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股市运行与经济走势 股市运行的5个阶段 宏观经济周期与上市公司盈利 股市与流动性 股市上涨的基础 股市运行的规律 美国居民消费结构与人均GDP变化密切相关 本轮周期下的强势产业 估值与股市(PE) 估值与股市（PB) 股市与政策 行业景气周期 房地产产业链 其它策略 方向型策略：分析宏观经济走向、行业趋势和企业的经营形势 事件驱动型策略：也可以称之为主题投资，往往依赖于某些事件或某种预期，引发投资热点。 相对价值型策略、套利型策略：可以理解为上述策略类型下的延伸。当某类股票上涨或下跌以后，会出现脱离其所属群体的情况，从而使得相关股票出现相对低估或高估的情形，从而提供新的盈利机会。这种策略在日常交易中经常发生，成为一些专业人士获取低风险收益的重要方式。 谢 谢！ 股市的供求关系 需求方：流动性 供给方：上市公司 * 估值与上市公司利润增速 资料来源：天相投资顾问有限公司 第四部分：行业周期与产业链 分析整体行业的景气状况； 分析上、中、下游行业的盈利结构性变化及趋势； 关注中下游行业的需求与毛利变化。 关注的重点指标：原油价格、有色金属价格、煤炭价格、BDI走势等。 主要目的： 资料来源：天相投资顾问有限公司 行业景气周期图 行业分类及基本关系 上游行业通过价格传导影响中下游行业的盈利；中下游行业通过需求变化影响上游行业的价格。 汽车业 第五部分：如何投资 投机：取决于对“机”的把握 投资：取决于对“资”的理解 　　核心在于基本原则的坚守 * * 怎么盈利 投资的收益率： 股价＝ＥＰＳ（每股收益）×ＰＥ（市盈率） 收益率＝ 每股收益增长率+ 市盈率增长率 * 业绩增长带来收益 * 市盈率提升带来收益 * 利润增长与市盈率提升带来收益 * * 证券研究的基本框架  天相投顾　　仇彦英 2011年5月 经济周期与股市周期 自上而下与自下而上 行业周期与结构调整 价值投资策略与趋势交易策略 方向型策略与事件驱动型策略 投资策略的关键词 第一部分：宏观经济与股市运行 分析宏观经济的运行态势、发展趋势及存在的问题； 探讨预期的政策变化及对经济、股市的影响。 判断股市的中长期趋势。 关注的重点指标：GDP增速、固定资产投资增速、进出口变化、消费增长、CPI、M1/M2等。 主要目的： 经济周期与资产配置 阶段1仅有债券是牛市，阶段2仅有商品是熊市，阶段3都是牛市，阶段4只有债券是熊市，阶段5只有商品是牛市，阶段6都是熊市。可见，股票最佳的投资的时机是从阶段2-阶段4。 GDP、利润增速与股市 资料来源：天相投资顾问有限公司 通货膨胀与股市比较 1990年到1992年：物价上涨的过程，股市节节上涨，期间最高涨幅达到13倍。 在1993年至1995年：通货膨胀期，三年CPI分别达到14.7％、24.1％、17.1％。股市进入长期的熊市状态，上证指数最大跌幅达到58％。 1998年、1999年、2002年：通缩期，当年CPI为-0.8％，1999年为-1.4％，上证指数最大跌幅12％，后来出现了著名的5.19行情。 从2003年1月到2004年3月：物价上涨的过程，到2004年1月份首次突破3％，期间上证指数最大涨幅达到36％。 2004年，通货膨胀期，上证指数全年下跌16％，2005年6月6日跌破1000点。 2006年到2007年8月份：物价持续上行，罕见的牛市行情，上证指数创下的6124点的历史纪录。 2007年8月到2008年7月：通货膨胀期，股市暴跌。 2009年。。。。。新的物价上涨期，但是不是处于通货膨胀之中呢？ 股市从低迷中走出，股市进入新的牛市阶段或者新的上涨期，这种上涨持续的时间取决于什么时间进入通货膨胀状态？ 资料来源：天相整理 根据索罗斯的自我反射理论，目前的阶段对应的就是基本价格与基本价值相对一致的状态。 最好的投资时机，一是在经济的衰退期到加速的阶段，是价值回复阶段。二是经济加速到高速增长的阶段，是获得泡沫化的时期。 第二部分：宏观经济结构：投资、进出口、消费 分析在宏观经济增长因素的结构调整中，不同行业面临的发展形势； 探讨宏观与产业政策变化对相关行业的影响。 主要目的： 投资、进出口、消费等三大需求决定宏观经济走势与政策变化 投资、进出口、消费等三大需求决定宏观经济走势 投资在结构变化中的机会 举例：在宏观调控的背景下，应重点关注固定资产投资增速及结构性变化 投资在结构变化中的机会 消费在结构变化中的机会 举例：在宏观调控的背景下，应重点关注消费增速及结构性变化 消费需求增长推动产业发展 居民消费结构的改变带动了相关产业的发展，如90年代中期左右的家电行业，99年后的房地产行业，使得这些行业在我国上市公司利润结构