建筑材料行业：在当下时点看水泥行情演绎.docxVIP

内容目录水泥产业链介绍4水泥生产工艺4水泥上游原材料分析4水泥下游需求分析5水泥行业现状分析6从历史角度看水泥行情演绎6需求端整体面临下行压力，华东、中南地区仍是主要动力8供给端或将持续收缩10水泥行业发展趋势12整合上下游，打通全产业链12并购整合，提升市场集中度13水泥窑协同处置危废，拓宽业务领域15行业核心观点17图表目录图 1：水泥工艺生产过程4图 2：海螺水泥 2017 年水泥熟料综合成本占比5图 3：水泥下游需求情况5图 4：全国水泥历年产销量数据5图 5：水泥产量与房地产投资、基建投资紧密相关6图 6：全国水泥价格近年来走势6图 7：全国各区域水泥价格7图 8：固定资产投资完成额及增速9图 9：房地产累计开发投资完成额及增速9图 10：房屋新开工面积及增速9图 11：房屋施工面积及增速9图 12：土地购置面积及增速9图 13：基础设施建设累计投资额及增速9图 14：2017 年各地区水泥产量占比10图 15：2017 年各地区 GDP 占比10图 16：全国新干法熟料产能变化情况11图 17：水泥行业上市公司固定资产变化情况11图 18：各区域水泥熟料产能分布情况12图 19：2017 年全国各省水泥熟料产能分布情况12图 20：海螺水泥华东“T”型发展战略13图 21：海螺生产模式示意图13图 22：2006-2017 全国商品混凝土产量情况13图 23：2016 年商品混凝土 CR10 市场份额13图 24：水泥熟料产能利用率14图 25：2017 年中国水泥熟料产能十强14图 26：海螺水泥产能及营收变化趋势14图 27：2011~2015 年我国危险废物产生情况16图 28：水泥窑协同处置危废一般工艺技术16表 1：2017-2018 年全国水泥错峰生产情况7表 2：今年以来全国各地水泥行业已出台停窑限产计划汇总11表 3：近三年水泥行业典型并购案例15表 4：全国危废持证水泥企业16水泥产业链介绍水泥生产工艺水泥是一种水硬性胶凝材料，其种类很多，目前产量最大、应用最广泛的品种为硅酸盐水泥，简称水泥；水泥普遍用于住所、高层建筑物及基建项目（如水利发电站、堤坝、桥梁、港口、机场及道路）等建筑工程。水泥生产过程大致可以分为三个阶段，即石灰石原料经破碎后加上少量的辅原料，按一定比例配料计量、磨细，制备为成分合适、质量均匀的生料，称之为：生料粉磨；然后将生料加入水泥回转窑中，同时加入煤粉煅烧至部分熔融，得到以硅酸钙为主要成分的水泥熟料，称之为：熟料煅烧；熟料经冷却机冷却后加入适量的石膏，两者共同磨细为水泥，称之为：水泥粉磨。所以我们习惯把水泥生产过程简称为“两磨一烧”。图 1：水泥工艺生产过程资料来源：中国水泥网，财富证券水泥上游原材料分析水泥行业属资源、能源消耗性行业，其主要原材料和能源为石灰石、煤炭和电力， 辅助原材料为粘土（砂岩）、石膏（模）、粉煤灰、铁粉等。其中，石灰石是生产水泥消耗量最大的原材料，生产 1 吨水泥熟料约需石灰石 1.21 吨；煤炭单位价值高，占成本比重最大，电力次之。以海螺水泥为例，2017 年水泥熟料综合成本占比中燃料及动力占比达 61.79%，其次原材料占比为 17.42%。图2：海螺水泥2017年水泥熟料综合成本占比人工成本及其他, 12.96%折旧费用,7.84%原材料,17.42%燃料及动力,61.79%资料来源：海螺水泥年报，财富证券水泥下游需求分析根据行业经验，全国水泥需求端大致包括房地产、基建和农村市场三部分，分别占比约 35%、35%和 30%。农村水泥市场需求缺乏数据支持，难以深入研究，但考虑到农村市场一般比较稳定，我们在对水泥需求端分析的时候往往只把握房地产投资和基建投资两个方面，因此也往往将房地产投资和基建投资作为水泥需求的预测指标。由于水泥难以长期储存，从历年数据来看，水泥销量和产量大致相近，水泥产销率一直稳定在 99%附近，因此我们可以认为水泥产量基本反映了水泥市场需求状况，即可以将水泥产量作为衡量水泥需求的指标。图 3：水泥下游需求情况图 4：全国水泥历年产销量数据资料来源：财富证券资料来源：wind，财富证券水泥行业现状分析从历史角度看水泥行情演绎水泥行业与全社会固定资产投资规模，尤其是国家基础设施建设和房地产行业的发展状况紧密相关，且因其需求和供给均缺乏弹性，易受宏观经济波动影响，是典型的周期性行业。经济发展的周期在一定程度上决定了水泥工业的发展周期，并主要体现水泥价格的起落，以及行业盈亏率的变化上。从近 10 年历史来看，水泥价格曾在 2010 年底达到历史高点，分析其原因逃不过价格变化的核心：供需关系。2008 年为了应对国际金融危机，我国提出“四万亿计划”刺激经济增长，主要是刺激基建投资和房地产投资，2009 年基建投资增速高达 42.16%，20