论上市公司收购中小股东利益保护.docVIP

论上市公司收购中小股东利益保护 　　摘 要：我国上市公司收购现象日益增多，但实践过程中有关上市公司收购的立法却存在很多缺陷，也因此使得目标公司中小股东的利益难以得到保障，基于此，本文通过对目标公司收购过程中中小股东地位的分析，并提出了在完善上市公司收购法律制度过程中各方应遵循的规则，从而能够更好的保护中小投资者的利益，维护社会经济的平稳健康发展。 　　关键词：上市公司 中小股东 地位 制度完善 　　一、上市公司收购的概念 　　根据2 0 0 8 年8 月 2 7 日修订的《上市公司收购管理办法》之第5条规定是指收购人可以通过取得股份的方式成为一个上市公司的控股股东，可以通过投资关系、协议、其他安排的途径成为一个上市公司的实际控制人，也可以同时采取上述方式和途径取得上市公司控制权。上市公司不同于有限责任公司一般基于一定的基础关系而建立的公司，其作为股份有限公司的一种形式，股份权利分散，也因此存在大量的中小股东，但中小股东股权所控制的股份份额往往比例都很小，也因此在公司收购问题上经常处于弱势地位而只能处于利益分配的底端，相关权益无法得到相应保障，另外上市公司的控股股东为了维护自身利益，也极可能会损害中小股东的利益，基于实践中上市公司收购数量的不断攀升，因此也迫切需要对中小股东的利益予以保护以维护经济生活的稳定与健康发展。 　　二、目标公司收购过程中中小股东地位分析 　　1.目标公司内部各股东地位的不平等。在一个公司内部，管理层以及一些大股东所持有的股份与一般小投资者所持有的股份额显然是有差异的，也因此其在公司中所处的地位包括对公司经济的掌控力等方面都有很大的不同。在上市公司收购过程中，一方面，“目标公司的大股东可以凭借自己雄厚的经济实力通过协议方式出售自己手中的股份，从收购这那里获得诱惑的待遇，小股东却无法享受这种待遇。”在协议收购中收购方与目标公司达成协议方式收购股份，使得以这种方式进行收购的收购方可以自由选择目标公司的股东接触来协商数量及价款，那么按常理来说，为了达到收购的最大可能性，收购方也通常愿意选??以占股份比例较大的股东为协商对象。另一方面，公司的管理层则常常滥用其控制权，以维护目标公司控制权为借口采取反收购措施，侵害了中小股东的利益.一旦面临收购，原来的董事很可能被逐出董事会，董事会也可能为了维护自己的控制权和大股东的利益，拒绝收购或采取其他不利于中小股东利益的措施阻碍收购。而如若大股东的这两种“阴谋”得逞，那么不言而喻地小股东的利益也必然将为其侵害。 　　此外，从小股东自身利益角度出发，由于各小股东持股比例低，也较分散，要达到相对量的股份份额，小股东的数量也需要达到一定的程度，因此从这方面来说，小股东自身之间就很难联合起来与收购方进行谈判，至于对目标公司管理层在收购过程中的行为的监督，相比来说可能更加困难，因管理层在公司的地位和势力较大，而小股东一般也不参与公司的经营与管理，对公司内部的经营并不了解，这也使得小股东们若要联合采取监督行动的可能性也变得很小。 　　2.目标公司与收购公司之间的地位不平等。收购公司要收购与目标公司愿意被收购很多时候都是因为一方在竞争中经济效益良好，需要扩大市场，增强公司规模，而另一方则因为经济效益低下需要使公司能在不同控制者手中有更好的发展空间。“收购人发动一次收购，一般由投资专家花费超过数月甚至几年的时间调查、寻找目标公司， 其掌握了大量的信息。而目标公司的股东却只能在相对短的时间内做出判断”相比起来目标公司在信息方面显然处于弱势地位，但是若涉及到公司内部，公司的管理者和大股东因在本行业有较多的经营经验，对收购公司以及其他行业信息上或多或少都有些许的了解，而对本公司的有关情况大股东们自然更加是烂熟于心，因此在遇到具体的收购问题上也较容易做出判断，而中小股东一般则无论在信息掌握程度上或者在信息处理等管理、法律、投资等方面知识掌握的都不足，也因此中小股东在这些方面往往处于被动地位，难以为自己的利益抗争。 　　三、保护中小股东权益各方应遵守的规则 　　信息披露制度。信息披露制度需要上市公司在证券的发行、及时、准确的发行真实有效信息。 　　（1）对收购方的要求：①收购方在对目标公司的持股比例达到一定程度以后，有及时报告和披露持股信息的义务。广大中小投资者在得知这一信息以后，就可以对公司控股权的变动情势产生足够的警觉，避免了公司突然被收购以至于其利益难以得到保证，这也同时给予了中小投资者在掌握收购方控股比例的基础上自主作出投资判断以更好地维护自己的利益。②收购方在准备收购公司时，在要约收购情况下有披露收购要约和意图的义务。一般来说，在透明的要约收购情况下中小股东的利益相比与协议收购情况下是能得到更多保障的，但是前提是要有足够真实的信息披露，只有这样才能防止利用内幕信息从事