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体现国家核心利益人民币国际化推进路线 　　2011年人民币国际化的进展发生了一些出乎意料的变化，给学者和政府官员带来了一定的困惑。一是人民币跨境贸易结算急速增长，从2010年第2季度的500亿左右增加到2011年第2季度的6000亿美元。二是出现人民币贸易结算90%为进口结算的“跛足”现象，导致美元储备及其贬值风险的更多积累。三是央行维持人民币汇率稳定的干预政策使香港与内地间套利空间持续存在，从而客观上助长了套利活动。四是伴随国际投行对中国经济的负面预测，第4季度市场出现反向套利和热钱撤出，香港人民币存款出现下降，12月份人民币汇率更是出现罕见的持续贬值。人民币国际化进程似乎停顿或逆转。如何认识上述变化，学界和市场出现两种不同的声音：中国社科院学部委员余永定指出，人民币国际化的实质是资本跨境流动的自由化，应暂停推进人民币国际化，总结前期经验教训。而央行、香港和市场的部分研究者则认为，人民币“跛足”现象等问题是人民币国际化前期不可避免的，不足为虑。 　　上海交通大学现代金融研究中心正在进行的国家社科重点项目“国际金融体系的调整与我们的对策”已在人民币国际化问题的研究方面取得重要成果。本文期望能够在这些研究成果的基础上清晰描述出体现国家核心利益的人民币国际化推进路线。为此我们将重点讨论以下问题：中国推进人民币国际化的核心利益是什么？人民币国际化的条件成熟了吗？什么是人民币国际化成功推进的标志？不稳定的国际金融环境下是否适合推进人民币国际化？如何把握合适的推进路线和着力点？ 　　一、中国推进人民币国际化战略的核心利益是什么？ 　　发展中国家在参与全球化经济活动时的一个与生俱来的缺陷或“原罪”是本国在国际市场买卖的商品和服务、本国持有的海外资产或负债都用美元等国际货币计价而不是用本国货币计价，因而国际汇率的大幅度波动使本国经济遭受巨大伤害。1997年爆发的东南亚金融危机充分暴露了发展中国家的这一“原罪”。上世纪90年代美日之间大打汽车贸易战，前半期美元对日元不断贬值，后半期美元对日元则从1995年的79日元升值到1998年的147日元。首先爆??金融危机的泰国，当时实行25泰铢兑1美元的固定汇率制度，在美元持续升值背景下出现严重的贸易逆差，并在外汇储备接近枯竭的1997年7月初被迫放弃固定汇率制度，泰铢急剧贬值为52泰铢兑1美元。泰国商业银行在货币危机前大规模借入美元短期外债，并在国内发放本币的长期贷款。他们以本币计的美元债务负担因泰铢贬值增长了1倍多，并先后陷入破产。韩国等其他东南亚国家也都陷入类似的混合型金融危机之中。这场席卷众多国家的金融危机是发展中国家以非本币举借外债从而遭受巨大伤害的典型案例。与90年代不同，本世纪以来美元出现持续贬值趋势，中国借此赢得了出口和经济的高速增长，但是难以幸免的是大规模积累的美元储备资产遭遇了重大的购买力损失（美元针对16种大宗商品的购买力本世纪以来已贬值75.6%）。为防范危机而大规模积累美元储备的亚洲国家则再次受到了不小的伤害。弱小国家本国货币不可能成为国际货币，因此这些国家的利益需要通过国际社会推进国际汇率管理来维护。相比较，中国是全球第二的大国，并且可能将超过美国成为全球第一大国，因此完全可以通过人民币国际化主动而彻底地摆脱“原罪”问题。 　　由此可见，人民币国际化战略的核心利益就在于摆脱“原罪”，即通过国际贸易、国际金融交易的商品和资产的人民币计价，中国参与全球化的企业、金融机构和政府可以一劳永逸地消除绝大部分的汇率波动风险，赢得全面的国际竞争优势和主动权。与此相比较，一国货币国际化进程中的铸币税不能简单理解为国家利益。因为“天下没有免费的午餐”，国际货币发行的铸币税对应的是发行国提供国际公共产品的义务或责任。比如今天美国如果只想从美元发行中获得好处而不想承担国际责任，那么美元本位制离其崩溃之日也就不远了。 　　此外，人民币国际化战略本身是中国金融强国战略的一个组成部分，这一战略的成功意味着中国已从纯粹的GDP大国转变为全球的经济金融强国。它也是中国为稳定国际货币体系或创设具有内在稳定机制的多元储备货币体系所做的大国贡献。因此，人民币国际化作为国家战略来推进无疑是正确的。 　　二、货币国际化进程的决定因素有哪些？人民币国际化的条件是否已成熟了？ 　　我们近期得到的一项研究成果，“人民币国际化的条件与潜能：来自全球8种主要储备货币历史的实证证据”（吴君、潘英丽、朱祁，2011）回答了这个问题。我们假设一种储备货币占全球中央银行储备货币的比例是衡量该货币国际化程度的代理变量，并对1965-2010年全球中央银行8种主要储备货币（美元、欧元、英镑、马克、日元、法国法郎、瑞士法郎，荷兰盾）的比例，以及相应储备货币发行国的经济与贸易规模、金融市场发展与开放、币值稳定以及储备货币的