期间费用对公司长期价值影响实证研究.docVIP

期间费用对公司长期价值影响实证研究 　　【摘 要】 文章选取1993—2012年我国A股上市公司为研究样本，通过平稳性检验、协整检验和Granger因果关系检验对期间费用和公司长期价值的关系进行研究。研究结果表明，期间费用是公司长期价值的Granger成因，且在滞后三年，影响程度最大；公司长期价值不是期间费用的Granger成因，但公司长期价值对期间费用有促进作用，且从第二年开始促进作用逐年增加。该研究结论可为企业加强费用管理，进一步提升公司价值提供决策支持。 　　【关键词】 期间费用； 公司长期价值； 协整检验； Granger因果关系检验 　　中图分类号：F275.2 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）09-0091-03 　　一、引言 　　国际上的Selling，General and Administrative cost（SGA）通常指我国会计准则规定的期间费用，包含销售费用、管理费用和财务费用。传统成本管理会计从SGA比率（SGA/销售收入）的变动来考察公司费用管理效率和SGA对公司绩效的影响，认为SGA比率的提高传递着公司费用管理低效率和公司绩效可能下降的不良信号。这种做法意味着期间费用不受管理者的决策影响，或者期间费用随着业务量（例如销售收入）的变动而同比例变动。但是，自Noreen and Soderstrom（1997）和Anderson et al.（2003）开始，对费用粘性的大量研究（ABJ，2003；Bank and Chen，2006；Kama and Weiss，2010）表明管理者的决策在费用支出中的作用使得费用性态表现为粘性，费用在业务量上升时增加的幅度要大于业务量下降时减少的幅度。于是，SGA比率的提高就产生了两种相反的理论解释，判断SGA对公司价值的影响究竟如何区分SGA比率的提高是由公司费用管理低效率所致，还是公司管理者深思熟虑的决策所致？进一步，究竟SGA对公司价值有何影响？ 　　根据我国2006年新企业会计准则的规定，利润表中资产减值损失项目的核算内容属于旧会计准则规定下管理费用核算内容，单独披露此项目的目的是鉴于经济事项重要性原则和我国会计准则与国际会计准则接轨的需要。考虑财务费用弹性较小，本文研究的期间费用界定为利润表中销售费用、管理费用和资产减值损失三个项目之和。作为公司管理者日常管理的重要内容，期间费用是公司提升价值的关键渠道。2012年度，我国A股上市公司期间费用占营业成本的比例高达10.31%。然而，已有相关文献只重点关注了研发支出（RD）对企业价值的影响，RD支出占总支出的比例远远小于期间费用占总支出的比例。因此，本文的目的在于研究期间费用是否创造公司长期价值。 　　国际会计准则和我国企业会计准则都要求对期间费用的支出在当期进行费用化处理，该项规定暗含着的假设是这些支出只能给企业带来当期经济利益的流入。但期间费用支出涉及的经营管理活动包括诸如新产品开发、市场拓展、售后服务、信息技术的使用、人力资源的投入等明显可以给企业创造很多无形资产，例如增加市场份额、提升顾客忠诚度、改善经营效率等。所以，理论上期间费用支出应该能给企业带来长期的经济利益流入。 　　二、实证研究设计 　　（一）变量的设计 　　考虑会计制度、会计准则核算内容的一致性和研究目的，本文选用会计年度的销售费用、管理费用、资产减值损失之和代表期间费用水平，用PC（period costs）表示。 　　参考国务院国资委制定的《企业绩效评价标准2011》，选取八项关键财务指标：资产收益率、净利润率、总资产增长率、营业收入增长率、债务资产比率、流动资产周转率、资产周转率、市销率，采用因子分析法计算出样本公司关键财务指标的因子综合得分来代表公司长期价值，用LTV（long-term value）表示。为了保证数据的可比性，在研究过程中，对年度期间费用和关键财务指标值均进行了标准化处理。 　　1.因子分析法的运用 　　按以下两个步骤，运用因子分析法： 　　（1）变量间的相关性检验。经标准化后的变量之间如果不存在相关性，就不能从变量间提取出公因子，从而不适宜采用因子分析法。 　　2.因子分析法的结果 　　（1）适用性判断。在采用因子分析法之前首先对经过标准化处理后的财务指标间的关系进行适用性判断。KMO和Bartlett检验结果显示，KMO值为0.518，Bartlett球度检验的相伴概率远远小于显著性水平0.01，适合于因子分析。因此本文可以采用因子分析法来研究上市公司长期价值。 　　（2）提取公因子。本研究使用SPSS18.0作因子分析时，采用特征值大于1的方法自动提取公因子并选择方差最大正交旋转，取得了良好效果。本文选取的八项关键财务指标，通过提取公因子归为四