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电子信息产业与非电子信息产业内生关系关联性研究 　　摘 要 电子信息产业的高绩效、大量研究发展支出及以股票为主的奖酬制度等产业特色，使得研究发展支出、内部人持股比率及公司绩效间可能有相互的影响（内生关系存在）。文章以三阶段最小平方方法（3sls），设立联立方程式以比较内部人持股比率、研究发展支出及公司绩效，在电子信息产业及非电子信息产业是否有不同的关联性。 　　【关键词】电子信息产业 研究发展支出 公司绩效 　　1 前言 　　过去近20年，电子信息业之兴起带来产业结构的重大变化。电子信息业所创造的经济价值与日俱增，对各国家的生产力与对其他产业的影响不可忽视。电子信息业是指电脑硬件，软件，网络，及通讯业者，其有别于传统产业的地方包括：成长快速，投入大量的研发费用及发放大量与股票相关的奖励。电子信息业因产品汰旧换新速度很快，研发能力是公司的竞争力所在，各公司莫不是投入大量的人力与财力从事新产品的设计与制程的改良创新。而人才更是企业技术发展的重点，从国外配发给高阶经理大量的股票选择权到地方的员工无偿配股，都是高科技产业用以延揽专业人才的方法。公司股权结构与公司绩效乃是企业经营的结果，形成原因复杂，故股权集中程度与公司绩效可能彼此相互影响，有内生关系（endogenous relation）存在，而非仅如传统学者所探讨股权结构对公司绩效的单方面影响力。检视内部人不同持股比率，公司绩效与投资金额之间的相互影响，结果发现投资金额会影响公司绩效，而公司绩效会影响股权结构，三者之间有内生关系存在，彼此是共同决定的。我们认为电子信息业重视研究发展费用及以股票为奖酬基础之产业特性，可能使得其研究发展费用、公司绩效与股权结构三者之间的相互影响有别于非电子信息业。故文章拟采用联立方程式的两位学者仅使用某一年度的股权资料为样本，以2SLS方法进行分析，本研究则扩充样本范围，采用兼顾横段面与纵段面的公司资料，并采用比least squares （3SLS）参数估计方法。借着样本资料范围的扩大及估计方法的改进，以便能充分得了解公司绩效、内部人持股及研究发展费用支出的关联性 。 　　2 研究对象与模型建立 　　2.1 研究对象 　　本研究以2012至2013年的上市公司为研究对象。样本的选取标准为能提供完整的研究发展费用、董监事持股比率、公司绩效及其他所有变数资料的公司。 　　2.2 模型建立 　　当一个经济体系中的某些变数是同时被决定时（jointly determined），这些变数称为内生变数（endogenous variables），而此时传统最小平方法之估计将产生偏误（bias），解决的方法出在电子信息业与非电子信息业是否有不同的的相互影响。兹将回归模型列示如下： 　　2.2.1 第一式 　　公司绩效=f（内部人持股比率、研究发展支出、广告费用支出出、负债比例、电子信息业虚拟变数） 　　2.2.2 第二式 　　内部人持股比率=g（公司绩效、公司大小、负债比例、市场风险、企业个别风险、成立年限、集团变数、电子信息业虚拟变数） 　　2.2.3 第三式 　　研究发展支出=f（内部人持股比率、公司绩效、市场风险、企业个别风险、电子信息业虚拟变数） 　　3 电子信息产业与非电子信息产业基本统计量及差异分析 　　3.1 基本统计量分析 　　在本研究所使用变数的一般叙述统计量中在删除了q值大于4的17个异常值（outlier）后，tobin’s q的平均值为1.225，内部人员的平均持股比率为21.482%，平均研究发展支出为销售金额的0.94%。进一步得观察到电子信息业与非电子信息业内部人持股、公司绩效及研究发展支出的分布情形。结果显示在217个电子信息业样本中，有一半的内部人持股比率介于0-20%，公司绩效与研究发展支出基本上随着股权增加有提高的现象，但当持股比率高于40%，则公司绩效与研究发展支出皆下降。结果显示在1313个非电子信息业样本中，几乎有一半的内部人持股比率介于0-20%，但其内部人持股比率可高达超过60%，超过电子信息业。公司绩效亦随着股权增加有提高的现象，但当持股比率高于50%，则公司绩效会降低。此外发现有5家公司股权比例超过70%，造成此异常高的持股比率是因部分公司总发行股份仅数千股，或机构投资者拥有大部份股权所致，因特殊原因，使得内部人员持股比率产生极端值，故不列入分析范围。 　　3.2 电子信息业与非电子信息业之差异 　　另我们将样本区分为电子信息业与非电子资讯业两群，以wilcoxon z检定两组样本的基本统计量是否有重大差异。可知电子信息业的平均内部人持股比率18.84% 显著低于非电子信息业的平均持股比率21.92% （wilcoxon z =-2.89， p=0.0038），显示电子信息业的股权较为分散。但电子信息业之平均