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第五章 项目投资管理 第一节 项目投资概述 第二节 现金流量分析 第三节 项目投资决策方法 营业收入=700/(1-30%)=1000 付现成本=350/(1-30%)=500 (1000-500-折旧)(1-30%)=210万元 折旧=200万元 现金流量=210+200=410万元 或者: 营业现金净流量=700-350+20030%=410万元 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台设备. 该设备于8年前以40000元价格购入,税法规定 的折旧年限为10年,按照直线法计提折旧,预计 残值率为10%,已经计提折旧28800元.目前可 以按10000元价格卖出,假设所得税率为30%, 指出现有设备对本期现金流量的影响是( ). A 减少360 B 减少1200 C 增加9640 D 增加10360 账面余额=40000-28800=11200元 变现损失=10000-11200=1200元 变现损失抵税=1200×30%=360元 现金净流量=10000+360=10360元 折旧的抵税作用 【例】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、 付现费用均相同，所得税税率为40％。两者的 区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年 折旧额相同。两家公司的现金流量见下表。 1 200 甲公司比乙公司拥有较多现金 20000 10000 0 10000 10000 4000 6000 6000 0 6000 20000 10000 3000 13000 7000 2 800 4 200 4 200 3 000 7 200 铕售收入 费用： 付现营业费用 折旧 合计 税前净利 所得税费用(40％) 税后净利 营业现金流入： 净利 折旧 合计 乙公司 甲公司 项目 甲公司利润虽然比乙公司少l 800元，但现金净 流入却多出1 200元，其原因在于有3 000元的 折旧计入成本，使应税所得减少3 000元，从而 少纳税1 200元(3 000x40％)。这笔现金保留在 企业里，不必缴出。从增量分析的观点来看； 由于增加了一笔3 000元折旧，企业获得l 200元 的现金流入。折旧对税负的影响可按下式计算： 税负减少额=折旧额X税率 =3 000 x40％ =1 200(元) 　　　 第五节 项目投资的风险分析 　　项目投资涉及的时间较长，对未来收益和 成本很难准确预测，即有不同程度的不确定性 或风险性。 一、按风险调整折现率法 　　按风险调整折现率法是投资项目风险分析的 常用方法，这种方法的基本思想就是在计算评价 指标时，对于高风险的项目，采用较高的折现率 去计算；对于低风险的项目，采用较低的折现率 去计算。 　按风险调整折现率法的关键在于风险调整折现 率的确定，通常有以下两种方法： （一）按风险报酬率模型来调整折现率 因为：　K=RF+bV 特定项目按风险调整的折现率可按下式公式计算 　　　　　　Ki=RF+biVi 式中 　 Ki——项目风险I按风险调整的折现率； RF——无风险报酬率； bi——项目I的风险报酬系数； Vi——项目I的预期标准离差率。 （二）用资本资产定价模型来调整折现率 　　资本资产定价模型其公式表示为： Kj=RF+βj×(Rm-RF) 式中: Kj——项目j按风险调整的折现率； RF——无风险报酬率； 　　 βj——项目j不可分散风险的 　　 Rm——所有项目平均的折现率或必要 　　　　　 的报酬率 二、 按风险调整现金流量法 　　这种方法的基本思路是由于不确定性或风险 的客观存在，使得投资项目各年的现金流量变得 不确定，这时，可以按照一定方法将有风险情况 下的现金流量调整为无风险情下的现金流量，然 后根据无风险折现率进行折现，计算有关的评价 指标，进行财务评价。 　按风险调整选金流量中，最常用的方法是肯定 当量法。 式中，αt为第t年的现金流量的肯定当量系数， 它是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的 现金流量的比值。 当预