我国商业银行海外并购的财富效应研究基于中国工商银行海外并购的系列案例分析.doc

我国商业银行海外并购的财富效应研究——基于中国工商银行海外并购的系列案例分析【金融观察}我国商业银行海外并购的财富效应研究一一基于中国工商银行海外并购的系列案例分析胡挺李丽诗1，~IJ娥平2(1.广东工业大学管理学院，广东广州510520;2.中山大学管理学院，广东广州510275)摘要:本文以中国工商银行从2007-2009年的一系列并购事件为例，从资本市场的市场反应和财务指标变动趋势两个方面来研究其并购产生的财富效应O研究发现，工商银行在四个并购事件公告期间的市场反应累积超常收益率都跑赢了市场;从财务指标变动趋势发现，工商银行盈利能力稳健，成长能力逐年增强，风险水平比较低，抵御风险能力较强，长期来看将产生协同效应，创造新增价值。最后，根据案例结论为银行管理者、银行股东和银行监管者在促进并购整合和价值创造方面提出了合理建议。关键词:商业银行;工商银行;海外并购;财富效应文章编号:1003-4625(2011)01-0044-08中图分类号:F832.33文献标识码:A(2001)系统回顾了大约100篇有关银行并购股价效一、引言随着世界经济自由化和全球化的不断深入发应的文献，发现大约259毛的研究得出并购使价值增值的结论，但是绝大部分研究表明，银行并购的股东展，金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银行跨国并购成为影响国际银行业格局的重要因素价值效应是复合的或者是负面的，其中大部分研究结果发现收购银行的股东价值效应为负。对美国银(Cerutti, E., Mart nez，2007)。在2008年次贷危机和金融海啸的大环境下，为并购提供了更加好的机行的实证研究多数表明并购对收购银行和目标银行非正常收益的影响是不同的，但目标银行的非正常遇。我国商业银行并购交易日趋活跃，并购浪潮风收益常常被收购银行负的非正常收益所抵消，因而起云涌，蔚为壮观。中国工商银行由2007-2009年使总体的市场价值效应变化不大(Houstonamp; Ryn??的一系列并购案例，梳理出有利于我国商业银行向ga时，1994;Kw an amp; Eisenbeis, 1999 )。欧洲的实证研国际化发展的经验，创出一条适合中国银行业的规究与美国有一定差异，大多数研究显示出银行并购模扩张、多元化经营和国际化经营的战略路线。对市场价值的正效应(Cybo-Ottoneamp; Murgia, 西方学者对银行并购能否提高银行效率进行了2000) 0 Beitel、Schiereck和VVahrenburag(2003)通过深人的研究，主要包括事件研究法，衡量的是并购公告对并购双方市场价值的影响。Beitel和Schiereck1985-2000年的98宗大型银行并购案例，检验了欧收稿日期:2010-10基金项目:本文获得国家自然科学基金资助(编号，国家社科基金项目(项目编号:08BJY116)，广东省自然科学基金(编号:9451009001002715)。作者简介:胡挺(1977-)，男，江西永新人，博士，广东工业大学管理学院讲师，中山大学管理学院金融投资中心特邀研究员，研究方向:金融投资、公司财务;李丽斯(1987-)，女，广东顺德人;刘娥平(1963-)，女，湖南永兴人，中山大学管理学院金融投资中心主任，教授，博士生导师。44 2011年第1期(总第378期)金融理论与实践{金融观察}洲的银行并购导致并购对象股东价值显著增加，收张红军(2009)研究不同时期进入中国的各国银购银行的股东价值因时间窗口选择不同而有所增加行的面板数据，研究发现不同阶段影响跨国银行进或减少，但效果并不显著;并购双方整体价值显著增入中国市场的因素不一致，但;跟随客户;动机是跨加。国银行进入中国的主要动因。业绩比较法是通过并购前后的金融机构的业绩王文彬(2009)从产业组织理论出发，从微观和比较研究，以及合并后的银行与没有参与合并银行宏观两个层面对2001-2007年亚洲新兴市场银行并的行为进行比较研究，来考察银行并购对效率产生购的动因和绩效进行了实证研究，并提出了相应的的影响(Bergeretal，1999 ) 0许多研究分析了通过财政策建议。务变量显示的业绩变化，还有一些研究考察了并购综上所述发现:国外研究银行海外并购绩效的后的财务表现，如反映成本效率的指标(成本收入比文献比较丰富，但是国外银行并购特点及其背景跟率和人均经营成本)以及反映利润效率的指标(资产我国银行海外并购的截然不同，其财富效应显然也回报率和股本回报率)。采用业绩比较法的研究文存在差异;国内学者主要探讨了国外银行投资参股献同样没有得出一致的结论。一些学者认为，由于我国银行的动机及其绩效;由于我国银行海外并购典型的银行收购通常是业绩较差的银行被业绩优良的研究起步较晚，很少有文献研究我国商业银行