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生命周期视角下中小企业融资策略探析 　　摘要：中小企业融资难问题一直是制约其发展的瓶颈。本文基于生命周期视角，从微观层面分析了中小企业在生命周期不同发展阶段的资金需求特征及融资状况，提出生命周期各阶段的融资策略——初创期稳健型融资策略、成长期扩张型融资策略、成熟期调整型融资策略，以及衰退期防御型融资策略。 　　关键词：生命周期 中小企业 资金需求 融资策略 　　一、研究背景和意义 　　作为我国最具活力的经济群体，中小企业在促进经济发展、扩大社会就业、改善人民生活和全面建设小康社会等方面发挥了重要作用。就河南省而言，占河南省企业总数99%的中小企业，不仅贡献了近半数的GDP和45%以上的地方财政收入，还带动了1115万人的就业。但是，中小企业创新难、融资难、用工难等问题不断显现。其中，融资问题仍是制约其发展的最大瓶颈。从中小企业的融资现状来看，由于证券市场门槛过高、创业投资体制不健全、公司债发行存在准入障碍等原因，致使中小企业难以通过资本市场进行直接融资。据统计，截至2011年12月底，我国仅有646家在中小企业板上市。而直接融资渠道的不畅，导致中小企业对信贷的依赖度过大，其直接融资和间接融资比例达到3：7，加剧了中小企业融资矛盾。虽然在国家陆续推出的支持中小企业发展系列政策的督促下，我国各大银行业金融机构加大了对中小企业的扶持力度和措施，在一定程度上缓解了中小企业的发展资金瓶颈，但由于我国商业银行普遍存在贷款门槛高、手续复杂、贷款利率高、担保难等问题，使广大中小企业仍难以获得银行的资金支持。与大型企业相比，中小企业的贷款余额不足10%。由此也就激活了民间借贷市场，然而由于民间借贷市场贷款利率较高，风险较大，反而更加重了中小企业的负担，2011年暴发的江浙民间借贷危机正印证了这一点。可以看到，在国际经济形势增速放缓、国内宏观调控结构调整以及民间借贷危机等因素的多重影响下，中小企业的融资环境有进一步恶化趋势，因资金链断裂处于破产边缘的中小企业越来越多，据统计，全国仅2011年上半年就有6.7万家规模以上的中小企业倒闭。作为发展相对落???的中部省份，河南省的中小企业也同样受到重创和影响。作为一个人口大省、粮食和农业生产大省、新兴工业大省，在国家加快建设中原经济区意见的指导下，河南省要提高区域竞争力、转变发展方式、带动中部地区崛起、促进区域协调发展、实现科学发展和跨越发展，就必须重视、扶持中小企业的发展，解决中小企业融资难问题已迫在眉睫，也目前成为理论界与实践界研究的热点和焦点。本文将尝试从微观层面，在分析中小企业在生命周期不同发展阶段资金需求特征及融资状况的基础上，探索中小企业在不同生命周期阶段适宜的融资策略，以期提高融资效益，缓解中小企业融资难现状。 　　二、生命周期不同阶段的中小企业资金需求特征及融资状况分析 　　企业就像生物有机体一样具有生命，并且存在着一个相对稳定的生命规律，所有企业都会经历一个从低级到高级，由幼稚到成熟的生命规律，它们都有自己的创立、成长、成熟和衰退的不同阶段，每个阶段之间紧密相连，从而构成了企业完整的生命变化过程，这个过程就是企业的生命周期。有关企业生命周期的构成与阶段划分的数目，虽然不同的学者有不同的看法，但其内容论述却都表明企业的生存与发展总是有着大致相同的模式，即企业生命周期大致可分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期和衰退期。虽然不同企业的寿命长短不同，但他们在生命周期的不同阶段所表现出来的特征却具有某些共性，不同阶段的资金需求特征和融资状况也不尽相同。 　　（一）初创期 　　生存是初创期企业的首要目标。处于该阶段的中小企业由于生产规模小、市场占有率少、管理制度不健全、缺乏必要的经营战略，往往投入较大、建设周期较长、经营风险较高，企业经营不稳定，极易经历危机和挫折，企业未来现金流量的大小也具有较高的不确定性，其营业活动及投资活动的现金净流量一般为负。该阶段企业资金需求数量较大， 但供应十分短缺，企业必须依靠筹资活动才能弥补现金的不足。但由于该阶段企业与投资者之间存在非常明显的信息不对称，企业无法向投资者提供充分的业务信息和财务审计信息，与大型企业相比，很难获得投资者的资金支持。而投资者也往往出于稳健经营的考虑，不会提供过多的资金支持，或设立很高的贷款门槛和较高的贷款利率，导致企业筹资成本的增加，因此，该阶段的中小企业更多地依赖内部融资或天使融资。 　　（二）成长期 　　快速发展壮大是成长期企业的主要目标。处于该阶段的中小企业开始由小到大， 实力逐步增强，企业的现金流量急剧扩大，营业活动带来正的现金净流量，资金紧张的状况得到缓解。同时，这一阶段的企业亟需通过规模扩张促进资源有效配置，从而获取更加丰厚的收益，提高市场的占有率。因此，该阶段中小企业的融资需求是最大的，其现金流量仍然