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中国最优利率规则探讨 　　摘要：文章构造了一个开放经济下的混合型AD-AS模型，并根据中国2002年至2013年的统计数据对其进行了估计，分析和比较了三种目标制下的最优货币政策，以利率为政策工具，利用动态最优化方法求出了中国的最优利率规则。通过计算与分析，得到如下结论：利率平滑目标制下的货币规则更适合中国，长期而言，该规则能有效控制产出缺口和通货膨胀，并且保持利率变化的平稳，具有良好的可行性和操作性，有助于中国宏观经济和社会的稳定。 中国论文网 /4/viewhtm 　　关键词：最优货币政策；AD-AS模型；通货膨胀；利率规则 　　中图分类号：F22411，F8201文献标志码：A文章编号： 　2016 　　一、研究背景与文献回顾 　　各国货币当局调控宏观经济最主要的手段是货币政策，它在稳定物价、保持经济稳定增长等方面起着重要作用。当前中国改革开放不断深化，经???开放程度越来越高，国内外经济的联系十分密切。在这种背景下，为了保持中国经济的持续稳定增长，研究中国在开放经济条件下的最优货币政策，探讨货币当局如何利用货币规则来实现政策目标，是一项重要的课题。货币政策主要有相机抉择与事先承诺两种基本类型的行为方式，Kydland和Prescott[1]的研究表明，相机抉择的多变性特点容易加剧经济的波动；Barro和Gordon[2]的研究则表明注重目标长期性的事先承诺型的货币政策有助于经济稳定；金成晓、卢颖超[3]指出中国货币当局应该注重考虑长期的通货膨胀，而不仅只是考虑短期的情况。可见中国的货币政策也应当以事先承诺型为主，此类货币政策通常表现为货币规则的形式，一旦确定了规则，货币当局将长期遵循规则行事，不会轻易改变，这样就建立了一种长期的承诺。 　　最优货币政策是货币政策研究的核心内容，迄今为止，相关的研究比较丰富，如Svensson[4]、Ball[5]、Adolfson[6]、Binic和Cheung[7]等人分别构造了不同宏观经济模型并讨论了最优货币政策的相关理论；在中国，卞志村[8]、王晓芳和毛彦军[9]等人基于开放经济的条件研究了最优货币政策。目前探讨具体最优货币规则的研究比较少，而具体的货币规则可以为货币当局实行货币政策提供相对客观的参考依据或标准，因此在研究中国的货币政策时，寻求具体的最优货币政策规则就成为了一项很有意义并且非常重要的任务。 　　最优货币政策规则的计算是一个动态最优化过程，其基本分析框架由目标函数与约束条件构成，其中约束条件通常以一个AD-AS模型来表示，它描述了一定的宏观经济行为方式，在开放经济条件下，它由总需求方程、通货膨胀方程和汇率方程构成。目标函数依据货币当局的政策目标来决定，不同侧重的政策目标将表现为不同的目标函数。构建了上述基本框架以后，利用动态最优化方法，计算出具体的货币政策规则，该规则可以成为货币当局制定和实施货币政策的参考依据。 　　在最优货币政策的研究中，首先要选择合适的政策工具。基本的政策工具包括利率与货币量，其中利率一直是重要的政策工具。在20世纪80年代之前，一些西方发达国家曾经基于弗里德曼的货币主义理论，以货币量为政策工具来实行货币政策，然而效果并不理想。20世纪80年代以来，各种金融创新的迅速发展导致货币的概念越来越模糊，货币量作为政策工具，可控性和可测性都愈来愈不理想。因此，在当前的货币政策研究中，主要选择利率为政策工具，这种做法具有如下优点：第一，利率具有良好的可控性和可测性；第二，利率调整直接影响投资规模，提高利率意味着投资成本上升，会使投资减少因而能够抑制经济过热，反之降低利率使得投资增加，进而促进经济繁荣，因此能够有效地调控宏观经济；第三，当今社会信息发达，货币当局发布的利率作为一种经济风向标容易为人们所知，有助于指导人们的合理行为，因而进一步有助于实现政策目标。当政策工具选择利率时，货币规则实际上就是利率规则。 　　二、模型的构建与估计 　　根据宏观经济行为设定的不同，AD-AS模型可分为后顾性、前瞻性和混合型。后顾性的模型假设产出和通货膨胀率只受到以前产出和通货膨胀率的惯性影响；与之相反，前瞻性的模型假设总需求函数与通货膨胀率只受到对未来理性预期的影响。混合型模型则结合了两者的特点，认为总需求函数与通货膨胀率既受到前期的惯性影响，也受到未来预期的影响。 　　（一）模型的构建 　　在小型开放经济条件下，Galf和Monacelli[10]计算了前瞻性的总需求函数和通货膨胀方程，本文在此基础上综合前瞻性和后顾性模型的优点，以混合型模型来模拟中国的宏观经济，设混合型的总需求函数和通货膨胀方程分别为： 　　yt=a1Et（yt+1）+（1-a1）yt-1+a2[it-Et（πt+