货币时间价值、成本、风险与收益21.ppt

SCHOOL OF BUSINESS ADMINISTRATION JIMEI UNIVERSITY FINANCIAL MANAGEMENT 第二节 风险与报酬 一、风险与报酬的衡量 二、风险与报酬的关系 三、资本资产定价模型 一、风险与报酬的衡量 (一)报酬的衡量——报酬率 什么是报酬率？ 1、总报酬率（事后的，已实现的报酬率） 总报酬=收益所得+资本利得（损失） 2、预期报酬率（事前的，期望报酬率） TOM1年前投资A股票的价格 为10元 /股，股票现在的交易价格为9.50 元/股， 股东刚刚分得现金股利 1/股. TOM过去1年的收益率是多少? 1.00 + (9.50 - 10.00 ) 10 R = = 5% 一般说来,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度； （二）风险的衡量 1、风险的含义 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，则存在风险； 准确地定义风险概念较难，但财务活动经常是在有风险的情况下进行的。企业理财时，必须研究、计量并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富。 财务角度的风险主要是无法达到预期报酬的可能性 2、风险的特点 风险是事件本身的不确定性，具有客观性 投资国债或股票的收益的不确定性存在巨大差别，风险是“一定条件下”的风险; 特定投资的风险大小是客观的，而是否要冒风险及冒多大的风险是可以选择的，是由主观决定的。 随着时间的推移而逐步减小，是“一定时期内”的风险 与不确定性有区别 风险是指事前可以知道所有可能的结果，及每种结果的概率； 不确定性是指事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道可能结果，但不知道它们出现的概率； 由于风险问题的概率往往难以准确知道，不确定性也可以估计出概率，因此实务中对二者不作严格划分。 3. 风险的衡量 （1）基本原理 财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测做出的，而未来的情况往往是不确定的。由于这种不确定性的存在，将来出现的实际结果可能与期望的结果不一致； 实际结果与期望结果的偏离程度往往被用来衡量风险。 （2）风险衡量 确定概率 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性大小的数值，就是概率（Pi） 概率的基本规则是：① 0≤Pi≤1 ; ② ∑Pi=1 公司 经济情况 概率 （Pi） 投资报酬率（Ki） 东方制造公司 繁荣 一般 衰退 0.2 0.6 0.2 70% 20% -30% 西京自来水公司 良好 正常 较差 0.2 0.6 0.2 40% 20% 0% 例：东方制造公司和西京自来水公司股票的风险的衡量： 东方制造公司和西京自来水公司股票股票报酬率的概率分布 确定期望值 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权平均数，反映随机变量取值的平均化 期望报酬率只是报酬率的平均水平，其具体值会在期望值上下波动。评价期望值代表性强弱时，要依据投资报酬的具体数值对期望值的偏离程度来确定。偏离程度越大，代表性就越小。反之，则越大。这种偏离程度就是风险程度。投资项目的期望报酬率相同，风险未必相同。 期望值 西京自来水公司 东方制造公司 例： 计算标准离差 例：西京自来水公司标准离差：12.65% 东方制造公司标准离差：31.62% 由于标准差的大小与投资报酬率绝对水平有关，因此，利用标准差的大小衡量风险的程度的前提是不同方案的期望值相等或接近相等 投资项目风险的比较，在期望值相同时，其风险的大小，也可以通过直方图（概率分布示意图）表示 东方制造公司和西京自来水公司股票股票报酬率的概率分布图 标准差系数（标准离差率） 以标准差来衡量两个或以上的期望值相同的投资项目的风险是适宜的。当投资项目的期望值不同时，就不宜用标准差衡量投资项目的风险 例：如有M、N两个投资项目，标准差分别为2%和1%，期望值分别是30%和10%，问哪一项目风险更大？ 一般会以为M因标准差比N大而认为风险更大。然而在期望值不同时，必须用标准差系数来衡量。此时： 显然,项目N比项目M的单位报酬风险更大些。 M项目： N项目： 例 总结：风险的衡量 n ——可能结果的个数。 ——第i种可能结果的期望报酬率； ——第i种可能结果的概率； ——期望报酬率 （1）期望报酬率相同——用标准差 衡量 （2）期望报酬率不相同——用标准差率 衡量 计算步骤 计算标准差 计算期望报酬率 计算标准差率 补充：投资方案的判断标准 （1）总原则：投资报酬越高越好；风险程度越低越好。 （2）具体标准： 　　①如果两个投资方案的期望投资报酬率基本相同，应选择风险小，　　即标准离差率较低的投资方案。 　　②如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应选择期望投