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各行业2012年新财富排名第一分析师2013年投资策略汇总【宏观：申万李慧勇】首先谈谈对于宏观经济的理解：市场对于宏观经济要回答的问题还有分歧，个人认为要回答一个基本问题：周期判断问题——一个国家的宏观经济到底处于什么周期阶段。当然，周期有长短之分，但是这是首要问题。以此为切入点，我认为2013年处于周期的第二阶段，这里有两层含义：第一层含义：经济的大周期分为：下降、筑底、回升。这轮经济调整始于2007年（14%），今年2Q（7.6%），我们已经经历了第一阶段，即高台跳水阶段。未来经济是七上八下，2013年就是这个过程中，因此是第二阶段。第二层含义：能够导致国家经济真正回升的制度。这里又分为三个阶段：首先，明确方向，认为改革迫切；其次按照正确方向做起来，最后改革红利、制度红利释放出来。现在中国处于第二个“改革做起来”的阶段中。2012年已经推出了一系列令人瞩目的措施，例如人民币汇率波动范围的扩大，利率市场化等，同时金融自由化和金融混业经营也在2012年出现。改革的开局在2012年。2013年大家有很多期待，但是个人认为超预期的东西比较难，可能是把2012年的改革内容落实。基于经济周期的判断和制度红利三部曲的判断，个人认为目前中国很像1998年-2002年这个时期（之前写过一篇文章）。同样是高台跳水，改革没有方向。2003年-2007年周期繁荣，主要原因是住房商品化和加入世贸组织。住房商品化是1998年酝酿的，但是到了2003之后才开始释放。改革的红利释放需要时间。正确的方向，可以预期未来有好的结果。2013年：经济仍有风险，但是风险整体可控。主要风险还需要观测两个方面：第一，欧债危机对于经济的影响能够得到控制；第二，共和党、民主党关于财政悬崖的讨论是否可以在不影响美国经济的前提下进行。对于2013年宏观经济的基本判断：GDP：7.8%，L型底部，分季度的预测：7.6-7.9-7.9-7.7整体去产能，物价处于较低水平，CPI 全年2.7（上半年2.2%），PPI0.5%政策：总体还是中性偏宽松风险：上半年风险在增长，4月决断（美国财政悬崖对于出口的影响4月能看出来；1-2月季调因素）。下半年通胀风险，10月决断（下半年两大干扰：猪周期，今年年初就担心猪价上涨；蔬菜为代表的生鲜食品的价格干扰，今年很多农户放弃种菜了）。最后谈几个比较有争论的话题：1.?????? 去产能的问题：物质影响和数字影响：对于GDP的影响是数字的影响，产能利用率60%。需求的腰斩已经反应出来了。从这个意义上讲，不认同很多人认为的经济还会更下台阶。实体/物质影响：中美不同的去产能方式。如何将无效的产能消化掉？中国比美国需要更多以时间消化产能的增长。我们去产能在GDP的显现后，更多是体现在企业利润，抑制的是价格的回升，利润率的回升。正是这个原因，中国经济和企业的盈利会在L底徘徊一段时间。2.?????? 城镇化：什么叫做城镇化？主要有三个考察因素：主导产业非农还是农业；居住地是分散自然村落还是集中；生活方式是农村的自给自足还是城市生活。中国经历了这么长时间的城镇化，为什么重提呢？原因是我们之前不是完全的城镇化。人进城了，但是过的不是城市生活，过的是农民工圈养的生活。从区域上来讲，全国平均51%，但是东西不平衡。大城市人满为患，小城市房子过剩没人住。城镇化不是政策，是结果。不是一个新词，但是假如有新导向就是新词。“努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖”（十八大）。那么配置什么？（1）基建投资；（2）服务业大发展；（3）装备3.?????? 主要关注的时间点：（1）12月的15-18号，中央经济工作会议，落实改革的措施为主要任务；（2）明年10月份，十八大三中全会。【策略：申万凌鹏】认为策略研究需要敢于提出假说，不能只分析数据。前几周的策略报告提出2013年战略图：“熊牛之界”。近期资金紧张起来：中小盘面临的杀跌压力大。年底12月份前企业、政府对于资金的需求，到明年1月份居民对于资金需求增加。市场表现弱的原因：1.供应量：IPO800家，只要有一家开始发行就会对市场造成比较大的心理压力；2.大小非解禁的压力非常大，企业清算以及明年的计划；3.银行的配股融资等在年底会出来，如果现在不让银行融资的话明年可能很麻烦。现在跌破净资产的银行可能发行次级债。4.海外的风险也会暴露出来。因此申万看空苹果产业链是比较早的。由于QE3的预期和出台，以及数据改善推后了。但是这些都与美国的大选相关，财政悬崖已经开始慢慢暴露出来；5.投资者的风险偏好都比较偏高，春季躁动。一直建议投资者仓位保持中性-偏低可以配置房地产：认为可以延续到明年的1月份，为什么“相对”看好房地产呢？基于以上的五个原因。其他几个品种，医药没有必要因为现在的下跌而恐慌，比较而言消费品等短期不是非常好的投资标的。2