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浅析中国高额外汇储备 　　摘要：探讨了我国高额外汇储备形成的原因，分析了其负面影响问题，为减缓这种负面影响，从控制外汇储备的增量和合理经营运用巨额外汇储备两个方面提出了切实可行的政策措施。 中国论文网 /4/viewhtm　　关键词：外汇储备；双顺差；汇率改革；储备结构 　　中图分类号：F830.92　文献标识码：A　文章编号：1671-6477(2007)05-0603-05 　　 　　近年来，随着对外贸易迅速发展和外资持续大量流入，我国外汇储备激增。截至2006年底，我国外汇储备余额达10663亿美元，新增外汇储备2473亿美元，已成为世界最大的外汇储备国。西方媒体形容，“这笔钱相当于中国每年国内生产总值的45％，道琼斯所有股票总市值的1/4，意味着北京随时有能力收购埃克森、英特尔、波音等美国著名工业企业”。庞大的外汇储备，表明我国经济地位的提高，抵御国际金融风险实力的增强。同时还必须看到，外汇储备是一把“双刃剑”，外汇储备过多会给经济发展带来一定的负面影响。何况，论及真实的外汇储备，中国远不及日本和美国。日本的国家外汇储备虽然不及中国，但其藏富于民，民间尚有两万多亿美元外汇。因此，能否科学地认识我国外汇储备激增的原因和负面效应并适度控制外汇储备规模，已经成为我国宏观经济领域的一个重要课题。 　　 　　一、高额外汇储备的成因 　　 　　一国国际收支状况是影响一国外汇储备变动的一个重要因素。一国国际收支顺差，外汇储备增加，反之外汇储备减少。我国1994年～2006年的13年中已有12年处于经常项目和资本与金融项目的双顺差状态，且顺差不断扩大。出现这种现象的主要原因可以归结为如下几个方面。 　　 　　(一)汇率制度的安排 　　一国汇率制度安排不同，国际收支的调节机制也不同。一般来讲，在管理浮动汇率制度下，一国通常以汇率变动来解决国际收支失衡，但在政府认为必要时，也会通过外汇干预，选择以储备变动来消除汇率的过分波动。人民币汇率从1994年初的8.7元人民币兑1美元，经过小幅升值后，在1998年后基本上稳定在1美元兑8.27元人民币左右，此时的管理浮动汇率实际上已成为盯住美元汇率制。 　　自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。但在目前有管理的浮动汇率制度下，虽然放弃了单一盯住美元，汇率在一定程度上由外汇市场来调节，但汇率浮动幅度仍由央行控制。由于外汇市场上出现了严重的供大于求的状况，为保证汇率的稳定，央行不得不买进大量外汇，成为我国外汇储备继续保持较快增长的原因之一。 　　 　　(二)短期投机资本的流入 　　人民币升值与外汇储备增加两者成正相关的关系。国际金融市场上有一股较强的人民币升值预期，在无本金交割外汇远期交易(NDF)市场上，一年期美元兑人民币报价为7.53950，两年期报价为7.32230，体现了明显的升值预期。一国的货币持续升值往往会导致该国资产价格出现大量泡沫，投机资本不仅能够享受货币升值的收益，还能够分享资产价格上升带来的收益。因此，各国热钱便设法绕过资本管制竞相涌入中国，引起我国外汇储备的暴涨。与贸易项下不同，资本流入形成的外汇储备是债务性储备，不仅需要还本、付息或利润汇回，而且由于其具有很大的不稳定性，只是带来了外汇储备的“虚增”。而这种“虚增”却进一步强化了人民币升值的预期，导致投机资本的进一步流入而推高了外汇储备数量。 　　 　　(三)储蓄投资缺口 　　中国目前的社会保障体系尚不健全，居民对未来的就业和收入以及在医疗、住房、教育等方面的支出缺乏安全感，被迫增加储蓄，储蓄率长期偏高。1995年美国个人储蓄率为4％～5％，2000年后更是大幅下降，2004年仅为0.2％，2005年甚至为负数。而中国在2005年的储蓄率达到了46％之高。个人可支配收入有两个用途――储蓄和消费，一国储蓄多了，消费自然会相对较少。中国2002～2005年最终消费率分别为58.2％、55.4％、54.5％和53.2％。这比世界平均水平大约低了20多个百分点。正是由于我国过低的消费率，在高投资、高产出的情况下，导致国内总需求小于总供给，剩余供给只能在国际间寻找出路，外向型经济得以发展，外贸依存度不断提高，经常项目顺差持续增加。 　　 　　(四)强制结售汇制度 　　1994年初的外汇管理体制改革实行了强制性的银行结售汇制，这为保证我国外汇储备的增长奠定了基础，但这同时也导致了外汇储备的快速增长。2005年8月以前，我国一直采用强制结售汇制度，企业和个人使用外汇时，都必须向国家购买，有着时间上的滞后性和手续上的复杂性，从而打击了使用外汇储备的积极性。另外，目前人民币升值预期强烈，更没有企业愿意持有外