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Hulu 并购动因及风险分析 　　【摘要】本文针对竞购Hulu这一事件，首先通过Hulu公司的背景介绍，指出了Hulu模式的四个主要特征。接着进行了并购Hulu的动因分析和Hulu公司内部主要矛盾的分析。最后对并购Hulu的风险做了进一步分析。 　　【关键词】Hulu，并购，风险分析 　　一、目标公司背景介绍 　　Hulu是一家美国的视频网站，由美国国家广播环球公司和新闻集团在2007年3月共同注册成立。2008年3月Hulu正式上线，当年在全美市场总收入达到1.75亿美元，盈利达到1200万美元，广告合作商中不乏麦当劳，美国银行等国际知名企业。Hulu模式有四个最主要的特征：第一，经过授权的正版影视作品；第二，广告支撑，而不是付费；第三，拿独家网络播放权，再向其它网络媒体分销；第四，由大型传媒娱乐集团发起的（NBC环球和福克斯）、从成立第一天就有风险投资参与的（Providence Capital投了一亿美元）、体外孵化的独立媒体公司（公司的管理层是从市场上选聘）。 　　二、并购动因分析 　　1、目标公司Hulu的迅速成功 　　1）网站内容优势。Hulu内容来自于网站官方和多个合作伙伴授权，而且Hulu的投资商本来就是影视产品的生产商和提供商，避免了一半商业视频网站的版权纠纷和侵权。Hulu采用分销方式与包括雅虎等在内的30多家网站建立合作关系，允许这些网站播放以及用户使用嵌入代码Hulu视频。 　　2）适宜的产品设计。Hulu受众群属于新型群体，对消费活动中的体验、互动非常在意，Hulu的内容设计，正是满足了受众的这种新型需求，如视频内容的自我修改，广告选取的主动性等。 　　3）创新广告接受模式。传统电子媒体的发布者主动，接受者被动。而Hulu则将接受的主动权交给了受众---------自选产品广告。广告互动给了受众主动性，引导受众介人广告传播过程，强化了广告传播效果。 　　2、竞购公司通过公司并购带来的经济效益 　　1）规模经济效应。Chernin Group是一家全能的传媒公司。而Hulu定位于正版影视和电视节目的播放，用最简洁的方式观看最高质量的视频，用户体验效果极佳，付费用户数量稳定，发展迅速。 　　2）扩张市场势力。通过减少竞争对手的数量，能更容易的掌控经营环???，使自己获得超额利润。 　　3）多元化战略。多元化的并购可以降低企业的经营风险，且多元化经营可以使企业向到市场前景好、收益高的新兴行业。 　　4）技术动因。现金充足的企业为了维持其在市场上的地位，在自己现金充足的情况下，引进所需的技术而实施并购战略。 　　三、Hulu存在的主要矛盾 　　广告收入多少是最大分歧。Hulu 业绩优秀，并处于快速增长中。不过股东们表达了坚决出售 Hulu 的意愿。为何要出售一个被看好的公司？冲突的焦点是，应该播放多少商业广告，和视频服务 Hulu Plus 的收费标准是多少。现在，Hulu Plus 的收费仅为每月 8 美元，对股东们来说，这离期望值还很远。对于 Hulu 来说，广告项目的访问会涉及各种问题------网站使用的简便性、排版的稀疏性及其流线型设计。Hulu 从视频网站中脱颖而出，广告的小负荷量有不小的功劳。但对股东们而言，将观众吸引到 Hulu并不重要，重要的是保住其所播放节目的市场价值，虽然这种价值正不可避免地降低。 　　四、公司并购风险分析 　　1、目标企业的价值评估风险 　　目标企业的价值评估风险即由于收购方对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。普罗维登斯最近的股权出售让Hulu的估值达到了20亿美元，近乎该公司创立之初的两倍。2012年，Hulu的营收将近7亿美元，现约有400万Hulu Plus订阅用户，付费观看在线内容。当如先前所说，Hulu的真正价值全部在于其新东家能够拥有那些版权。Hulu用户选择付费订阅的很大一部分原因在于，Hulu是唯一一个可以通过流媒体，在移动设备、电视机或在线观看电视广播内容的地方。如果这些用户能够在其他地方找到自己最喜欢的节目，他们或许就不会选择在Hulu付费订阅了。 　　前新闻集团总裁彼得·切宁在年初时向Hulu提出5亿美元洽购。这个价格或许看来有虚低报价的嫌疑，因为Hulu两年前收到的收购要约报价就不低，加之普罗维登斯出售股权后Hulu市值波动。另外，此次参与竞购Hulu的大多数竞购方都是擅长对被低估资产进行投资的私募股权公司，而不是那些将拥有电视节目在线版权视为主要战略价值的媒体或科技企业。 　　看起来，仅从潜在收购方的数量来说，围绕Hulu的竞购“正在升温”。但与此同时，无论Hulu的母公司最终决定将“亲儿子”卖给