2015公司理财国有资产运营体系与国有资产管理体制改革.ppt

* * 物超所值 中信泰富收购恒昌企业的总成本为25+31＝56亿$ 成本净额为56－11.7（股息）＝44.3亿$ 收购时，恒昌资产净值为52亿$，价格折让达15.4％ 股票含金量升值“三级跳”。 　中信泰富通过发行新股募集收购价款，由于新股发行价高于每股净资产，故此次收购使中信泰富每股净值增加38％。每股净值由收购前的1.32元，增至一次收购后的1.53元，直至完全收购后的1.83元。 收购案例：中信泰富的超常规发展 * * 具体做法： 中信泰富走收购兼并之路，迅速实现业务多元化的目标，业务范围涉足航空、电讯、仓储、发电、环保及地产等众多领域。同时，中信泰富根据市场情况和业务需要，通过定向发行新股，股份配售、发行可转换债券、股份合并、股份回购等方式对股本组成进行不断调整，使公司资产和业务结构日趋合理。 评价： 通过重组调整公司的战略发展方向，夯实公司资产质量，不断在资产运作水平基础上做产业运作。 通过股本调整和财务重组，优化公司资本结构，提高盈利能力。 结构重组 收购案例：中信泰富的超常规发展 * * 公司情况 1989年，经民航总局和海南省人民政府批准，海南省航空公司成立。1993年，该公司完成股份制改造，更名为海南航空股份有限公司，成为我国第一家股份制航空企业。 经过9年的发展，海航的总资产从1000万元扩展到100多亿人民币，从一架飞机成为具有40架飞机连续9年赢利的中国第四大航空公司，其迅速扩张正得意于其成功的资本运营。 案例：海南航空的资本运营 * * 创业融资（1989-1993） 海航成立初始仅有1000万元政府拨款，但当时从海南到北京等地的机票非常紧张，具有很大的发展潜力。公司凭借这一想法将金融市场很发达的美国作为融资对象。 海航在美国成功的融得了近1000万美元的资金，借着在国际市场融资成功的东风，抓住了国家股份制试点改革的机遇，在较短的时间内融得了2.5亿元资金，组建了国内第一家有外资股份的股份制航空运输企业。 案例：海南航空的资本运营 * * 发展初期的资本运营（1993-2000） 股票融资： 1997年和1999年B股和A股的IPO募集资金14亿元；2000年增发1.5亿A股和1.2亿B股。 融资购买/租赁飞机： 比如，2000年海航与JP摩根以LIBORL利率0.125和0.1的最优惠利率，融资8000万美元，购买两架B737飞机。通过有效的资本运营从1993年的一架飞机增长到2000年的20架，从一条航线增加到几十条。 案例：海南航空的资本运营 * * 快速发展阶段的资本运营（2000-） 横向兼并： 2000-2001年，以参股收购长安航空公司和扬子江航空快运公司、控股新华和山西航空公司的形式对这四家航空公司进行了横向兼并。 剥离筹资： 采取资产负债同时剥离的方式将10架飞机转让给海南航空租赁公司，资债抵减后获1.11亿元。将部分非航空运输主业项目转让给海南集团公司，将美兰机场基地部分资产转让给海口机场公司，两项筹资2.1259亿元。 案例：海南航空的资本运营 * * 公 司 股 东 结 构 股东名称 比例（%） American Aviation LTD 14.80 海航集团有限公司 7.31 海南琪兴实业投资有限公司 7.28 中国光大（集团）总公司 4.55 海南金城国有资产经营管理公司 2.37 中国国际旅行总社 0.89 交通银行海南省分行 0.89 北京田野商贸总公司 0.59 中工信托投资公司海南办事处 0.44 中国教育信托投资有限公司 0.41 案例：海南航空的资本运营 * * 海南航空财务指标 项 目 1999 2000 2001 2002-9 2002预期 每股摊薄收益（元） 0.17 0.22 0.14 0.15 0.19 每股现金流量（元） -0.07 0.09 0.56 0.20 - 每股净资产（元） 2.22 2.94 2.99 3.14 3.20 净利润（万元） 13569 16352 10030.7 11139.8 16139.8 净资产收益率（%） 8.17 7.62 4.59 4.85 6.5 创值（净利润-净资本成本） -2501 -3684 -8000 - -200 主营业务收入（万元） 180717 229648 325475 368180 488000 案例：海南航空的资本运营 * * 并购中不容忽视的问题——经济增加值（EVA） EVA的作用 帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置效率，以更好地帮助宏观政策制定。 帮助投资者了解所投资的公司是否创造了真正的价值，实现了对股东资本的机会成本的基本回报。 帮助管理