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固流比例对公司绩效影响实证研究 　　[摘要]资产结构是企业绩效的重要驱动因素。以沪市制造业2001-2008年177个公司样本和1416个数据为证据,采用净资产收益率,构建控制变量下固-流比例与公司绩效的多元回归模型,研究上市公司的固-流比例与公司绩效的关系,描述我国企业的固-流比例现状。实证结果是制造企业其平均固-流比例为86:100,表明固定资产技术水平较低,机器装备投资较少;流动资产占用比例过大。总体上,固-流比例与企业绩效正相关,但不具有显著性;固定资产比率与企业绩效正相关,但不具有通常的显著性;流动资产比率与企业绩效有不稳定的线性关系,影响方向时正时负。因此,增加技术投资比重,提高固定资产的科技含量,改进员工学习能力,已成为企业改善固-流比重和提高企业绩效的重要途径。 　　[关键词] 固-流比例公司绩效技术研发投资改进生产方式 　　 　　一、引言 　　在我国,工业是国民经济发展的命脉。制造业是工业的主体组成部分,尤其是装备制造业,成为我国经济发展的脊梁。制造业受到国家政策扶持以及各级政府的高度重视,构成了我国证券市场最重要的行业板块之一。 　　企业资产主要由固定资产和流动资产构成。企业不同的经营时期,各类资产的构成比例有所不同,企业资产结构直接影响着企业资本利润率。企业进行资产状况和绩效分析,要注意分析企业资产在行业整体资产状况中的优势和压力,以及固定资产与流动资产的数量构成及其比例关系。固定资产与流动资产的数量构成及其比例关系,本文简称固-流比例。本文研究的问题是企业每日发生的固定资产占用与流动资产消耗的数量关系问题。流动资产(扣除投资)对固定资产的比例越高,企业财务风险越小,资金调度越灵活,但在一定条件下越不利于提高企业的经营绩效。本文试图将固-流比例与公司业绩相结合进行研究,通过上市公司数据验证固-流比例理论,有助于企业发现经营问题,提高经营质量,开拓绩效提升的新途径。 　　 　　二、研究假设 　　研究表明,企业资产由人力资产、财务货币资产、物质设备和自然资源资产,以及技术资产、信息资产和知识资产(罗福凯,2001),本文研究的企业资产主要是物质设备与自然资源资产,习惯上将其分为固定资产和流动资产。同时,假定其他资产不发生变动。在这里,流动资产是一年之内能够变现的资产,流动性较强。如果企业流动资产过多,造成资源闲置,会影响企业的盈利性。固定资产是企业进行生产经营活动的物质技术基础,固定资产持有量多,表明生产规模大,所需要的流动资金就多。如果企业固定资产过多,资源得不到充分利用,就会形成闲置资产。所以,只有固定资产与流动资产保持合理比例,才能避免企业因生产能力不足造成的流动资产的相对闲置或不足,或者因流动资产的短缺造成固定资产的闲置和浪费。由此本文提出以下理论假设。 　　假设一:固定资产比率同企业绩效呈正相关关系。 　　假设二:流动资产比率同企业绩效呈负相关关系。 　　假设三:固-流比例同企业绩效呈正相关关系。 　　假设四:总资产周转率同企业绩效呈正相关关系。 　　一般情况下,总资产周转次数越多,对企业收益的贡献度越大;反之,对企业收益的贡献度越小。 　　假设五:公司规模同企业绩效呈正相关关系。 　　本文将公司规模作为控制变量纳入模型中,因年末总资产的数值较大,在回归方程中会对其他变量产生影响,采用自然对数作为衡量公司规模的指标。 　　假设六:资产负债率同企业绩效呈正相关关系。 　　一般情况,当企业不是盲目借款,借款比率越大,越显得公司具有活力。好的企业为了与其他企业区分开来,一般采用高负债策略,高负债伴随着高风险,也会带来高收益,所以假设资产负债率与企业绩效成正相关关系。 　　 　　三、研究设计 　　(一)样本选取 　　本文选取了2001年至2008年上海证券交易所上市交易的A股制造业上市公司,共九大类子行业,共计447户企业。 　　在样本选取中,我们进行了如下考虑:(1)我国证监会ST、PT及有关配股资格的标准都是从净资产收益率的角度来规定的,因此被实施特殊处理的公司(即ST公司)正是属于两年连续净资产收益率不符合标准或资不抵债的上市公司,在此予以剔除。(2)考虑上市公司净资产收益率波动性,将波动较大,且2001年至2008年平均净资产收益率小于1.5%的予以剔除。(3)考虑上市公司取得上市资格的时间不一致,为保持样本数据的完整性,将2001年至2008年数据不完整的公司剔除。剔除上述样本,本文2001年至2008年沪市制造业上市公司选取177家作为有效样本,共计1416个数据。 　　(二)指标选择 　　本研究选取固-流比例作为解释变量,企业绩效(经营绩效)作为被解释变量。同时,考虑各上市公司企业资产和负债规模不同的影响,文章选取总资产自然对数和资产负债率作为控制变量。 　　表1变量定义注释表 　　(三)模