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梁伯韬详解CVC中国的投资逻辑：擅长重整被投企业 来源:21世纪经济报道 [作者：赵娜] 发布时间：2014-5-4 亿邦动力网整理： ? ? 京城四月，柳絮横飞。国贸楼下依旧车水马龙，神秘的PE巨头CVC北京办事处静静地蛰伏在高层。 ? ? 记者面前的CVC大中华区主席梁伯韬，温和、不露锋芒，话语间释放出浓浓的港范，而与其温雅的面相并不相称的是，其犀利的投资风格，以及强大的市场能力。 ? ? 在梁伯韬的领导下，CVC近年来在中国市场动作不断。在中国，其先后完成了大娘水饺、启德教育等项目的投资。而更值得一提的是，在整个餐饮行业的弱势行情中，拿下另一话题企业——俏江南的多数股权。至于价格，明眼人可以想见。 ? ? 或许，梁伯韬对于红筹项目的操盘能力，正是CVC所看中的。2012年，梁伯韬正式出任CVC大中华区主席，在此之前，他已经以CVC公司高级顾问的身份幕后操盘了5年。而在更早，其以个人身份投资京东商城、91无线等企业时，就因帮助大批中资企业登陆香港证券市场，而被称为“红筹之父”。 ? ? 而因为梁伯韬的加盟，CVC大中华区的投资风格也更显示出中西文化的混合体。在欧美，CVC主要进行BUYOUT式的收购——以低价购买公司，并通过机制改善或换掉管理层，重整企业以期提升价值。在中国，其则选择了更为适合的操作方式。在没有公司治理市场和空间的当下，因为很难换掉管理层，CVC只能通过配合原来的管理层，调整企业模式，实现企业价值的提升。 ? ? 探究CVC的投资能力，数据最能说明问题。截至目前，在欧洲和北美，CVC共完成了逾250个公司收购项目。如今，CVC的基金在全球拥有55家公司，这些公司共雇用逾43万人，合计年销售额高达1360亿美元。在亚太地区，CVC共完成了逾30个公司收购项目。 ? ? 而透过CVC的扩展步伐与全球战略，足见其选时能力。在过去两年，中国资本市场IPO大门紧闭，赴港、赴美上市成为更加明智的选择。因此，可以理解， CVC北京办事处为何在2010年才得以落地。而在彼时，正是整个中国股权投资行业的低谷期。 ? ? 这家欧洲老牌PE在中国市场的投资逻辑是怎样的？面对迥异的文化差异，CVC如何将既往运营经验带给中国企业？作为并购型基金，如何平衡与企业创始人和原始股东的利益，在保持企业增长的同时控制风险？本报记者专访“红筹之父”梁伯韬。 ? ? 投资中国的逻辑 ? ? 《21世纪》：CVC目前的资金管理情况和投资情况如何？在中国市场的投资情况如何？ ? ? 梁伯韬：我们在欧洲一共发行了六只基金，其中第六只基金的规模为110亿欧元（约合150亿美元）。我们从1999年来到亚洲，已经发行了三只基金。第二只基金已经完成投资，第三只基金的规模是41-42亿美元，俏江南、大娘水饺和启德是第三只基金投资的。 ? ? 亚洲的第四只基金在去年七月份成立，将在本月完成募集，规模35亿美元。所有基金加到一起，我们管理的资产规模是600亿美元。 ? ? 我们在欧洲的投资基本上都是有控股权的。进入亚洲市场后，最早是在一些发达的国家和市场投资，第一期、第二期主要投资在澳大利亚、新加坡、中国香港、韩国、日本这几个地方。从第三期基金开始在中国内地投资。 ? ? 《21世纪》：CVC第三期基金对中国内地市场的投资比例开始提高，看中哪些细分市场？ ? ? 梁伯韬： 2010年，CVC成立北京办事处，在中国内地的投资从2010年正式开始。被投企业中已经有企业上市，分别是金天医药、万全药业和千百度。 ? ? 从两年前开始，我们看到中国的并购项目越来越多。我们的投资主要以民营企业为主，国有企业做并购的机会不是很多。虽然现在国家也在推动混合所有制的改革，但时间方面还不是很清晰。 ? ? CVC在中国内地的投资主要关注五个行业：大消费、金融、TMT、医疗医药和服务行业。这几个领域都是以市场为主导的。 ? ? 《21世纪》：第三期基金在中国并购的项目以民营企业多数股权为主，退出的路径会是怎样的？ ? ? 梁伯韬：第一种选择是上市。以海外市场上市为主，因为我们是美元基金。第二种是战略出售（strategic sales）。我们有控股权，也是比较容易的。去年我们CVC第三期基金已经有几种不同方式的退出了——印尼最大的百货公司Matahari Department Stores Tbk通过上市退出，我们已经套现十几亿美金；工程螺丝供应商infastech卖给了一个美国公司，交易金额几亿美金。 ? ? 选项目与选时 ? ? 《21世纪》：时机的选择，收购新秀丽时，该公司正处于下行的通道上。现在收购俏江南，这个时机，是因为CVC觉得国内餐饮市场正处在低谷的时段，才切入么？ ? ? 梁伯韬：我们在俏江南上市的过程中与他们有接触，在时间点上没有刻意的选择。从中长期来看，我们对