2018年下半年宏观经济报告：两船并行.pptxVIP

主要结论对于中国经济的大判断，仍处于第三轮经济周期调整期末期，第四轮经济周期扩张期 初期。反复整固，砥砺前行，关键性问题是对于《新征程需要新动能——2018年宏观 经济报告》中新旧动能顺利切换问题的回答，维持中国经济新增长动力来自一带一路、 新型城镇化、制造升级、国企改革四个方面的观点不变。眼前的重点，在于风险释放、平稳内需两点如何并行的问题。上半年，大类资产组合 呈现出谨慎避险的状态，主要是对两船并行，能否兼顾存在疑问。集中存在的潜在风 险包括信用去杠杆冲击、大繁荣周期见顶等，风险尚未充分释放之前行动过急，能否 承受随之引发的不平稳后果，引发市场担忧。一方面去杠杆坚决执行，金融条件迅速 收紧，实体融资困难增大，压制产业的投资需求。另一方面，美国经济初见过热的迹 象，利率将会更快提升，对我国利率与汇率调控形成挑战，贸易摩擦也是大周期末端 常见的政治经济现象。在以上于内于外种种矛盾没能妥善解决之前，做不好风险释放 与平衡内需的并行推进，宏观经济层面的隐忧随时在侧。/2主要结论“去杠杆+补短板”组合，可以做到平衡内需。去杠杆是针对以往依靠投资驱动增长 方式中积累的顽疾进行消化，不得不做，而且要坚决执行。滤去3月短期扰动，开年经 济数据韧性有余，短期具备继续开展“去杠杆”的宏观条件。但下半年对经济的影响 来看，我们测算社融加权融资成本上行至5.84%，下半年社融增速存在单月低于10%