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我国上市公司股利分配影响实证研究 　　[摘要]股利分配是公司财务管理研究的重要内容之一。股利分配是指公司对当期净利润按某种比例发放给股东和公司留存的决策。利用CSMAR数据库数据分析了我国股市股利分配现状，并对筹资现金流、经营现金流与股利支付程度关系进行了探索。结果显示：截至2011年底，我国约有68%的上市公司分配现金股利。但是，在分配股利公司数量上升的同时，存在股利分配缺乏连续性、少数公司异常高派现、现金股利支付率偏低等复杂且混乱的分配局面；筹资现金流与股利支付率具有显著的关联性。对此，应在盈利能力、股权结构、内部控制等方面进行改进。 　　[关键词]上市公司；股利政策；股利分配 　　[中图分类号]F275.4 [文献标识码]A [文章编号]1006—5024（2013）09—0172—05 　　改革开放以来，随着我国市场经济的发展，我国上市公司无论是在总体数量还是在企业个体的自身规模上，都有长足的发展，中国的股票市场也随着上市公司的成长而不断壮大。 　　中国股票市场发展迅猛，规模日益庞大，社会各界参与证券交易的人数不断增长，联系也越发紧密。它已经深入人们的经济生活，带来了极大影响。上市公司数量每年都在剧增。截至2010年底，沪深证券交易所共有2063家上市公司，其中主板1379家、中小板531家、创业板153家。2010年，上市公司业绩呈现大幅增长，实现营业收入17.34万亿元，较2009年增加4.54万亿元，同比增长35.49%。在2007年，A股市场总市值就已跃居全球第一，成为全球第四大证券交易市场。 　　股票市场虽然可以为投资者开拓投资渠道，扩大选择范围，满足投资者多元化的投资需求，但是由于发展不规范，管理存在漏洞，也出现了众多问题，呈现出很多与西方一些发达国家不同的特征。下面利用CSMAR数据库数据，对我国上市公司股利分配的情况进行实证分析。 　　一、派现的公司数量较少且其派发呈阶段性 　　公司上市筹集股东资金，用来扩大生产规模，获取收益。为了回报股东，需要给股东一定的经济收益，分派现金股利便成为一种较常见的方式。然而，由于我国资本市场发展还不够完善，使得我国上市公司现金分派存在一定的缺陷。其中较为普遍的现象之一就是分派现金的企业只有数量很少的一部分，而且其现金分派并不是连续性的，而是迫于国家政策的调整呈阶段性的特征，表1可以显示出所有的上市公司从1992—2010年公司分配现金股利的情况。 　　在表1中，能够看出我国公司的现金股利分配数量，其比例变动存在较大波动，支付股利的公司数量占比平均约在55%，分配公司数量较少，仍有部分公司不分配股利。为更好分析分配股利的公司从证券市场建立初期到2010年的变化，另做折线图来表示，如图1所示： 　　从图1中可以清晰地看到我国近几年股利分配的变化情况，分为以下几个阶段： 　　（一）1992—1998年 　　在这段期间内，分配股利的公司数量变动剧烈，也曾达到分配的最高峰。公司在此阶段由于初次上市发行股票，在1995之前还大量分配股利以回报投资者，之后由于法制不健全，这些公司开始钻法律的空子，分配数量越发减少，达到了最低值。 　　（二）1998—2000年 　　在此阶段我国上市公司现金股利分配呈上升趋势，尤其在2000年达到最高峰，分配现金股利的公司数高达70.59%。根据证监会资料显示，在2000年出台了一系列法规，要求上市公司必须满足3年红利分配的硬性指标，才可以申请配股或发行新股。这些法规迫使上市公司考虑实施分红派息方案。 　　（三）2001—2005年 　　派现的上市公司开始有所下降。到2005年，所占比例仅为51.19%，与最高峰时期的1995年相差近24个百分点。此时证券市场处于熊市，市场不景气，大部分公司融资比较困难，同时控股股东挖掘中小股东利益，“一股独大”的现象较为严重。 　　（四）2005—2010年 　　这一阶段分派现金的上市公司数量增加的幅度虽然缓慢但还算稳定，且其上升的比例并不大。不过，总体情况还是有所好转。 　　可见，随着证监会监管力度的加大和股权分置改革的大力实施，证监会对上市公司的股利政策管理越来越规范。且为了吸引投资，扩大企业自身发展规模，企业也开始主动考虑到大部分股东的利益，加强了社会责任感。 　　二、公司股利分配缺乏连续性 　　股利分配不连续是指上市公司在生产条件和经营成果无剧烈变动的情况下，无根据地调整其股利政策，现金股利分配不连续，忽高忽低，股利政策波动大。大多数上市公司没有明确的股利分配目标，是根据大股东和管理层的偏好来决定分配，缺乏对公司发展的长远打算，现金分配带有一定的盲目性和随意性。 　　为了能够表明上市公司股利分配不连续，通过文献搜索，找到了一些数据来更好地证明。本文以2001年上市