中国企业海外并购财务风险识别与控制.docVIP

中国企业海外并购财务风险识别与控制 　　内容摘要：中国企业海外并购的规模和数量在近年来取得较快增长，但风险也随之凸显，其中财务风险的表现尤为突出。本文对中国企业海外并购中的财务风险识别及表现形式进行了整体分析，并在此基础上提出了相应的防范控制策略。 　　关键词：海外并购 财务风险 识别 控制 　　引言 　　近年来，中国企业加快了向海外市场拓展的脚步，根据汤森路透的研究数据，2012年的前三季度，中国企业参与的海外并购金额高达1542亿美元，并购数量为2492宗，创历史新高。在并购规模高速增长的同时，中国企业海外并购的领域也在不断扩展，从过去以石油矿产等资源性行业为主拓展到制造业、金融业等。海外并购是中国企业扩大国际市场份额，获得先进技术和资源，走向全球化的一种有效方式。但由于涉及不同国家的企业，海外并购活动受各国投资环境、法律制度和经济状况???影响，其风险远远高于国内企业的并购。据麦肯锡的研究显示，在过去20年里，全球大型的企业兼并案中取得预期效果的比例低于50%，中国则有67%的海外收购不成功。根据商务部的统计，目前中国外兼并收购的企业，只有三分之一处于盈利和持平状态。在海外并购的案例中，财务风险引发并购失败的情况比比皆是。 因此，如何识别和防范控制中国企业海外并购中的财务风险是当前亟需深入研究的问题。 　　中国企业海外并购财务风险的识别 　　企业海外并购的完整过程包括并购前战略决策、并购中交易实施和并购后营运整合三个阶段，不同阶段产生的财务风险也具有不同特征。 　　（一）并购前战略决策阶段财务风险 　　并购前的战略决策阶段主要是根据企业的整体发展战略确定目标企业，对目标企业进行并购可行性分析，并以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值。对目标企业的估值定价是并购交易的精髓，交易成功的关键在于找到一个双方认可的交易价格。所以，并购战略决策阶段的财务风险主要是目标企业价值评估风险。如果评估价格过低，目标企业不会接受并购；如果评估价格过高，则会影响并购方未来的经营，给并购企业在债务偿还、经营成本以及收益方面带来压力。产生价值评估风险的主要因素有： 　　第一，信息不对称。在并购的前期，并购企业往往处于信息劣势，无法获取目标企业全部客观真实的资料。而目标企业从自身利益出发，倾向于美化自身经营状况和相关财务信息，并购企业可能对目标企业真实财务状况、资产抵押担保、诉讼纷争、产品市场占有率等情况了解不够，以至无法准确地判断目标企业的资产价值和未来盈利能力，一旦并购企业过高估计目标企业的发展前景和盈利能力，就会产生付价过高的风险，使企业蒙受损失，从而导致价值评估风险。 　　第二，价值评估专业性不足。目前国内多数企业的海外并购评估都是由企业自己完成或者主导完成，缺乏专业评估机构的介入和指导。由于并购企业缺乏专业的评估人才、科学的评估程序和方法，对海外的法律经济环境了解不够深入，而且企业在评估过程中也不可避免会受主观判断的影响，导致并购的评估过程中存在一定的盲目性和缺陷，无法得出公正、客观的评估结果。 　　（二）并购交易实施阶段财务风险 　　企业海内外并购交易实施阶段的财务风险主要是融资风险、外汇风险和支付风险。 　　1.融资风险。海外并购通常需要大量的资金，并购企业需按时足额地筹集到资金并尽力降低融资成本。从风险评估的角度来讲，融资风险主要表现为融资结构合理性风险。在融资过程中，往往要同时安排内源融资和外源融资，外源融资又分为股权融资和债务融资，不同融资方式对企业的融资成本和预期收益会产生不同影响：内源融资可降低偿债压力，但过多的资金供给却可能消耗企业的现金流，影响企业未来发展能力，产生现金流风险；股权融资会产生股权稀释的风险；债务融资则可能会加大企业并购后的偿债风险。 　　2.外汇风险。海外并购是企业之间的跨国并购，由于涉及两种或两种以上的货币支付，所以不可避免会存在汇率风险问题，这是海外并购与国内并购不同的方面。当国际汇率发生波动时，目标企业的股票、债券的价值也随之发生波动，本国货币与外国货币的相对强弱会影响并购企业所支付的有效价格。同时，由于企业对中长期汇率变化的预测能力有限，未预期到的汇率变动对企业未来现金流会产生影响，使对目标企业的价值评估与其在未来发展过程中的实际价值产生偏差，海外并购后的所有企业都会直接或间接地面临着外汇风险。 　　3.支付风险。支付是海外并购实施阶段活动中的最后一个环节。目前国际上通行的支付方式主要有以下几种：现金收购、股票收购、承担债务及各种方式混合的支付。中国企业的海外收购多以现金支付为主，但现金支付对于收购企业而言是一项沉重的即时现金负担，使企业面临较高的流动性风险和汇率风险。此外，目前世界上绝大多数国家的税务准则都规定股票的出售是一项潜在的应税事件，股东售出股票实现资本