多维赋能,外延提速,掘金商业新时代.PDF

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 商业贸易 商贸零售中期策略 （维持评级） 2018 年07 月10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上证综指 商业贸易 1.2 1.1 多维赋能，外延提速，掘金商业新 1.0 0.9 0.8 时代 0.7 0.6 J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18  新零售持续演绎，掘金消费升级新时代 新零售的“集中”和“细分”两大趋势持续演绎；零售板块配置的两个长期逻辑 相关研究报告： 《商贸零售6 月投资策略：行业景气向好，关 “消费升级”与“格局集中”。1 ）看格局：阿里和腾讯持续加码，推动实体零售 注优质企业》 ——2018-06-11 格局集中；2 ）看变化：“人、货、场”重塑加快，新兴业态模式逐步固化；3 ） 《商贸零售5 月投资策略：百货超市聚焦龙头， 看宏观：错期致社零数据不佳，下半年消费预期相对谨慎。鉴于外部环境变化或 可选消费表现靓丽》 ——2018-05-08 《商贸零售月报：商贸指数跑赢大盘，新零售 致宏观经济增速放缓隐忧，我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，通胀将维持温 升温高端消费复苏》 ——2018-04-10 和水平。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。我们建议板块配置 《新零售专题研究-腾讯篇：全面赋能，意在支 付》 ——2018-03-16 方面重点关注必选消费属性的超市板块，百货/金银珠宝板块关注定位大众化消费 《商贸零售月报：线下实体零售回暖，资源整 的企业；个股配置应选择核心竞争力突出、有望获得更高市场份额的企业。 合持续进行》 ——2018-03-14 投资策略：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业 证券分析师：王念春 超市板块：实体零售最具优势的赛道，持续聚焦供应链提效。综合超市/ 大卖场 电话：0755 业态持续向生鲜超市演进，农改超在部分渗透率较低的省份持续推进，小业态、 E-MAIL：wangnc@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 社区超市、便利店也持续崛起。2017 年/2018Q1 板块收入同比+7.81%/+11.20%， 联系人：刘馨竹 归母净利同比+21.3%/3.37%。在宏观经济增速放缓预期较强烈的背景下，主要 经营必选品类的超市企业业绩性确定较高。 E-MAIL： liuxinz@ 百货板块：一店一策常态化，百货购物中心化。2017 年/2018Q1 板块收入同比 +7.81%/+11.20% ，归母净利同比+21.3%/3.37% 。百货行业收入端的复苏从 2017Q2 开始确立，由于二季度是零售传统淡季，18Q2 收入增速或将承压。在 国际环境趋于紧张、下半年经济状况存在一定不确定性的状况下，我们建议关注 定位大众消费、门店经营能力突出的企业