西北政法大学经济管理学院 　　摘要：近年我国外汇占款规模持续增长，外汇占款对我国基础货币产生的影响日益显著。本文基于2006年1月至2013年12月外汇占款和基础货币的月度数据，通过EG两步法协整检验、Granger因果关系检验、VAR模型、脉冲响应和方差分解进行了实证分析，结果表明外汇占款与基础货币之间存在着稳定的均衡关系，外汇占款的增加引致基础货币的增加。同时，外汇占款对基础货币在短期也存在显著的影响作用。 　　关键词：外汇占款；基础货币；实证分析 　　中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）03-0-03 　　一、引言 　　在经济全球化的背景下，近年我国经济高速增长，2013年国内生产总值达568845.21亿元，同比增长7.7%。随着经济的稳步发展和改革的不断深化，2013年我国外汇占款也达到了286303.83 亿元，而外汇占款作为基础货币投放的主要渠道之一，使外汇占款的增加转化为了现实的基础货币。基础货币的增加又进一步加剧了我国货币供给成倍的被动增加，造成了流动性过剩的局面，形成了通货膨胀的压力。高额的外汇占款增强了货币供给的内生性，使货币政策操作难度加大，影响了我国货币政策的独立性和有效性。因此，我们要充分地认识到外汇占款及其变动对基础货币的影响程度，并在研究的结果上提出一些建议，对于我国经济的发展有着非常重要的意义。 　　二、外汇占款与基础货币的变动状况 　　外汇占款指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币，银行收购外汇形成本币投放，而外汇资产形成银行的外汇储备。基础货币等于流通中的现金加上银行体系的准备金总额，它体现为中央银行的净货币负债。 　　2001年，我国基础货币为39851.73亿元，外汇占款仅为17856.43亿元。随着我国加入世界贸易组织，外贸交易规模和外国资本流入显著增加，外汇占款和基础货币也呈现不断上升的趋势。2005年，我国进行外汇管理体制改革，实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，外汇占款存量首次超过基础货币存量，达到71211.12亿元。 　　图a 外汇占款与基础货币变化趋势 　　近年人民币面临的升值压力持??上升，中央银行为保持人民币汇率基本稳定，通过公开市场业务在外汇市场上购买外国资产，投放本国货币，导致基础货币不断增加。从2001年开始，我国外汇占款增长率连续8年超过24%，2001-2013年我国外汇占款平均增长率达到21.02%，基础货币平均增长率也达到了15.26%。截至2013年12月，我国外汇占款286303.83亿元，基础货币271023.09亿元，外汇占款存量占基础货币存量的105.64%。外汇占款在基础货币中所占比例过大已显而易见，以至于央行压缩其他货币发行渠道，由此可见外汇占款已成为影响基础货币的主要因素。 　　表1 外汇占款增量与基础货币增量关系 　　2001-2009年我国外汇占款增量均超过了基础货币增量，而且外汇占款增量在基础货币增量中的比重呈现上升趋势。受2008年全球性金融危机的影响，全球经济复苏缓慢，我国外汇储备增长率也呈现下降趋势，导致外汇占款增量明显减少，使外汇占款增量在基础货币增量中的比重不断下降。但2013年我国外汇占款增量再次超过基础货币增量，外汇占款增量在基础货币增量中的比重激增，外汇占款已经呈现明显增长的新趋势，其对基础货币的影响不容忽视。 　　三、外汇占款对基础货币影响的实证分析 　　（一）变量选择与数据处理 　　基础货币数据来自于中国人民银行资产负债表的储备货币，2002年中国人民银行对外公布储备货币口径，并说明储备货币与基础货币是同一概念，包括货币发行和其他存款性公司存款。外汇占款数据来自于金融机构人民币信贷收支表。 　　2005年，我国进行了汇率制度改革，为使数据更具代表性和时效性，则选择2006年1月至2013年12月的月度数据，利用计量经济学软件EViews6.0进行分析。为消除可能存在的异方差现象，对两个变量进行对数变换，即：外汇占款LNX，基础货币LNY。 　　（二）数据检验与数据分析 　　1.单位根检验 　　采用ADF检验对外汇占款（LNX）、基础货币（LNY）进行单位根检验，检验结果如表2所示。在5%显著性水平下，LNY和LNX都是一阶单整的，记为I（1）。 　　表2 单位根检验结果 　　2.长期均衡关系的协整检验 　　外汇占款（LNX）和基础货币（LNY）都是一阶单整序列，满足协整检验的前提条件，故采用EG两步法来检验外汇占款（LNX）与基础货币（LNY）之间是否存在协整关系。以外汇占款（LNX）为解释变量，基础货币（LNY）为被解释变量，用OLS回归方法估计回归模型，估计的回归模型为：