金融产品创新与的设计2006年第2季度动态分析的报告.docVIP

　　金融产品创新与设计——2006年第2季度动态分析报告　　本刊2006年8月号刊登了申银万国证券研究所“2006年1季度金融产品创新与设计动态分析报告”。日前，申银万国研究所将2季度内容更新。短短3个月时间中，国内各金融领域从制度、法规到产品、服务方面的创新内容令人眼花缭乱。　　中国证券业创新　　在1季度报告中，申银万国证券研究所对资产证券化和融资融券的讨论进行了关注。2季度，业务创新方面，证券公司开发的企业资产证券化融资项目得到了积极推动，融资融券也终于取得了制度突破；在组织创新方面，长江证券和广发证券在“借壳上市”方面进行了摸索。　　创新情况　　■长江和广发尝试“借壳上市”　　2006年6月5日，延边公路（000776）公告称，公司控股股东G敖东（000623）正与广发证券股份有限公司就借壳公司上市事宜进行沟通磋商。公司股票自2006年6月5日起停牌，直至广发证券借壳上市事宜明确。　　5月24日，东湖高新表示，长江证券与东湖高新非流通股股东就受让其所持有的东湖高新非流通股股份进行了协商和讨论，但最终未能完成签署任何具有法律效力的文件。意向书讨论稿相关条款对相关各方不具备法律约束力，且对股份转让及资产重组事项没有做出任何实质性安排。7月11日，长江证券上市工作领导小组副组长胡刚接受上海证券报采访时首次对外表示公司借壳失败，主要根源在于资产处置未与股权出让方达成一致。虽然证券公司借壳上市存在太多的不确定性因素，但证券公司迈出了这可喜的一步，体现出在综合治理之后，证券公司在组织创新上积极、有益的探索。　　■积极推动企业资产证券化融资项目　　种种迹象表明，中国的企业资产证券化融资项目正在如火如荼地开展。自2005年9月以来，中国证监会批准发行的企业资产证券化项目已经达到了7个，发行的受益凭证面值总额达到238.86亿元。　　5月15日，东方证券的“远东首期租赁资产支持收益权专项资产管理计划”（下称“远东首期”）受益凭证在上交所挂牌。这是首只上市交易的国内租赁业资产证券化项目，由申银万国证券担任财务顾问。远东首期4月26日获得证监会批准，短短两天即完成了4.86亿元的募集，并于5月10日宣告设立。　　6月20日，国泰君安的“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”（简称“浦建收益计划”）获证监会同意，开始向客户发售。　　7月4日，国内首只以市政公共基础设施收费收益权进行资产证券化的产品——东海证券的“南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划”获得中国证监会批准，开始正式面向合格机构投资者发售。　　■融资融券获得制度突破　　7月2日，证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》。《办法》和《指引》从8月1日起实施，标志着国内证券信用交易制度正式建立。　　从内容上看，《管理办法》明确了证券公司业务许可条件，即最近半年净资本要达到12亿以上。目前业内可以达到这一要求的证券公司并不多，尤其是净资本的计算规则正在酝酿调整，证券公司的净资本必然面临进一步缩水。此外，《管理办法》还明确采取“审慎监管”的原则，意味着短期内即使满足《管理办法》所列要求的证券公司也并不一定可以获得试点资格。证监会有权“根据试点情况和证券市场发展需要”，再逐步放开。　　《管理办法》在原则上明确了融资融券的账户设置和开立的要求，以及对交易所和协会的授权。有关融资融券的很多细节性规定，包括担保品范围、证券担保品折算率、融资可买入的标的证券范围、可融券卖出的标的证券范围，以及初始保证金比率、维持保证金比率等内容，《管理办法》都授权证券交易所做出进一步规定，并要求协会制定融资融券的标准合同等。预计交易所制定的《融资融券业务实施细则》和协会制定的标准合同样本等，都将陆续公布。　　分析与评价　　■上市是证券公司做大做强必经之路　　建立以净资本为核心的证券公司风险管理新体系已经箭在弦上。这意味着，证券公司的各项业务许可规模都将与其净资本规模挂钩。上市，无疑是证券公司扩大规模、做大做强的最佳路径。目前，全国仅有两家证券公司是上市公司，其上市进程远远慢于银行和保险等其他金融企业。从今年上半年证券公司的经营情况看，由于市场转暖，证券公司基本都扭亏为盈，不少证券公司实现了较为可观的净利润。随着证券公司盈利水平的提高和证券业综合治理效应的逐步显现，推动证券公司上市的条件已越来越成熟。　　7月6日，中国证券业协会召开“证券公司上市问题研讨会”，协会副会长黄湘平表示，为建构比较全面的证券公司监管体系，协会将把推动证券公司上市作为今后的一项重点工作。同时，黄湘平指出，推动证券公司上市，需要全行业共同努力。首先，要形成共识，把上市并做大做强作为行业发展的头等大事。其次，各公司要苦练内功，切实进行业务转型和机制转换，努力创造上市条件。第三，要营