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谷歌收购摩托罗拉过程中财务风险问题研究 　　摘要：在此之前，企业收购曾一并被称作继股票热、房地产热之后的“第三热”。 2011 年 8 月 15日，谷歌公司（Google）宣布将以约 125 亿美元的天价收购摩托罗拉移动公司（Moto）。在企业并购的整个过程当中，财务活动几乎存在于并购的始末。财务活动必然会引起一定程度的财务风险，因此财务风险是企业进行财务并购必然要考虑的问题。由于我国经济体制以及社会性质的原因，我国对企业并购过程中的财务风险的重视程度还不够高，并且企业并购在我国的发展并不成熟，在对并购目标企业的股价、融资、以及财务整合等方面都存在问题，这就体现了进行企业并购财务风险分析的重要性。 　　关键词：企业收购；财务风险；谷歌；摩托罗拉 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）11-0-01 　　一、企业并购财务风险类型 　　企业并购的完整过程包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、出价方式的确定、收购资金的筹措、收购后的整合和债务的偿还等等，各个环节都可能会产生财务风险。 　　1.定价风险。定价风险，是指并购企业对目标企业的价值评估过高，从而使得企业以过高的价格收购了目标企业，而尽管目标企业有良好的盈利能力，但是仍然会使得企业由于出价过高而超出了自己的承受能力，从而无法获得一个满意的回报。可以导致企业定价风险的因素主要有：财务报表风险，主要是由于目标企业对外公布的财务报表不能如实反映企业的财务状况；资产质量风险，即目标企业在资产的新旧程度、变限度以及是否存在负债等方面存在的风险；利润预测风险，即目标企业的发展前景与盈利能力很肯能被高估，从而使得企业对目标企业形成估价过高的定价风险。 　　2.融资风险。融资风险，主要是指在企业的并购过程中所需要的资金需要进行进一步的融资，而使得企业有可能在融资的过程中由于融资金额过多而导致的风险。由于正常企业不会有太多的流动资金，而企业如果要进行并购，必然需要从外部融资，从而使得企业会产生融资风险。融资风险主要是由以下几个方面引起的：一方面，并购方不能筹集到足够的资金来???证并购过程的顺利进行而带来的风险；另一方面，是由于并购企业在不同的融资方式下将产生不同的融资问题，一旦并购不能达到预期并购收益，则会使企业陷入严重的财务危机。 　　3.支付风险。支付风险是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与并购企业对目标企业的定价风险以及融资风险具有紧密的联系。支付风险的来源主要有：流动性分析，是指由于并购后未来的现金流量具有不确定性，从而缺乏足够的资金来还债；杠杆风险，杠杆支付能以较少的资本取得较大资产的控制权，但是却将并购后的目标企业至于高负债、高风险的境地。 　　4.整合风险。由于企业并购涉及到两个企业，并且有不同的企业文化，因此在并购过程中，常常会面临着整合风险。通常情况下，整合风险包括盈利能力风险、资本运营分先以及财务组织机制风险三种风险。在并购企业取得目标企业的控制权之后，小则要进行人力资源结构的调整，大则调整经营战略、业务流程、销售网络和治理机制。在该案例中，谷歌面临的整合风险主要有：各关联方利益关系的处理、品牌整合以及先进技术消化等等。 　　二、谷歌并购摩托罗拉的财务风险控制 　　1.定价风险。谷歌收购摩托罗拉之前，摩托罗拉拥有17000项专利，并且摩托罗拉在全球的影响力相当高，是世界百强企业之一。因此，如果按照企业拥有的有形与无形资产进行估价，则很有可能产生定价风险，而谷歌收购摩托罗拉的定价原则是股价，以摩托罗拉目前的估价为标准，对摩托罗拉进行估价。这种股价方法，对于摩托罗拉这个企业来说是非常理性的。因此，此次并购没有定价风险。 　　2.支付风险。从案例中，我们可以看到，谷歌收购摩托罗拉的方式为现金收购，而现金则是一个企业中变现能力最强的资产，采用这种支付方式，会增加并购企业的资金周转风险。因此，谷歌所承担的现金压力比较大，并且，从摩托罗拉的角度来看，也会由于无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增值而不能享受税收优惠，以及不能拥有谷歌公司的股东权益等等。因此，谷歌选用现金支付的支付方式，会对此次并购带来一定的风险。 　　3.整合风险。跨国并购的七七定律认为，70%的并购没有实现期望的商业价值，其中 70%的并购失败于并购后的文化整合。谷歌收购摩托罗拉的过程就面临着文化整合的巨大风险。谷歌的企业文化与众不同，摩托罗拉移动拥有约1.9万名员工，谷歌拥有约2.9万名，这些事实让谷歌成功整合摩托罗拉移动变得很艰难。谷歌在整合的过程中，不得不面临的一个风险与其他合作伙伴的关系问题，尤其是三星，最近在欧洲领域对三星的打击最大，比如在欧盟地区的限制销售。笔者认为真正能和苹果全方位竞争的只有三星，谷歌都不行，