上市公司可转换债券融资的市场时机选择分析 1-analysis on market timing of convertible bond financing of listed companies 1.docxVIP

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2018-07-31 发布于上海
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上市公司可转换债券融资的市场时机选择分析 1-analysis on market timing of convertible bond financing of listed companies 1.docx

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上市公司可转换债券融资的市场时机选择分析 1-analysis on market timing of convertible bond financing of listed companies 1

摘要摘要可转换债券是一种兼具股票性与债券性两种性质的融资工具，这使得可转换债券既具有股票的长期潜力也具有债券的安全和固定收益的优势。与其他融资渠道:如IPO、增发配股、普通债券、长期借款等相比，不同的融资方式从融资风险、融资成本、市场准入、募集用途等方面各有利弊，多样化的融资工具极大地丰富了我国的证券市场。但是由于我国证券市场起步与发达国家和地区相比较晚，目前的发展还不太成熟，特别是资本市场当中存在严重的信息不对称问题、投资者非理性、融资行为择机现象等主客观条件的不完善使得我国可转债市场存在热市与冷市之分，给投资者和发行者造成了盲点和信息误导。传统融资理论有效市场和理性经济人的假设存在一定的弊端，建立在行为融资理论的基础上的市场时机选择理论拓宽了市场有效性和有限理性的假设，更加真实的反映了市场上存在的融资行为尤其是股权融资偏好行为等异象。本研究是在基于市场时机选择理论的基础上，探讨我国上市公司在利用可转债融资工具时是否也存在市场时机选择行为，并且根据实证研究结论指出影响我国上市公司可转债融资行为选择的市场时机因素有哪些。文章的逻辑思路遵循国内外融资理论研究述评一一行为融资理论与传统融资理论的差异分析一一市场时机选择理论的提出一一我国可转债融资时机选择行为的影响因素分析一一实证检验一一研究结论展开，重点在于对可转债融资时机选择影响因素的实证检验，以实证结果支持市场时机选择理论在我国证券市场中的应用。本研究选取了2006年2010年已经公开发行可转债的上市公司和同时期公开增发A股的上市公司作为样本，从已发行可转债的上市公司在发行时具有的财务特征这一角度选取解释变量，首先进行单因素的描述性统计，对两个独立样本进行T检验与Mann-Whitney检验，找到相同变量在两个样本间的差异:随后对多因素间的相关性进行定性分析以确保解释变量与回归模型的拟合程度更好:最后采用二元Logistic回归分析方法确定可转债市场时机选择影响因素的系数，进行定量分析。实证检验结果显示我国发行可转债的上市公司在发行时机上的选择，倾向于在公司市净率较低、资产负债率较低、年个股回报率较高时发行，从而说明市场时机选择理论能够很好的解释我国上市公司可转债融资行为。I摘要可转债市场将会是我国证券市场上不可或缺的重要补充和组成部分，为投资者丰富了投资品种，也为融资者拓宽了融资渠道。文章最后针对所研究的问题提出相应建议，为完善可转债市场努力。关键词市场时机选择上市公司可转债融资财务特征IIAbstractAbstractConvertiblebondisafinancingtoolwhichhasnatureofstocksandbonds.Soconvertiblebondhasadventagesofbothofthem,suchaslong-termpotentialandfixedincome.Comparedwithotherfinancingchannels,suchasIPO,allotmentofshares,generalbonds,long-termloan,differentfinancingmethodshaveadventagesanddisadventagesfromfinancingrisks,costs,marketaccessandraisingpurposes.Varietiesoffinancinginstrumentsmakeoursecuritiesmarketfullofmorechoices.Butoursecuritiesmarketstartedlaterthendevelopedcountriesandregions.Itisnotmature.Thereareseriousasymmetricinformation,irrationalinvestorsandthephenomenonofchosingmarkettimingonfinancinginourcapitalmarket.Theseimperfectionscauseblindspotsandwrongmessagesforinvestorsandissuers.Thetrationaltheoryoffinancinghassomedefects,suchasefficientmarketandrationalagents.Themarkettimingtheoryisbasedonbehavioralfinancetheory.Itmakesthehypothesisofefficientmarketandlimitedrationmorewider.Markettimingtheoryreflecttherealtyoffinancingonmark