AERL赌场贵宾厅利益链.docVIP

AERL赌场贵宾厅利益链 　　它不经营赌场，也不直接面对赌客，却是澳门博彩产业链上最重要的一环。它曾经潜伏地下，现在却公开上市，有人说它轻资产不稳定，有人却认为它后劲十足，有自己独特的商业模式。 　　岁末年初，纳斯达克澳门博彩推广第一股——亚洲娱乐资源有限公司Asia EntertainmentResources Ltd（简称“AERL”）宣布2013年要在香港上市。 　　消息一出，再次引起中国投资者的热烈反应，一如2010年7月在美国纳斯达克上市一般。当年AERL的上市，使神秘的博彩行业运作模式浮出水面。 　　AERL自己并不是赌场的经营者，而是从赌场的经营者手中承包其中的贵宾厅进行经营，通过庞大的代理人团队给赌场带来客源，再从赌场经营者那里收取固定比例佣金来获取收入。 　　这本是一家轻资产运作，回报率颇高的公司，但在纳斯达克上市后，由于美国投资者不了解澳门贵宾厅业务，AERL并未获得基金公司的支持。现有的P/E市盈率不到两倍，未能达到上市的原意。相反，AERL在亚洲进行路演时，投资者反应热烈。有人甚言：AERL股票奇货可居。何出此言？ 　　作为一家独特的博彩公司，AERL的业务与澳门博彩业的历史、行业现状密不可分，AERL是否具有高投资价值，可以从它的商业模式来分析。 　　神秘的澳门博彩行业 　　澳门作为亚洲最热门的博彩目的地，2011年博彩收入达到335亿美元，贡献了澳门GDP的近90%。2007年，澳门博彩收入同比增长45%，超过拉斯维加斯成为全球最大的博彩市场。 　　澳门的赌客主要来自中国大陆，2002年澳门赌权开放及2003年内地“港澳个人游”政策的推出，让澳门的博彩市场出现明显增长。2011年，澳门旅游人数达到2800.2万，其中57.7%来自中国大陆，同时澳门也吸引了大量来自香港的游客，香港游客占2011年访澳游客27%，台湾游客占43%（见图1）。 　　澳门的博彩收入主要来自贵宾厅，占比70%左右，中场占比30%左右（中场指博彩大厅，一般接待10万澳元以下的散客）。 　　百家乐（Baccarat）是20世纪70年代起澳门最流行的博彩项目，2011年，73.2%澳门博彩收入来自于贵宾厅百家乐项目，18.2%来自于中场百家乐项目。 　　澳门的博彩市场，与拉斯维加斯的直接经营不??，澳门的贵宾厅主要交予如AERL这样的博彩代理公司经营，博彩代理公司从赌场经营者按转码数的比例获得佣金，并通过旗下的叠码仔（拥有客源关系的代理人）招揽贵宾（见图2）。 　　因此，澳门的博彩市场主要存在着赌场经营者和博彩代理公司这两种从业机构。赌场经营者，主要从事赌场度假村的开发和运营业务，澳门目前获得赌场经营牌照的共有六家公司：主要的特许经营公司有三家，分别是澳门博彩股份有限公司、银河娱乐集团、永利度假村，次要的特许经营公司有三家，分别是威尼斯人澳门股份有限公司、新濠博亚娱乐以及米高梅。 　　博彩代理公司，主要分布在澳门地区，通过从赌场经营者手中承包贵宾厅，与赌场绎营者分成获得营收，代表的公司有AERL。 　　博彩代理公司从赌场经营者手中获取佣金，主要基于两种方式： 　　一是盈亏分成，即博彩代理公司和赌场经营者共同分享赌桌上盈利或者亏损，赌客赢钱，两者就共同亏损，赌客输钱，两者就一起盈利。 　　二是固定比率，即盈亏由赌场经营者承担，博彩代理公司按转码数获取同定佣金，一般是1.2%～1.3%。 　　AERL的生意经 　　讨论AERL的商业模式，有两个重要的指标：转码数及账房资本。 　　转码数实际上代表着博彩代理公司招揽的赌客全部交易额，也就是代理公司和赌场经营者的结算金额，代理公司抽取一定比例的佣金计入收入。（澳门赌场的筹码分为现金码和泥码，中场大厅的散客使用现金码下注，而贵宾厅的VIP客人，必须先用现金码兑换成等值的泥码，然后赌客用泥码下注，输掉的是泥码，而赢回的却是现金码，所以每个赌客手中的泥码会越来越少，这就需要他不断用手中的现金码去转成泥码。转码数就是赌客用现金码兑换泥码的金额，是赌场用来计算VIP业务交易量的方式。） 　　不论博彩代理公司采用盈利分成还是固定抽佣，转码数都直接反映出代理公司所运营业务的全部交易总额。 　　另一个指标——账房资本，可用账房资本简单说就是赌场中推广公司借给代理人的赌资，这部分金额越大，可参与的赌资也就越多，公司的利润也就越高。 　　为何赌场需要给予公司底下的代理人一定的贷款额度？ 　　原因在于AERL并不直接面对赌客，公司所直接面对其代理团队，代理人通过私人关系给赌场带来客源，而VIP赌客一次的赌资往往在数百万元以上，澳门的赌客绝大部分来自大陆内地或境外，由于出入境的限制，赌客不会携带大量资金，这就需要赌场先行借钱给赌客作为赌资使用，当然，赌场并不是直接