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货币政策对住宅房需求影响 　　【摘要】 　　本文基于资产价格渠道对于货币政策传导影响的相关理论，着重研究了货币政策对住宅房需求的影响，通过建立VECM模型，检验了货币政策控制的相关变量与住宅房需求之间的短期和长期关系，并给出了住宅房需求对货币政策的传导途径变量的反应程度。 　　【关键词】 　　货币政策；住宅房；协整方法 　　一、引言 　　然后从几次世界的金融危机来看，都会发现一个共性特点，都跟房地产可以挂上钩，房地产相比于国内投资者于其他金融资产相比，房地产的持有者更多，和实体经济联系更加紧密，因而对于国人的传统心理，持有房地产会比股票等金融资产更加有安全感，更受人关注。房地产和金融有着不可分割的关系。房地产市场的每个方面、每个环节都离不开金融的支持。在这样的背景下，近几年在国内房地产成为学术界讨论的热门话题，尤其是货币政策与房地产价格关系的讨论尤为热烈，遂希望利用VECM模型再深入研究房地产的一个构成与货币政策的关系，也就是住宅需求与货币政策的关系，由于我国大部分居民购买房地产多用于自己的居住所用，研究住宅用的房地产也是是十分有意义的。故本文本次研究的是房地产的一个部分——住宅房，也就是研究住宅房的需求和货币政策的关系。 　　二、变量选择，样本选择与数据处理 　　首先，关于货币政策变量的选取方面，本文选取可控性和可测性良好的货币政策中介目标表示货币政策的变量，也就是货币供应量M2和利率chibor。 　　关于基准利率chibor，即中国银行间同业拆借利率（China Interbank Offered Rate），1996年中央银行推出，以各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。 　　关于货币供应量，它不同层次对经济的作用和意义也是不一样的。其中在经济决策中最重视的是M2，M2作为货币供应量的代表，是因为它能反应社会现实的购买力，能够较好的体现社会总需求的变化，因而是政府制定长短期货币政策的关键变量。 　　其次，关于反应住宅需求的变量方面，本文选取的是住宅房的销售额作为代表变量，因为每个季度的销售额能够很好的反映人们对住宅房的需求，所以以住宅房???销售额作为需求变量很合适。 　　最后我们选取GDP作为反应人们生活水平状况的代表变量。 　　本文选取的是1996年第一季度至2011年第四季度的时间序列季度数据作为样本，而本文数据来源GDP、M2来源于中经数据库，CHIBOR和住宅房销售额来源于国泰安数据库。 　　实证检验之前，本文对所有原始数据进行如下过程的处理： 　　1.将货币供应量和住宅销售额进行了月度数据到季节数据的转换，即分别将对应三个月份的数值进行加总。 　　2.将CHIBOR利率也进行了阅读数据到季节数据的转换，即将对应三个月份的数值取平均值。 　　3.对有季节性的GDP、货币供应量及住宅销售额进行了季节性调整。 　　4.对最后所有变量进行了对数处理，使得其更平滑，易于比较。 　　本文所有实证检验均采用Eviews7.2计量经济学分析软件。且ch代表CHIBOR，M2代表货币供应量，H代表住宅销售额，L-为对数处理，-S为季节性调整。 　　三、实证分析 　　要分析经济变量之间是否存在长期稳定关系，首先需要检验变量的平稳性，然后才能进行协整分析。 　　1.单位根检验 　　对四个变量选取相应形式进行单位根检验，见表1。 　　2.协整关系 　　协整检验的目的是决定一组平稳序列的线性组合是否具有协整关系。协整检验方法分为JJ法和EG两步法，前一种方法是进行多变量检验比较好的方法，所以根据本文研究的变量有4个，所以选择JJ法进行样本数据的协整检验。 　　（1）建立VAR选取滞后阶数 　　（2）协整检验 　　于是用JJ法进行协整检验，由于所有变量均有截距项，3个以上变量含有趋势性，再考虑到，chibor，GDP都没有显著的时间特征，故选择第三种形式。 　　通过迹检验法和极大特征值法结果均显示一个协整关系，标准化后的协整关系如下，LCH=7.265293*LGDPS-1.880550*LHS-3.357906*LM2S 　　分析该协整方程，可以发现其符合现实中的经济含义. 　　（3）VECM模型的估计 　　（4）脉冲响应分析 　　住宅的需求主要由购买者的收入，住宅的价格以及预期价格所决定。由于住宅房属于耐用商品，价值较高，所以一般情况下大多数购买者要通过银行进行贷款来支付购房款。所以货币政策通过调整CHIBOR渠道影响购房者的利息支出，进而影响购房者的预算约束，最终影响购房者的购房需求。货币政策通过以上渠道可以影响购房者的购房需求。 　　而从理论层面来讲，住房价格和住房投资需求具有相互影响，相互作用的关系，在“投资学”中的行为金融理论，如果房地产价格持续