2006年1季度投资的策略的报告.docVIP

鹏华基金管理有限公司 PAGE PAGE 2 请参阅最后一页的重要声明 请参阅最后一页的重要声明 PAGE 1 策略报告 策略报告 2006年1季度投资策略报告 ——寻找结构变化带来的增长机会 200 第5期 密级：公开 分析师： 研究小组 相关研究： 《2005年一季度投资策略报告》 2005年1月 《2005年二季度投资策略报告》 2005年3月 《2005年三季度投资策略报告》 2005年6月 《2005年四季度投资策略报告》 2005年9月 投资要点： 随着本轮经济扩张的结束，我国经济以前持续多年的“宏观和微观背离”状态将重现，我们对于06年经济整体并不悲观，从十一五规划和国家相关部门对06年经济的预测来看，06年GDP增长应该在8%以上，并且在投资、消费和净出口三大驱动力上，投资仍将是政府调控增长的主要工具。但是企业的盈利将是另一番景象，政策变化和产能过剩将对06年的企业盈利产生持续影响。 首先来自政策变动带来的冲击，即将推出的垄断行业改革和资源性产品价格改革政策有可能对很多资源型公司的盈利产生重大负面影响；同时政府在低通胀环境下对水、煤、气、城市公交等价格的调整也将加大工业企业的成本。 其次，产能的过剩对于企业效益的影响将更加直接和巨大，当前我国一些行业产能过剩已相当严重，这将成为06年我国经济发展面临的一个重大挑战，并有进一步恶化的可能。 根据我们对06年宏观经济的分析，经济应该处于减速的阶段，我们认为目前寻找增长性的投资机会是抵御风险的最好的主动方式，增长性的投资机会主要可以从以下几个角度选择： （1）经济结构变化带来的服务业长期增长的趋势； （2）经济政策导向变化带来的行业变化； （3）上下游价格变动带来的价值链重新分配； （4）关注企业经营从单一优势向竞争优势过渡中的机会，比如产业链的延伸，技术的突破等。 但我们也要注意对增长过高的预期，05年下半年以来部分防御型公司未达到预期增长所带来的风险甚至超过了不少周期性价值型公司。 对于周期性行业，我们整体上认为在盈利预期不断下调的过程中很难有中线的机会，主要从毛利率等指标考察经营拐点来判断中期机会。 鹏华基金管理有限公司 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc125364952 第1部分 宏观主题：中国经济结构改善 PAGEREF _Toc125364952 \h 3 HYPERLINK \l _Toc125364953 1.1 06年国际经济环境：仍然处于景气之中 PAGEREF _Toc125364953 \h 3 HYPERLINK \l _Toc125364954 1.2 06年我国经济环境：结构改善 PAGEREF _Toc125364954 \h 4 HYPERLINK \l _Toc125364955 1.3 宏观政策：大国经济政策的觉醒 PAGEREF _Toc125364955 \h 8 HYPERLINK \l _Toc125364956 1.4 中国主要经济指标及预测 PAGEREF _Toc125364956 \h 10 HYPERLINK \l _Toc125364957 1.5 国内主要证券研究机构对06年中国主要经济指标的预测 PAGEREF _Toc125364957 \h 11 HYPERLINK \l _Toc125364958 第2部分 投资策略:寻找结构变化带来的增长机会 PAGEREF _Toc125364958 \h 12 HYPERLINK \l _Toc125364959 2.1 宏观背景：重回“宏观与微观背离” PAGEREF _Toc125364959 \h 12 HYPERLINK \l _Toc125364960 2.2 盈利下降与股价运行 PAGEREF _Toc125364960 \h 13 HYPERLINK \l _Toc125364961 2.3 影响