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决定企业成长速度结构方程解析 　　[内容摘要]文章利用世界银行对我国企业投资环境的调查数据。使用结构方程检验政府管制、法律保护和融资约束三者对企业成长速度的影响路径和作用力度。结果表明，影响企业成长速度的主要因素是法律保护和融资约束，良好的法律保护促进了企业成长，较高的融资约束抑制了企业成长，虽然政府管制会通过融资约束对企业成长速度间接产生作用，但没有发现政府管制对企业成长速度存在显著的直接影响。因此，要促进我国企业又快又好地发展，最重要也是最需要解决的是：（1）加强法制环境建设，为企业发展打造良好的法律平台；（2）完善金融环境，为企业发展打造宽松的融资平台。 　　[关键词]政府管制；融资约束；法律保护；企业成长 　　一个国家的经济发展依赖于这个国家的企业健康快速成长，什么因素决定了企业规模的扩张速度，一直受到企业经济学者的广泛关注。总结以往的研究文献表明，影响企业成长的决定因素有三种观点——“法律保护观”、“政府管制观”和“融资约束观”。此类文献的研究模型一般是将三者中的一个作为研究对象，把另外两者作为控制变量加以约束，观察它们对企业成长的影响，这样处理虽然能够反映一定的问题，但是不能够给出三者之间的相互作用关系，更缺乏三者影响企业成长的清晰路径和各自作用力度的大小。本文利用世界银行对我国企业投资环境的调查数据，使用结构方程模型将三者放人一个系统中，研究它们对企业规模扩张速度的影响，为企业健康稳定发展提供理论依据。 　　一、理论文献分析与研究假设 　　（一）政府管制与企业成长 　　政府管制对企业成长的影响可分为“帮助之手”说和“掠夺之手”说。“帮助之手”说是基础市场失灵，当市场的“无形之手”无法实现资源优化配置，政府为了“公共利益”而站出来进行管制，以弥补市场机制的不足。如：合约履行管制避免了外部干扰而造成的“合同扭曲”，由此降低企业市场交易成本，推动其成长。“掠夺之手”说的理论基础是政府失灵，即政府并不比市场拥有更多信息，政府管制中可能存在“私人利益”，导致政府管制的结果不但没有提高市场效率，反而使市场失灵恶化。如：“政府管制俘虏理论”认为，政府通过管制行为造就了具有自然垄断地位的强大垄断者，而后者则得以利用其强大的垄断力量和“寻租投资”来影响政府，使政府的决策进一步对它有利，于是管制迷失了方向，原本为公共利益服务的管制被私人利益破坏，管制当局被“收买”，管制者被“被管制者”所“俘获”，从而造成政府失灵，使市场变得更加无效；“过路收费亭”理论则认为，政府管制体现了政治利益，政府官员可以通过运用管制权力，向企业索取租金，也不利于企业成长。 　　国内直接研究两者关系的文献较少，多数文献关注政府管制对企业经营的影响，主要从五个方面展开。一是对企业融资的影响，这方面的文献发现良好的政企关系帮助企业获得更多的银行贷款和更长的贷款期限，放松了企业的融资约束，从而促进企业发展。二是对企业投资的影响，文献研究表明，政府干预会导致企业投资过度或投资不足，这都导致企业投资效率低下，从而抑制了企业成长。三是对企业多元化经营的影响，陈信元和黄俊研究发现，政府直接控股的上市公司更易实行多元化经营，由于政府更多地出于政治目标和社会职能的考虑，政府干预下的公司多元化经营，降低了企业的绩效；张敏和黄继承也发现，政治关联企业的多元化程度要显著高于非政治关联企业，但是，他们认为政治关联帮助企业获得了更多的多元化资源，降低了企业多元化带来的风险，政治关联作为一种替代机制确实能够得到市场的认可。四是对企业税收优惠的影响，吴文锋等发现，在企业税外负担较重的省市，高管的政府背景帮助企业降低了企业税收负担；吴联生研究发现，公司国有股权比例越高，其实际税率也越高；非税收优惠公司的国有股权正向税负效应显著高于税收优惠公司。五是对企业并购的影响，方军雄发现地方政府直接控制的企业更易实施本地并购，更多的实施无关的多元化并购，而中央政府控制的企业则可以突破地方政府设置的障碍，实现跨地区并购；潘红波等发现地方政府干预对盈利样本公司的并购绩效有负面影响，而对亏损样本公司的并购绩效有正面影响。这说明，出于自身的政策性负担或政治晋升目标，地方政府会损害或支持当地国有上市公司，这为政府“掠夺之手理论”和“支持之手理论”都提供了实证支持。 　　上述理论文献表明，政府管制通过不同的路径作用于企业经营，对企业成长会产生截然不同的作用效果，良好的政府管制会给企业带来贡献，促进企业快速成长，不良的政府干涉会给企业带来负担，抑制企业成长。由此提出本文的假设 　　1：良好的政府管制环境对企业成长速度具有促进作用。 　　（二）融资约束与企业成长 　　早期有关金融发展促进经济增长的研究，间接地讨论了融资约束对企业成长的影响。如Schumperter最早指出，发达的银行业可以缓解企业