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国内外农产品期货市场联动性分析 　　【摘要】作为世界人口大国，对于农产品的需求量及贸易量一直是世界之最，随着改革开放的加快，我国经济日益融入国际经济的发展，农产品的价格受到国际经济影响而波动剧烈，我国在农产品的定价中扮演的角色及国内外农产品期货市场价格维持的关系一直深受人们的关注。文章以国内外大豆期货市场为代表，简单的阐述了农产品期货市场的发展、功能，并通过协整检验、格兰杰因果检验等实证分析得出国内外市场存在长期均衡，并且国外期货市场价格很大程度上影响着国内价格的形成。 　　【关键词】农产品期货 联动性分析 协整检验 格兰杰因果检验 　　一、全球大豆现货和期货市场的发展 　　大豆起源于中国，是最古老的农产品之一。多年来大豆油都作为世界油料之首，而对大豆提炼油之后所剩的豆粕是一种重要的饲料，因此全球对于大豆的需求量与日俱增。中国、巴西、阿根廷和美国是大豆的主要生产国，大豆主要生产在亚洲、非洲和南美洲。 　　（一）全球大豆现货市场的发展 　　全球大豆的种植面积约为9212万公顷，其中美国、巴西、阿根廷、中国和印度的种植面积占全世界的85%-90%，总产量也达到全世界的85%-90%。20世纪90年代以来，美国的播种面积最大，占到了全球总收获的50%左右，中国排名第四。近几年来世界大豆产量也以较快的速度增长，大豆在国际上的贸易量达到8000万吨，是世界第三大贸易农产品，其中美国、巴西、阿根廷是主要的出口国，这三大国的出口总量占世界出口总量的92.3%，中国是最大的进口国。美国仍然是向我国出口最多的国家，在2010年达到了2000万吨左右占到了美国总出口的54.5%。 　　（二）大豆期货市场的现状 　　目前全球最有名的三大期货交易所分别是：美国芝加哥期货交易所（CBOT）、中国大连商品交易所（DCE）和日本东京谷物交易所（TGE）。1848年，芝加哥期货交易所作为世界第一个农产品期交所诞生了，大豆期货合约是其最早交易的合约之一；作为中国三大商品期交所之一的大连商品交易所于1993年成立，是中国最大的农产品期货交易所和全球第二大大豆期货市场，现在的日成交量一般稳定在30万手左右，历史上出现过成交量在100万手以上；东京谷物交易所（TGE）成立于1952年，现为亚洲第二大大豆期货交易市场。 　　（三） 文章研究的意义 　　三农问题之所以顽固有很大一部分原因在于农产品的种植受自然灾害影响较为严重，因此农产品比一般的商品面临更大的风险。农产品期货市场的存在为规避这种风险提供了很好的手段，然而近几年以来农产品期货市场的价格也遭遇了剧烈的波动，例如2004年的中国大豆贸易危机，由于5月份进口大豆价格的剧烈波动，造成九成大豆加工业企业亏损以及半数以上的企业面临倒闭的局面。因此农产品期货市场价格波动的成因引起了众多学者的关注，文章旨在研究其外部因素即国外农产品期货市场的价格变动对国内的影响，以及在国际农产品价格形成中，中国期货市场是否掌握了定价权或者是价格制定的参与者，又或者仅仅是价格的接受者。 　　二、国内外大豆期货价格的实证分析 　　（一）数据的选取与处理 　　由于期货具有到期日，因此期货价格具有不连续性。本文选取的是中国大连商品交易所（DCE）和美国芝加哥期货交易所（CBOT）上的1205号合约，用临近交割月份的每日收盘价作为代表，国内外的样本区间为2011年11月21日到2012年4月27日，剔除掉工作日以及两市场非配对数据，一共得到100对有效样本数据。由于芝加哥期货交易所和大连商品交易所的报价单位不一致，理论上应该根据汇率因素，把两市场的单位统一起来进行比较，1美分/蒲式耳=0.367美元/吨，1美元=6.2804人民币，因此： 　　1美分/蒲式耳=（0.3676.2804）元/吨=2.3049元/吨 　　（2.1） 　　通过使用Eviews6.0分析，得出两市场的相关系数达到了0.9163，说明两市场大豆期货价格的正相关程度较高。 　　（二） 协整分析 　　为进一步研究大连商品交易所与芝加哥期货交易所的大豆期货价格之间的关系，在此引入市场整合理论，并在此理论基础上使用协整检验的方法，来分析两市场的价格是否存在市场整合。 　　1.价格序列平稳性检验 　　单位根检验数理模型为： 　　（2.2） 　　使用Eviews6.0，在假设DLJG（大连商品交易所的大豆期货价格）和ZJG（芝加哥期货交易所大豆期货价格）存在单位根的前提下，下表为ADF检验结果： 　　由表可知，原序列均是非平稳序列。而两序列的一阶差分单位根检验结果均小于1%、5%、10%置信水平下的t统计量，因此d（DLJG）和d（ZJG）均不存在单位根，即一阶差分序列均是平稳的。 　　2.组合残差的平稳性检验 　　选取DLJG为因变量，ZJG为自变量，可得Eviews6.0结果为：