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中国股市急需解决问题及对策 　　2013年全球股市出现了欣欣向荣的景象，其中欧洲股市表现出色，日本股市创出6年来新高，美国股市更是屡屡刷新历史最高记录。中国股市（沪深综指）表现却差强人意，跌幅位居“全球最逊股市”之列，与宏观经济相背离。这确实值得反思。笔者认为，中国股市虽然在打击内幕交易、惩治欺诈行为、实行严厉财务核查等方面做了很多工作，国务院办公厅刚刚颁布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》也将股市带来长期的利好，但仍然存在一些急需解决的重大问题。如果不对这些问题进行梳理，并提出相应的解决思路，将继续对未来股市的发展产生消极的影响。 　　新股发行制度性缺陷依旧 　　新股发行制度除了要满足公司融资需求外，还必须有利于维护股市的稳定与发展，体现公开、公正、公平原则，保护中小投资者权益，同时做到操作简单方便，社会成本低，效率高，形成多赢的局面。从以前采用过的无限量发售认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴比例配售、上网竞价、上网定价、市值配售、网上网下申购与认购等方式看，都没有很好地解决以上问题，要求改革的呼声越来越高。今年恢复IPO后，由于采取“市值配售+全额缴款摇号”且沪深市值分开计算的做法，仍然没有解决原有制度性缺陷，导致新股发行前资金不断搬家、发行结束后资金闲置浪费、发行社会成本高、效率低、引发股市波动等问题，尤其不利于中小投资者参与认购，并从中获得收益。笔者认为，比较起来，新股发行采取一个有效股东账户（不合格、休眠、已注销、无市值证券账户除外）只能申购一个单位的新股，并预缴相应款项或无需缴款，再摇号认购，或采取市值配售，摇号中签后再缴款，放弃认购的由承销商包销等办法，都能够带来多赢的局面。 　　爆炒新股也是我国股票市场一直没有治愈的顽疾。今年证交所虽然制定了史上最严厉的新股上市交易监管制度，但仍然没能有效抑制住新股的非理性炒作。究其原因有多方面，其中与股票发行与上市联动制和交易制度有关。由于新股发行日与上市日基本同时决定，而且间隔时间很短，使得新股认购成为无需承担??何风险就能快速获得高收益的投资渠道，造成全民参与摇新股，一级市场资金泛滥，新股上市后暴涨。这显然有悖于股票投资风险与收益共担的市场公平原则，也不符合股票投资收益取决于对未来的市场预期的本质要求。如果对股票发行与上市联动制进行调整，延长新股发行与上市的时间差，或根据市场状况确定新股上市时间，就会增加新股认购的时间成本和资金成本，提高新股申购资金变现的周期和不确定性。这将有效减少一级市场的新股申购资金，引导资金流向二级市场；有利于根据股票市场的运行状况确定新股的供给量，实现对股市的调节和股票发行与上市的常态化；有利于上市公司信息的充分披露，使投资者充分了解公司的经营状况，避免短线炒作，鼓励长期投资。至于新股首日上市限涨跌和临时停牌等规定，不但没有遏制新股炒作，反而为无量拉升提供了方便。由此看来，新股上市采取和老股一样设定10%的涨跌停制度也许才能有效。 　　股票破净破发问题 　　上市公司每股净资产是公司股价的绝对支撑点，市净率（股价与每股净资产的比值）也因此成为股票投资的重要防御性指标。我国大量上市公司的股价，包括业绩优良的银行股持续低迷，长期跌至“白菜价”，出现全面“破净”局面，严重背离上市公司的基本面，而监管部门和绝大多数上市公司对此熟视无睹，无论如何是不正常的，充分暴露了资本市场的不完善性和制度性缺陷。如果任其蔓延，必将加剧投资者的失望情绪，损害上市公司形象，并引致股市继续大幅下跌乃至长期低迷。而要解决“破净”现象最重要措施是尽快完善股票回购制度。国务院发布的保护中小投资者权益“国九条”虽然提出了“要完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。”但这样做是不够的，必须实行强制性回购股票制度，从法律上强制要求上市公司在股价低于每股净资产时应分步回购股票。此外，对于股价长期“破净”的上市股票，还可以采取特别处理、不得进行再融资、转为优先股、停牌、甚至转板等制度，以监督和激励上市公司加强市值管理，维护公司股价和资本市场的稳定。这样才能规范上市公司行为，维护上市公司的信誉，增强投资者持股的信心，挽救低迷的市场人气。 　　上市公司股票价格长期跌破发行价也是我国股市常常出现的现象。高发行价、高首发市盈率和业绩变脸是新股“破发”的关键因素。“破发”现象的出现并持续下去，必定会透支新股未来的成长性，增加二级市场投资者的风险，影响市场的融资功能，打击市场人气。解决“破发”现象需要建立事前预防机制和事后纠错惩罚机制。例如，以折扣价发行新股，要求承销商认购一定比例的新股并锁定一定时期；规定在有效的价格区间内，让出价高的询价对象以较高的价格认购；要求上市公司用超募资金回购跌破发行价的股票；对股价长期在发行价以下运行