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我国新股过度发行不良效应及调控对策 　　摘要：2009年至今，我国股市一直不稳定，投融资功能受到很大影响，已引起社会各界的普遍关注。2009～2012年，我国新股表现为过度发行，其发行量和筹集资金数额都较高，且“破发”现象较为严重。新股过度发行给A股市场、股民和企业都带来较大影响。我国应纠正新股上市越多越好的观念，科学合理地规划和安排新股上市；严格审查企业上市申请，谨防不良企业上市“圈钱”；切实保护投资者利益；培育稳定运行的市场机制，减少市场剧烈波动；加大市场监管力度，严惩各种违法违规行为。 　　关键词：新股过度发行；不良效应；调控对策 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 　　文章编号：1007—7685（2013）09—0094—05 　　国际金融危机以来，我国股市一直处于下行状态，其中一个最重要原因是新股过度发行、密集上市，导致资金分流、供求失衡、市场压力增大，不利于市场的良性发展。我国股市是国内企业筹集生产经营资金和广大股民投资的重要场所，其长期低迷势必影响我国经济的良性发展。所以，对我国新股过度发行问题进行研究，找出解决新股过度发行问题的调控办法十分必要，也有助于我国股市早日恢复正常状态，走上一条健康稳定的良性发展道路。 　　一、我国新股过度发行的表现 　　（一）新股发行的数量增长过快 　　我国股市自上世纪九十年代成立以来至上世纪末，除1991年、1992年和1995年这三年新股发行数量较少外，其他年份发行新股的数量都在100多只左右，其中1996年和1997年都超过200只，分别达到207只和215只（见表1）。从均量看，1991—1999年，我国年均发行新股约104.33只。可见，上世纪九十年代我国发行新股的数量和速度基本正常，国家较为严格地控制和审批新股上市发行。进入二十一世纪以后，即从2000～2008年，除2005年全年仅发行4只新股外，其他年份新股发行情况也比较正常。尽管在这期间我国出现过全民炒股热潮（2006—2008年），但新股发行并没有失控，年均发行新股约75.11只，低于上世纪的平均水平。然而从2009年6月起，我国新股发行力度不断加大（此前，因受国际金融危机影响，我国暂停审批新股发行），新股???行的数量快速增长。2009年至2012年，各年发行新股分别为93只、345只、279只和154只，四年时间共发行新股871只，发行的新股数量占全部股票总数的35.04%，极大地超出常态。 　　（二）新股发行筹集资金数额巨大 　　近年来，我国企业从股市筹集资金数额巨大。2009年至2012年末，我国企业通过新股发行年筹集资金分别为1831.38亿元、4882.63亿元、2825.07亿元和1034.32亿元（见表2），四年时间筹资合计高达10573.40亿元，年均筹资2643.35亿元；而在2002～2008年七年间，我国企业通过发行新股仅筹集资金8612.31亿元，年均筹资1230.33亿元。前者是后者的2.15倍。可见，近几年我国新股发行筹集资金的数额急剧扩张。 　　由于近几年我国新股过度发行，导致新股“破发”现象严重。如果将新股“破发”定义为上市首日最低价低于发行价，那么2010年上市新股有32只“破发”，破发率为9.22%；2011年上市新股有84只“破发”，破发率为29.89%；2012年上市新股有41只“破发”，破发率为26.62%（见表3）。其中，2011年上市新股首日破发率最高，将近30%。总体看，2011年和2012年新股上市后基本呈单边下跌走势，这是我国股市自成立以来的罕见现象。另外，2011年全年新股发行跌破发行价的有203只，破发率达71.98%；2012年，新股发行跌破发行价的有114只，破发率达74%。近年新股发行出现较严重的“破发”现象的主要原因是市场供给结构严重失衡。供求关系是决定股价均衡的最重要因素，在市场已处于高估值的情况下，大量发行新股，致使新股过度上市，分流大量资金，加大了市场资金供求压力，众多新股的“破发”便成必然。 　　二、我国新股过度发行的不利影响 　　（一）造成A股市场不振 　　国际金融危机的爆发重创了世界经济，导致全球股市暴跌。我国A股下跌也十分严重，被迫暂停新股上市，2009年6月才重启新股发行。截至2012年底，四年时间内，共审批上市新股871只，从A股市场筹集资金10573.40亿元，占同期A股市场融资总金额的47.73%，均创A股当时的历史纪录。由于这四年里新股密集上市发行，从较弱的A股市场过分融资，结果导致A股市场不断下行。上证指数由2009年6月19日的2880.49点跌至2012年11月27日的1991.17点，跌幅达30.87%；同期，沪深300指数也从3080.00点跌至2150.64，跌幅达30.1