全球利率上升对经济之影响-国际经济情势双周报-中华经济研究院.DOC

自2003年第二季初美伊戰爭結束後，美國經濟景氣便顯現逐漸邁向繁榮的態勢，因此各界已預料美國的利率將調升，這種臆測在2004年第一季更甚囂塵上；但由於有些經濟指標並沒有同步改善的走勢，最主要的指標之一是失業率下降不明顯，因此美國聯邦準備理事會（FED）直到2004年6月30日才作成調升聯邦基金利率1碼至1.25%的決定，同時也調升重貼現率1碼至2.25%。由於這也是美國4年來首次調升利率，而美國是全球最大的經濟體，因此其調息的動作為全球所矚目，同時也代表全球寬鬆貨幣政策將有所改變，對全球經濟或多或少產生影響。 緊接著FED於8月10日的會議又決定聯邦基金利率及重貼現率再調降1碼至1.50%及2.50%， 根據國際貨幣基金（IMF）發布的全球經濟成長數據，最近一波高峰發生於2000年的4.7%，之後的2001年驟降為2.4%，而在當年全球景氣下滑之際，主要國家幾乎都採取調降利率的寬鬆貨幣政策為主要因應措施之一。由於2001年9月發生「911」攻擊事件、2001年10月美國出兵阿富汗、2002年下半年醞釀美國出兵伊拉克、2003年3月美國出兵伊拉克及2003年第二季的SARS風暴等一連串國際非經濟大事，使得過去三年全球經濟都陷於高度的不確定風險之中，所幸都僅是區域性事件，並沒有給全球經濟帶來太大衝擊，但至2003年第二季SARS疫情告一段落之前，全球經濟表現也都僅有緩慢復甦的趨勢，因此幾乎所有國家都持續2001年以來的寬鬆貨幣政策至2003年年中，期間只有英國、加拿大等少數國家因經濟表現較為突出而有升息的動作。 國際間對於利率將回升的氣氛漸濃，始於2003年第三季美國景氣出現較強勁的復甦之時，當時美國雖已具備升息的條件，但因美國只有較高的經濟成長率，而物價上漲率溫和、失業率並未改善，因此並沒有到一定得升息的地步。又隨著2003年的過去，美國經濟如預期般的漸入佳境，2004年第一季經濟持續熱絡之下，升息的臆測更甚囂塵上，但物價上漲率依舊溫和，失業率更出現停滯，因此FED依舊保持按兵不動而沒有升息的動作。直到5月物價上漲率出現攀高情況下，促使FED於6月30日決定升息一碼，結束美國長達4年的寬鬆貨幣政策，也將給予全球的貨幣政策帶來衝擊。 二、美國利率調升的短期效應 美國於2004年6月30日的升息，就短期來看，對美國的經濟及全球的利率走勢影響不大，除了因為幅度較小外，是否會持續升息仍有不確定性，而其中一項關鍵因素是美國的景氣是會如預期強勁成長。以下再進一步說明： （一）美國經濟指標優劣參雜 由表1的資料顯示，美國經濟（GDP）自2003年第二季起便有較明顯的成長，直到2004年第季都保持此一趨勢。各季以季成長年率來看，都超過3%；以年增率來看，是從2.4%逐季走高至2004年第一季的%，可見美國的景氣相當熱絡。在同一期間，工業生產復甦的腳步顯然落後於GDP，在2003年的4至8月的年成長仍處於衰退狀態，之後才轉為成長而逐漸加溫。失業率雖然由2003年6月高點的6.4%轉為下降趨勢，但在2004年前個月中，幾乎都維持在5.6%，可見勞動市場改善的速度相當緩慢。消費者物價上漲年增率雖然自2004年4月起2%，但月卻上升至3.%，這是FED調升利息一個相當重要的因素。貿易入超在2003年每個月多半維持在450億美元上下，但2004年500億美元上下。由這些指標來看，美國在2004年第二季的經濟情勢並沒有像經濟成長表現一樣亮麗，這也將影響FED未來決定利率的升降，因為若物價上漲率能降至2%上下，則利率上升的壓力將減弱。美國的貨幣政策制訂及執行是由FED來掌管，FED可以透過三種方式執行其貨幣政策，並影響利率水準，分別是 表2-1　美國重要經濟指標 單位：億美元，% 時 間 生　　產 就 業 物價 * 金　融 貿　　　　易 * 實質*GDP成長率 實質**GDP成長率 工業*生產成長率 失業率 消費者物價成長率 重貼a現率(期末) 基本利率(期末) 出　口 進　口 出超(+)或入超(-)金額 金 額 成長率 金 額 成長率 2000 3.7 4.4 4.0 3.4 6.00 9.50 7,722.1 12.8 12,244.2 18.9 -4,522.1 2001 0.8 -3.4 4.8 2.8 3.25 6.75 7,187.6 -6.9 11,459.3 -6.4 -4,271.7 2002 1.9 -0.6 5.8 1.6 1.17 4.67 6,818.3 -5.1 11,647.3 1.6 -4,829.0 2003 3.0 0.3 6.0 2.3 2.10 4.10 7,131.2 4.6