公司估值模型种类和基本原理.pptVIP

第二讲 公司估值模型的种类和基本原理 股利折现法 公司自由现金流折现法 剩余收益折现法 两项投资：债券和项目 价值评估模型：债券 ?D 是对该债券的要求的收益率 价值评估模型： 项目 ?p 是该项目的要求收益率 价值创造: V0 I0 债券（没有新创造的价值）： V0 = 1,079.85 I0 = 1,079.85 NPV = 0.00 项目（有新创造的价值）： V0 = 1,529.50 I0 = 1,200.00 NPV = 329.50 融资创造公司价值？ 一家全权益公司目前发行在外普通股1000万股，每股价值25元。公司新有一项目需投资1000万元，净现值为2000万元。在宣布投资该项目的同时，公司要求对项目进行股权融资，融资金额1000万元，发行股票40万股，每股发行价为25元。请问公司宣布项目并发行股票后价值多少？ 如果该公司采用发行股票融资，但是新股价格为20元/股，一共发行50万股，请问公司宣布项目并发行股票后价值多少？ 如果公司目前没有新的项目，但是宣布发行新股1000万元，每股价值25元（20元），一共发行50万股，请问公司发行股票后价值多少？ 如果公司目前管理者已知公司股票被高估，实际每股价值只有18元，但发行新股50万股，每股20元，共发放50万股进行项目投资，请问公司宣布项目并发行新股后价值多少？ 一、股利折现模型 股利政策是否创造公司价值？ 一家全权益公司目前发行在外普通股1000万股，每股价值25元。公司现有一项目需投资1000万元，净现值为2000万元，公司总价值在宣布该项目前为25000万元，宣布后为27000万元。现有两个方案为该项目融资，一是不支付现金股利，用留用现金为项目筹资；一是每股支付1元股利，然后从外部筹资1000万元权益资金。 问题：两种方案下，公司价值和股东财富是否不同？ 如果企业考虑所有再投资项目后，多余1000万元现金，是否发放股利对企业价值有影响吗？ 自由现金流保留在企业的结果 Gordon的增长模型 ——稳定增长模型 股票的价值=DPS1/（r-g） 适用范围： 公司以名义经济增长率相当或稍低的速度增长 公司已经制定好了红利支付政策，并持续到将来 红利支付稳定 财务杠杆基本稳定 增长率的预测 使用历史增长率的平均值 算术平均数 几何平均数 线性回归模型 对数回归模型 使用专业人员的盈利预测 运用公司基本因素估计增长率 增长率预测举例 多阶段股利股值模型 两阶段增长模型 三阶段股利折现模型 佛山照明历年股利分红 2007年度 10转增5股派5.85元(含税) 　　2006年度 10转增3股派5元(含税) 　　2005年度 10派4.9元(含税) 　　2004年度 10派4.8元(含税) 　　2003年度 10派4.6元(含税) 　　2002年度 10股派4.2元(含税) 　　2001年度 10派4元(含税) 　　2000年度 10派3.8元(含税) 　　1999年度 10转增1股派3.5元(含税) 　　1998年度 10派4.02元(含税) 　　1997年度 10派4元(含税) 　　1996年度 10派4.77元(含税) 　　1996中期 10转增5股 　　1995年度 10派6.80元(含税) 　　1994年度 10派8.10元(含税) 　　1993年度 10送4转增1股派3元 佛山照明的股利趋势： （假设1）每股股股利稳定在0.5元/股， （假设2）07年股利为0.6元，如果每股股利增长率为2%，未来持续增长 （假设3）持续增长期间为10年，以后不再增长，稳定期股权资本成本为8% 佛山照明股票目前的股权资本成本为8.5% 则请问2007年底，佛山照明股票的每股价值是多少？ 股利折现模型的适用性 优点 概念简单： 股利就是股东的所得，这样就可以对它们进行预测 可预测性： 短期内股利通常很稳定，因此对股利可以比较容易预测（在短期） 缺点 关联性：股利支出与价值没有关联，至少在短期内是如此； 对股利的预测忽视了资本利得部分 预测期间： 通常要求对较长的时期作出预测；较短时期的期末价值难以计算 二、公司自由现金流折现模型 一个运营中的公司的所有项目产生的现金流： C - I 是公司自由现金流 rF 是该企业的资本成本 什么是公司自由现金流 经营活动现金流净值-投资活动现金流净值？ 公司自由现金流的概念 公司各种权利要求者的现金流的总和 经营现金流=经营利润-应计收入变化+应计费用变化 自由现金流=经营利润-经营性长期资产投资-应计收入+应计费用 佛山照明2007年经营活动现金流 佛山照明200