投资管理方法和理论.pptVIP

不积蹞步，无以致千里；不积小流，无以成江海 豆丁网友友情分享 第七章 投资管理的方法和理论 一、西方投资管理发展的三个阶段 二、投资管理的基本程序 三、投资管理的基本方法 四、现代投资理论的三大基石 一、西方投资管理发展的三个阶段 投机阶段：二十世纪三十年代以前 职业化阶段：以1934 美国颁布的《1934 年证券法》为标志 科学化阶段：以1952年3月Harry Markowitz在《金融杂志》上发表的题为《资产组合选择》的论文其标志 二、证券投资管理程序 三、投资管理的基本方法 基础分析方法 技术分析方法 组合管理方法 风险管理方法――金融工程 数量化的方法是未来投资管理的大趋势 1.基础分析方法 以价值决定价格理论依据 以证券价值为研究对象 坚信证券的价格是以价值为中心上下波动的 基础分析是一种逻辑推理方法，建立在对大量影响证券价值的相关事件的分析基础之上 基础分析家有两类：价值管理者和增长管理者 基础估值方法 现金流贴现法 市盈率法 现金流贴现法 方法：对投资项目的未来收益进行折现计算 理念：既然投资的目的是为了在未来取得投资收益，那么，未来可能形成收益的多少就在本质上决定了投资对象内在价值高低。 例：附息债券估值 2.技术分析方法 以供求决定价格为其理论依据 以证券价格为研究对象 坚信市场价格波动的历史是会再现的，过去的价格走势可以用来预测未来 典型的技术分析是把历史数据绘制成图表，研究这些图表以期找出有规律性的东西 市盈率法 市盈率，又称价格收益比率，是每股价格与每股收益之间的比率 市盈率表示股票投资从公司收回的一定期限。例如，市盈率为20倍的股票，假设每股税后利润保持不变且都以现金股息形式回报股东，则该股票投资可在20年后全部收回 3.组合管理方法 证券组合管理与传统投资管理是两种不同的管理理念：传统证券投资管理的思维方式和着眼点都在于证券个体，其投资组合是个别证券的简单集合。而组合管理则是以证券组合整体为对象和基础，以证券组合整体的效用最大化为目标进行管理的，证券个体的风险和收益特征并不是组合管理所关注的，重要的是证券之间的相互关系及其组合整体的风险收益特征。 组合管理的意义有二：一是可降低投资风险，二是可实现投资收益最大化 4.风险管理方法 指利用衍生金融工具及一定的交易策略对投资组合的头寸状态进行有效的修订，以求化解组合管理无法克服的系统风险 。 伴随着工程化管理理念的渗入和信息技术的发展，20世纪80年代起，风险管理领域出现了工程化发展的热潮，金融工程成为金融风险管理的同义语。 20世纪80年代中期伦敦的银行首创 “金融工程师”一词 四、现代投资理论的三大基石 有效市场假设理论 马克维茨现代组合理论 资本资产定价模型 1.有效市场假设理论 法玛在1970年正式定义了市场效率的概念 法玛把信息分为三个层次：历史数据提供的信息、公开渠道提供的信息、包括内部信息在内的所有可获得的信息 依据价格所反映的信息的层次，将市场效率分为三种水平：弱水平、半强水平、高水平 有效市场假设的意义  弱水平（weak form） 假若资本市场价格是对历史数据（如资本市场历史价格）提供信息的充分反映，则市场效率处在弱水平上。 换句话说，如果市场效率是弱水平的，当前价格便已经是人们依历史数据提供的信息进行交易而导致价格调整的结果了， 这时已无法再从历史数据中发掘出有价值的信息了，技术分析也就没有什么用途了。 半强水平(semi-strong form) 若资产价格能充分反映所有可以获得的公开信息（如企业财务报告、政府宏观经济政策等，包括历史数据），则市场效率是半强水平的。 当市场效率为半强水平时，不仅技术分析没效率，连基础分析也没效率了。 高水平（strong form） 当资产价格能充分反映所有公开的和内部的、旧的和新的信息时，市场效率就是高水平的。 内部信息来自公司的管理层或通过调查或特殊方式获取信息的分析家 有效市场假设的意义 理论意义 ：它阐明了竞争是如何推动资产均衡价值的形成问题。这一概念及由其引申出的结论是许多理论性和实验性研究的基础。 实践意义 ：接受市场效率理论的投资者，通常都采取消极投资策略 ；指数基金就是在考虑市场效率的原则下，本着降低成本、获取平均利润的原则建立的。 局限性 ：市场效率是一个很矛盾的概念，因为市场效率是市场参与者搜集、分析信息，竞争市场的结果，但如果市场真的有效率的话，市场参与者的这种努力又会是徒劳的。 2.Markowitz现代组合理论 Markowitz模型假设 理性投资者确定最优资产组合的基本思路 Markowitz模型要实现的目标――确定最小方差资产组合 利用Markowitz模型确定最小方差资产组合的基本步