中国宏观经济分析及预测(2014年三季度)：下行压力和刺激依赖下中国宏观经济.pdfVIP

中国宏观经济分析与预测（2014年三季度） ——下行压力和刺激依赖下的中国宏观经济 报告摘要： 2014年上半年中国经济增长态势低迷，在政府相继出台的增加铁路投资、降低小微企 业税负和定向降准等 “微刺激”政策的推动下，再加上欧美经济复苏促使外需逐步好转，经 济增长出现底部回升的微弱迹象，但是复苏势头并不稳固。一是经济回升势头主要源自 “微 刺激”，并未呈现全局性与内生性；二是经济指标的反弹一定程度上是由于价格波动、基数 因素以及数据质量改善所导致的；三是当前的经济增速趋缓，不是中国所独有的现象而是全 球所共有的现象，不是中国的短期性现象而是长期性增速趋缓现象，因此短期内经济增速难 以出现稳固的反弹。 房地产的低迷是导致2014年中国经济下行的关键因素。由于房地产市场依然有比较旺 盛的需求作为支撑并且抗压能力较强，地方政府高度依赖于土地出让金和房地产相关税收， 有激励而且依然有能力干预市场，因此房地产市场崩盘的可能性很小。但是，短期内房地产 市场的低迷与周期性调整将给宏观经济带来很大冲击，当前已经从多个方面显现出来。其一， 房地产投资增速的下滑是今年全社会投资增速下滑的主要原因，且下滑态势仍在扩大。其二， 房地产业的低迷快速蔓延到了钢铁、水泥和玻璃等上游产业以及家电、家具和装潢等下游产 业，相关产业表现出明显的同步下行态势。其三，各线城市房价已呈现全面下行态势，居民 家庭尤其是持有投资性房产家庭的财富将随之缩水，其消费意愿将被拉低。 “新常态+动态区间管理+微刺激”构成了一套较为完整的政策体系，而 “微刺激”是其 中重要一环，其战略意图是希望既能稳增长又能调结构。由于目前中国经济具有明显的 “刺 激依赖症”，因此 “微刺激”有其必要性，而且当前 “微刺激”稳增长效果已有所显现。但 是，“微刺激”政策存在诸多弊端，其使用不能常态化、长期化。第一，“微刺激”仍然立足 于上项目搞投资，再加上政府频频出招，“微刺激”和 “四万亿”几无本质区别。第二，微 刺激的既稳增长又调结构的战略意图难以实现，甚至可能会导致结构越调越乱和越调越糟 糕。第三，“微刺激”已经出现 “效应递减”现象，经济对 “微刺激”的反应程度正在不断 减弱，刺激之后的反弹效应大不如前，政府为稳增长很可能将 “微刺激”加码为小刺激、中 刺激，甚至是强刺激。 -1- 综合考虑上述结构性和周期性因素，并利用模型进行预测，报告对2014年经济走势做 出如下判断：第一，年初普遍预期的 “前低后高”或者 “前低后稳”的态势难以实现，在 “微 刺激”政策和全世界经济微弱利好的共同作用下，全年能够勉强完成7.5%的增长目标。第 二，受全球经济复苏、地缘政治和厄尔尼诺现象的影响以及中国 “微刺激”政策的逐步发力， 通货膨胀率将小幅上升但不会出现明显的通胀压力，预计全年CPI为2.6%。 在分析和预测的基础上，报告建议：第一，货币政策在保持定力、避免重走全面宽松老 路的前提下，短期内可以适度加大定向宽松的广度和力度以避免经济增速过快下滑，但不能 长期化与常态化，同时加强预期管理以提高货币政策的有效性。第二，财政政策方面，为了 给大改革创造宽松的环境，政府应该实施略微偏松的财政政策，一是2014年的赤字率可以 突破政府工作报告制定的2.1%的标准，但不能超过2.5%，二是加快推广PPP （公私合作） 和市政债等公共基础设施融资模式，三是加大减税力度、实施全面减税。第三，经济增速放 缓所伴随的社会稳定问题需要 “社会政策托底”。 关键词：房地产；微刺激；定向宽松货币政策；中国宏观经济 -2- 第一部分 形势判断：当前宏观经济底部回升但并不稳固① 一、经济增长出现底部回升的微弱迹象。 1、经济增速在一季度明显放缓后出现回升迹象。 2014年上半年，GDP 同比增长7.4%。其中，在一季度GDP 7.4%同比增速触及三年 来经济波动区间的下限后，二季度GDP 同比增速略有回升，至7.5%。经季节调整后，二季 度GDP环比增速为2.0%，比一季度提高了0.6个百分点。同比与环比增速的回升均表明中 国经济增长出现底部回升的微弱迹象。同时，上半年三次产业增加值增速均小幅回升，第一 产业增加值增速为3.9%，比一季度提高0.4个百分点；第二产业增加值增速为7.4%，比一 季度提高0.1个百分点；第三产业增加值增速为8.0%，比一季度提