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分析专栏：央行在今年还有利用加息避免恶性通胀的时间和机会 国有股减持政策6月底将出台 3 5月广义货币供应量M2增速放缓 3 股指期货规则已经上报待审批 3 5月末中国金融机构本外币存款余额37.31万亿元 4 各部委中证监会的千万富翁最多 4 中国金融改革要注意改革次序 4 管理层表示股指期货推出没有时间表 5 网上支付和交易的最核心规定本周可能出台 5 中国亟需把高储蓄转为对企业有效投资的金融体制改革 5 美国参议院本周欲推出干预外汇市场的法案 6 海通获批，券商借壳终于破题 6 城商行上市，南京商行估计抢到头筹 6 5月QFII业绩跑赢境内股票型基金 7 股市“五卅惨案”促使股民变基民 7 中期业绩公告报喜公司占半数 7 〖分析专栏〗 【央行在今年还有利用加息避免恶性通胀的时间和机会】 国家统计局今日（12日）发布最新数据显示，5月份，居民消费价格总水平同比上涨3.4%，物价水平进一步加速成长，并引发了市场对通胀更深的忧虑。此番CPI数据公布情况虽早在市场预料之中，但目前已过央行加息高压线，央行加息幅度以及市场顿时成为分析人士讨论焦点。 在安邦特约经济学家钟伟看来，目前阶段对于通胀的过度忧虑，似乎还没有必要。 从过去12个月CPI的运行情况来看，已经渐趋上升。在2006年5月份CPI同比上涨仅有1.4%，此后温和上升，到去年年底突破2%，到今年3月份以来，一直维持在3%以上。考虑到食品价格、公用事业和服务价格仍有上升压力，因此中国的CPI已经步入一个温和上升的通道。 但CPI的连续上升是否已经从温和发展到难以忍受？就2007年宏观经济运行而言，由于2007年2月的月度景气指数已经超过2006年全年最高的月度景气指数，因此2007年GDP增速等一系列宏观经济指标都可能高于去年。但目前月度先行指数已经走平，显示今年经济运行可能出现前高后低的局面，从偏快滑向过热的风险有所缓解。这决定了物价的总体平稳。 就推动CPI上升的结构性因素而言，5月份CPI同比上涨3.4%，仍在可接受的范围之内，但是物价基础已从2006年上半年的1.5%左右提高到今年的3.2%左右。我们应该注意的是，以禽蛋肉类价格上涨推动CPI持续上涨的能量是有限的，例如肉类已经持续11个月价格上扬，其在CPI中的权重约为7.5%，从2007年3月以来其推动CPI的力度约为半个百分点，但其继续大幅上升的可能性不大，对CPI的推动力度也在迅速衰减，未来CPI维持在3%以上是由多种因素共同决定的。 就上游物价对下游物价的传导机制而言，国内PPI的持续低位使得目前CPI失控的可能性比较小。5月份工业品出厂价格指数PPI同比上涨2.8%，1－5月份的累计PPI同比也仅上涨2.8%。可以看出，上游物价的涨幅已经低于下游，煤电油运的供求状况相对宽松，再考虑到目前固定资产投资的新开工项目数和金额数的绝对下降，重演2004年上半年那种上游物价猛烈拉动下游物价上涨的可能性不大。 我们再看看核心通货膨胀（Core Inflation）所揭示的总体物价趋势，运用中位数法、截尾法等多种方法对其进行的测定结果都显示，核心通货膨胀从2003年以来略有上升但是升幅轻微。核心通货膨胀和CPI的最大差异在于进行了两项剔除，一项是剔除了石油天然气等能源价格对CPI的影响，另一项是剔除了食品果蔬等对CPI的影响。进行两项剔除的理由在于，对一国央行而言，能源价格是外生变量，一般只能用本币升值来隔离能源价格上涨导致的输入型通货膨胀；而食品果蔬价格则缺乏价格弹性，民众不因涨价而少吃也不因跌价而多吃，货币政策对调控成本推进型的食品价格上涨，收效甚微。 既然如此，钟伟倾向于认为，2007年开始，CPI的基准已从去年的1.5%左右明显上升到3.0%以上，但宏观经济、上游物价和核心通货膨胀并不支持CPI持续走高，肉类涨价对CPI的拉动也不可持续。 不过安邦分析师认为，我们更应该警惕的是，今年5月的贸易顺差再次超越200亿美元，货币对冲的压力仍旧十分巨大，流动性过剩没有得到根本性的缓解。而投资仍旧存在反弹的冲动和压力，信贷增长速度也还是居高不下，这显示未来通胀仍有受到货币供应增加而进一步上升的可能性。在今年之内或许不必过于忧虑通胀问题，但绝不意味着在这一问题上我们可以掉以轻心。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 目前的外汇体制可说是产生通胀的根源，考虑到央行的对冲手段，只是在一段时间内“拖”住通胀的步伐而已，但现在对冲手段的空间越来越小了。今年央行仍旧存在利用货币政策避免恶性通胀的时间和机会。不过央行此番加息的幅度和空间都极为有限，一旦错失机会，物价和资产价格一起飙升的情况将难免要出现。（NZWB）返回目录 〖优选信息〗 【政策：国有股减持政策6月底将出台】 据《财经》报道，《上市