职业年金发展困境与对策.docVIP

职业年金发展困境与对策 　　【摘 要】建立事业单位职业年金，对于保证事业单位改革后的养老金替代率水平，推动事业单位改革时间表的完成有着积极的作用。要实现这一目的，需要通过资本市场的投资来实现基金的保值增值。然而，本文通过分析美国加州职业年金近10年的投资回报，认为职业年金投资抗抵御市场系统性分析风险能力较弱，收益具有不确定性。在我国资本市场尚不成熟的情况下，要保证事业单位退休金替代率水平不下降，需要在加强投资风险管理的基础上寻求配套措施。 　　【关键词】职业年金；事业单位改革；替代率；风险管理 　　一、职业年金发展的现实困境 　　中国政府在2011年制定了具体的事业单位改革的时间表，这意味超过126万个机构，4000余万人利益将面临重大的调整。如同任何一场改革必将遇到阻力一样，这次改革激起了社会的强烈反响，甚至部分单位掀提前退休潮。涉改职工的顾虑之一是改革后事业单位的退休金将大幅度下降。按照我国存在的公务员、事业单位职工、企业职工三级退休养老金计算，如果事业单位职工养老金改为企业职工养老金，则替代率将由80%～90%的水平下降到50%。 　　1.职业年金计划良好的愿景与黯淡的预期反差。对此改革后养老金水平下降的顾虑，政府部门与部分学者寄希望于职业年金的建立。如郑秉文教授认为，如果职业年金设计的好，改革后事业单位的养老金总体水平是有可能高于现在的退休金水平的。然而，改革方案中没有明确改革后的养老金水平是否变化的预测和承诺，只笼统提到要建立职业年金，却没有任何具体细节和弥补措施。2008年开始的5省事业单位养老金改革试点在过去的3年时间里几乎没有实质性的进展也说明了事业单位人员对改革集体性恐慌与黯淡的预期。 　　2.按照现行企业年金设计的职业年金要实现既定的目标替代率本身存在困难。我国企业年金已经发展了10余年，无论是计划的运作还是基金的投资上都积累了一定的经验，为建立职业年金提供了可资参考的原型。考虑到制度之间未来的整合与统一难度，在企业和事业单位暂时分开实施的两个补充性养老金在制度设计上不能存在实质上的差别。但对于企业年??替代率的作用，李婉仪、陈秉正（2003）通过模拟测算，认为只有当企业年金收益率较高时才能呈现出在提高综合替代率方面的放大作用而当企业年金的投资收益率较低时，得出的是相反的结论。 　　3.我国资本市场的缺陷不允许职业年金为追求高回报率而承担高风险。我国的资本市场是伴随经济体制改革而产生，存在着先天性的制度缺陷。虽然随着改革的深入和对资本市场认识的深化，这些缺陷不同程度地得到了纠正，但目前的情况来看，我国资本市场的制度性缺陷仍然相当明显。其一是缺乏对上市公司的约束机制，使资本市场成为上市公司“圈钱”的工具。上市公司只要在上市时按高水平的溢价募集来巨额社会资金，并且只要能保住配股资格，就可以通过配股等方式不断地从资本市场中得到低成本的资金。其二是政府在股票发行、上市和流过多的行政干预，一定程度上扭曲了资本机制和市场机制。在股票的一级发行市场上，企业能否上市、以什么样的价格上市都需要经过行政的核准，从而股票的发行和上市行为演化为企业对政府的“公关”行为。在二级交易市场上，上市公司一年绩优、二年绩平、三年绩差、四年绩劣已经成为我国沪深股市中一个比较普遍的现象。其三是资本交易市场普遍存在的投机氛围，使得资本市场的价格功能被扭曲，从而影响我国资本市场上资源流动和动态组合机制的效果。正是因为我国资本市场上存在的诸多先天缺陷，使得年金基金做投资选择时不能追逐高投资回报率而承担高风险。 　　二、美国加州职业年金计划的经验与启示 　　美国加州职业年金计划（The California Public Employees 　　Retirement System，CalPERS）成立于1932年，建立之初计划仅覆盖公务员，1939年公共服务人员与教职工也被纳入计划。目前，加州职业年金覆盖范围为加州2600个公共机构，其中政府及提供公共服务的机构1600个，教育机构1000个左右。在参保对象上，州、地方政府雇员及学校雇员各占31%、32%和37%。退休年参保缴费的平均服务年限为19年，员工缴费率为5%～10%，单位缴费率为12.7%并随投资收益的盈亏变化而变化，退休人员每月人均退休金约2000美元。截止2012年，CalPERS的参与者已超过160万人，计划基金规模在2007年顶峰时达到2606亿美元，成为美国第一大、世界第三大的职业年金计划。加州职业年金计划以投资风险资产而闻名于世。表1显示加州职业年金资产2011年3月31日的配置情况，其中CalPERS 2316亿美元的总资产中1561亿美元（66.80%）投资于全球股票市场，478亿美元（20.5%）投资于全球固定收益资产，177亿美元（7.6%）投资于房地