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99-09-03 Corporate Strategy Course 上海汽车股份有限公司财务报表分析 指导老师：张新民 教授 小组成员：杨刚强、罗 科、李爱民 姚纳新、吴永光、陈文津、任海月 靳卫民、蔡虹燕、陈 远、俞子荣 林 菁、刘 剑、宋华青、张 敏 目录 公司基本情况 行业分析 基本财务状况 利润质量分析 资产质量分析 基本财务指标分析 总结 公司基本情况 1、股票发行情况 上海汽车股份有限公司(“上汽股份”)由上海汽车工业(集团)总公司(“上汽集团”)独家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。 股票代码:600104股票名称:上海汽车，发行日期:1997.11.7 总股本1 400 000 000股，上汽集团持有980 000 000股，占70%，前10名股东中除上汽集团外，都为基金，占4.4% 典型的一股独大 公司基本情况(续) 2、公司主营 目前只是零配件供应商，并非生产“轿车” 主体上海汽车齿轮总厂：是国内规模最大、技术最先进的汽车变速器总成生产企业，配套“上海大众”生产的2000型桑塔那及帕萨特；另有少量金杯面包车变速器总成和出口产品 弹簧厂开始向上海通用“别克”供货 行业分析 整车制造行业： 1。 加入WTO以后，跨国汽车公司纷纷来华合资或收购，国内整车制造厂将面临巨大的竞争压力 2。中国轿车价格降低，行业平均利润减少 3。必然会要求零配件厂商降低成本 零部件制造业 现在零部件价格高出国际市场10-20%， 采购的全球化 每年至少降价8-10% （以上资料来自罗兰——贝格国际咨询公司对中国汽车市场的研究报告） 基本财务状况 通过对上汽股份合并财务报表的分析，可以看出上汽股份是一只“金牛”。物流畅通，货款回笼迅速，财务稳健，获利能力强，销售净利润率达到29.46%，净资产收益率达到17.62% 问题是：理由何在？ 核心竞争力？超新技术？垄断行业或市场先行者？美妙的公司管理？ 利润质量分析 (1) 关联交易对利润的贡献 公司1999年销售收入2,434百万，其中向关联公司销售2,226百万，占91%以上。尤其向上海大众汽车有限公司(“上海大众”)销售2,193百万，占90%。（前已介绍，公司主导产品变速器总成主要为“上海大众”的轿车产品配套） 上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头的汽车产业链的一环，其90%以上的销售额产生于集团内。利润的高低由集团内部转移价格调节。作为一个普通的汽车变速箱供应商，这可能就是其绩优的一个主要原因。 利润质量分析(续) 利润质量分析(续) 数据说明： 1.短期投资收益(包括委托投资和委托贷款收益)和财务费用中利息收入均为货币资金运用收益，对应的资产是货币资金和短期投资加权平均。该资产收益率指标反映公司对货币资金的运用效果。 利润质量分析(续) 2. 长期股权投资收益指年末调整的被投资公司所有者权益净增减，本年度尚未收到被投资公司的现金分红。对应的资产为原始实际投资额(包括长期股权投资额+追加投资额+非合并范围股权投资差额初始金额)。该资产收益率指标反映长期股权投资的投资财务成果。由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份整个生产链的上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些长期股权投资对主业经营成果是有贡献的。 3. 息税前利润指的是营业利润扣除财务费用，反映主业经营成果。对应的资产是平均占用的总资产减去①②中占用资产。 利润质量分析(续) 可以看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易的分析认为其高收益率来源于关联交易。 而货币资金的资金运用效果比较差，反映了以下方面： .公司管理层资金运营能力不强。在禁止上市公司在二级市场买卖股票后，公司难以找到资金运用出路。 .主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易。公司主业局限在上汽集团内，99年比较98年销售基本没有增长(母公司，扣除合并范围变化影响).。而公司占用如此多低收益的现金，应该有能力也需要拓展业务范围。 . 本年增加短期借款2.3亿，全无必要。 资产质量分析 上汽股份由于不适当的合并政策，让报告阅读者无法了解未纳入合并范围的被投资公司的资产质量状况。在会计角度而言，需要了解长期股权投资质量来解决这个问题。 (1) 合并政策的选用和长期股权投资质量 以下子公司持股比例在50%以上，但未纳入合并： 上海齿轮二厂 上海齿轮四厂 上海中威弹簧有限公司 上海中星汽车悬挂件有限公司等 点击查看 资产质量分析(续) 未合并的理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总比例在全部的10%以下。我们认为这里是滥用了重要性原则，违背了《合并会计报