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CFO变更对上市公司盈余管理影响研究 　　【摘要】本文在对高管进行盈余管理动机分析的基础上，以CSMAR和CCER数据库所提供的2007-2009年间，我国沪深证券交易所5个行业共749家上市公司的数据，通过横截面修正Jones模型和多元回归模型，实证发现：CFO变更对我国上市公司的盈余管理程度有影响。 　　【关键词】CFO，盈余管理，高管变更 　　一、盈余管理动机分析及提出假设 　　关于盈余管理的涵义，学术界众说纷纭。本文理解的盈余管理是企业高管在会计准则和会计政策的允许范围内，按照某种职业判断对财务报告中相关盈余信息进行规划和编制，其目的是影响以阅读财务报告为基础的利益相关者对企业经营业绩的理解，以实现自身利益最大化或企业市场价值最大化的一种企业行为。 　　Watts（1997）及Watts and Zimmerman（1978）假设经理报酬计划会使企业经理人员有动机为扩大自身报酬的现值而选择会计程序及应计利润来达到目的。Healy（l985）的论文对此提出了-个更有说服力而且全面的理论——为了提高自身报酬而引发经理人员管理盈余。他的这篇论文自发表后一直到现在都被视为是盈余管理领域内的经典。 　　Murphy and Zimmerman（1993）、DeAngelo（1988）、 Deloitte and Touche LLP（1993）研究表明新任 CEO任职的第一年，他们倾向于减少报告收益，以使未来的绩效成绩表现得更强。Geiger and North（2006）的研究显示在继任CFO 带来公司的操作性应计利润降低显著。 　　王倩（2009）对薪酬动机是否导致高管采取盈余管理行为以A股上市公司作为样本，进行了经验研究，结果发现为了薪酬而导致上市公司高管进行盈余管理的行为是确实存在。 　　由此可见，为了实现自身职业生涯的发展及财富最大化，无论是即将离任还是退休的CFO都有动机使公司绩效最大化；而在公司业绩不佳或股票市场表现不好时，CFO为了保住工作，也会通过盈余管理来形成一个有利于公司股价变动的财务报告。 　　所以出于保护自身利益的目的，在变更前一年，CFO会调高盈余管理。而对于继任的CFO，在就任前期倾向于使盈余管理下降，不仅由于继任者对公司运作尚在熟悉，还可以通过前低后高的对比，以示公司日后的财务报告质量有所??善，将治理不善的后果推给前任；但随着任期的延长，新任CFO会因为越来越关注自身的发展，而导致盈余管理动机会越来越强烈。 　　为此，本文提出以下假设： 　　假设1：在CFO发生变更前一年，CFO发生变更公司的盈余管理程度比CFO未发生变更公司的盈余管理程度高； 　　假设2：在CFO发生变更当年，CFO发生变更公司的盈余管理程度比CFO未发生变更公司的盈余管理程度低； 　　假设3：在CFO变更后一年，CFO发生变更公司的盈余管理程度比CFO未发生变更公司的盈余管理程度高。 　　二、计量模型及变量定义 　　（1）盈余管理计量模型 　　在模型选用上，本文采用Bartov等（2001）和夏立军等（2002）学者较推崇的横截面修正Jones模型来度量盈余管理程度，具体模型如下： 　　模型中的变量解释如下：TAit：第i个样本在第t年的应计利润总额，用第i个样本在t年的净利润减去该样本同年经营现金流量净额计算而来；Ait-1：第i个样本在第t-1年的总资产；△REVit：第i个样本在第t年与第i个样本在第t-1年的营业收入之差；△RECit：第i个样本在第t年与第i个样本在第t-1年的应收账款净额之差；PPEit：为企业i在t年的固定资产；？孜it：随机项。 　　本文采用以下3个步骤来计算各样本的盈余管理???度： 　　其中：TAit为第i个公司第t年总应计利润；Eit为第i个公司第t年净利润；CFit为第i个公司第t年的经营活动产生的现金净流量。 　　②计算非操控性总应计利润：分行业将所收集到的未发生CFO变更的所有公司的数据分年度地用方程1-1进行回归，并将方程1-1的回归系数和发生CFO公司的相关数据代入方程1-3得到各发生CFO变更公司的非操控性总应计利润NDA。 　　③最后按公式1-4计算操控性应计利润 　　DAit/Ait-1是经过总资产调整的操控性应计利润，用来衡量企业的盈余管理程度。 　　（2）CFO变更与盈余管理的检验模型 　　为了检验CFO变更对盈余管理程度的影响，本文使用以下多元线性模型进行检验，并将相关变量作为控制变量。TR=a0+a1CFO+a2SIZE+a3MB+a4TAR+a5CFFO+a6GROW+a7ROA+？孜 1-5△TR=a0+a1CFO+a2△SIZE+a3△MB+a4△TAR+a5△CFFO+a6△GROW+a7 △ROA+？孜