外源融资约束与企业出口行为因果关系.docVIP

外源融资约束与企业出口行为因果关系 　　摘要：基于2003～2007年宁波市企业数据，采用格兰杰检验对外源融资约束和企业出口规模之间的相互关系进行分析。采用利息支出度量外源融资约束。由于格兰杰检验对于滞后期数较为敏感，所以滞后期不同，所得结论有差异。 　　关键词：外源融资约束；出口规模；格兰杰检验 　　中图分类号： 　　F74 　　文献标识码：A 　　文章编号2013 　　1引言 　　融资约束一直是中国企业的老大难，尤其是外贸出口企业，需要克服高额的沉没成本才能进入出口市场（Melitz，2003）。有大量文献研究融资约束对于出口行为的影响，而本文着重分析外源融资约束和企业出口规模之间的相互关系。 　　本文的结构：第二部分为文献综述，第三部分为经验检验，第四部分为政策建议。 　　2文献综述 　　从Melitz（2003）通过企业异质性模型将国际贸易的研究层面引申至微观企业。基于企业异质性框架，许多学者认为一国的贸易增长主要沿着扩展边际和集约边际两方个边际方向实现（2010，钱学峰），大量文献对此进行了实证研究。Kang（2004）通过研究韩国和我国台湾的出口数据发现扩展的边际在出口增长方面的贡献优于集约边际。Eaton（2004）通过法国企业层面的数据也读出了相同的结论。HummelsKlenow（2005）发现扩展边际为大国出口做出60%左右的贡献。钱学锋（2008）采用异质性贸易模型框架对2003年～2006年的企业层面数据进行分析，结果表明中国的出口扩张主要源自集约的贸易边际，而且由于集约的贸易边际导致的出口收入波动和贸易条件恶化，中国出口增长路径转向扩展边际迫在眉睫。 　　除了研究贸易增长的实现路径，还有大量学者研究影响企业出口行为的各种因素。最基础的影响因素是企业的生产率。Wagner（2005）发现出口企业的生产率高于非出口企业，同时持续出口不需要增加生产率。Manova（2011）研究外资对于企业出口的影响，文章通过分析中国的微观数据，指出有外资进入的企业比内资私营企业更容易出口。同时FDI可以补偿国内金融市场的不完善以及减轻其给国内宏观经济带来的影响。刘志彪、张杰（2009）探究了众多因素对于企业出口行为的影响。分析结果表明产品供应链关系和区位因素对出口有着显著地正向作用。 　　而随着金融市场重要性的增加，越来越多的学者开始研究融资约束对于企业出口行为的影响。Chaney（2005）率先将融资约束作为一个重要的影响因素影响企业的出口行为，Manova（2008）定义并量化了融资约束影响贸易的三种机制：国内异质性生产商的选择、出口商的选择和出口企业水平。文章在企业异质性模型中加入了金融因素，并通过此模型分析国家宏观贸易面板数据，探究了融资约束对于企业经营活动各方面的影响所占比重。Muls（2008）发现生产率高、融资约束小的企业更容易出口，同时文章还进一步指出融资约束对于扩展边际的影响很大，对于集约边际的影响比较小。Li，Yu（2009）测度了企业融资约束和企业生产率对出口决定的影响。将企业内部特定利息率引入melitz的异质性模型，发现拥有以下特质的企业更易出口：生产率高、贷款利率低、有多种外源融资渠道。孙灵燕，李荣林（2011）使用probit模型分析出融资约束是限制企业出口的重要因素，但内、外源融资约束对于企业的限制程度有所不同。韩剑，王静（2012）从企业内部融资、银行贷款融资、商业信用融资三个维度衡量企业的融资约束情况，并指出出口企业不一定是现金流充裕的企业，出口本身也不能缓解企业的内部融资约束状况。阳佳余（2012）基于Heckman选择模型的经验研究和构造的融资约束综合指标对工业企业数据进行分析，指出融资状况改善对外资企业和高处源融资依赖度企业的出口影响最为显著。 　　至今为止，大量文献都关注与融资约束对于企业出口行为的影响，只有少数文献有提及两者之间的相互作用关系——韩剑，王静（2012）指出企业出口与否不影响企业的融资约束程度。有鉴于此，本文通过对宁波市的企业样本数据进行格兰杰检验，来对融资约束和企业出口行为之间的关系进行实证探究。 　　3经验检验 　　3.1计量方法与数据处理 　　3.1.1计量方法 　　本文采用格兰杰检验方法，探寻融资约束和企业出口规模之间的相互关系。格兰杰检验的原假设为：所考虑变量不是另一个变量的格兰杰原因。在给定的显著性水平下，根据F值判断是否拒绝原假设。若拒绝，则表示考虑变量是另一个变量的格兰杰原因，若不拒绝，则得到相反结论。 　　3.1.2变量设置 　　本文研究的是外源融资约束（EF）和企业出口规模（EI）之间的因果关系。本文选取利息支出的对数值来度量外源融资约束（EF），企业出口规模（E