宠物食品行业深度报告：蓝爵真正优秀在那里？.docxVIP

目录图26：蓝爵毛利率领先于同行14图27：蓝爵营销投入不断加大15图28：蓝爵推出的一系列公益活动15图29：蓝爵在各宠物食品网站的广告及评分情况16表1：蓝爵宠物食品发展历程4表2:2016年，蓝爵营收规模位列全球宠物食品行业第五5表3：截至2016年12月31日蓝爵所拥有的土地和工厂8表4：截至2016年12月31日蓝爵所拥有的土地和工厂9表5：截至2014年12月31日，市场上拥有治疗细分市场产品的公司较少10表6：宠物食品细分市场界定12表7：“宠物侦探”职能15表8：蓝爵销售团队及其职能15蓝爵真正优秀在哪里？在接近成熟的美国宠物食品市场能够迅速崛起，蓝爵的成功绝非偶然。我们认为，公司发展壮大的核心原因在于走差异化路线，专注宠物食品的天然和健康，通过深入人心的营销理念打造高端的品牌形象。首先，蓝爵顺应美国市场宠物人性化的发展趋势，精准定位宠物食品天然健康细分市场，其次，公司严格把控产品的质量，不断打造高端的产品品类，最后在“Lovethemlikefamily, feedthemlikefamily”的营销理念推动下，公司成功地引领了消费者的消费习惯，从而树立了自己高端的品牌形象，在激烈的市场竞争中公司迅速脱颖而出，发展成为美国天然健康宠物食品细分市场的领导者。公司发展历程：走差异化路线，专注天然健康蓝爵宠物食品（BlueBuffalo）是美国增长最快的主要宠物食品公司。公司主要销售用肉类、水果和蔬菜制作的宠物干粮、湿粮及其他食品，目前是美国天然健康宠物食品细分市场的领导者，从2006年至2017年营收复合增长率达到15%以上。蓝爵最早在2002年于创立，于2015年7月22日在纳斯达克上市，目前公司在宠物食品行业大约6%的市场份额。2018年3月，通用磨坊宣布以大约80亿美元收购蓝爵宠物食品，2018年4 月蓝爵正式从纳斯达克退市。公司的发展历程可以主要概括为三个阶段：第一阶段：2002~2010 年，平台建设期，公司的核心目标是建立差异化品牌，获取市场份额；第二阶段：2011~2015 年，业务升级期，通过产品结构优化和业务升级，寻找利润增长点，成功扭亏为盈；第三阶段：2015 年至今，规模扩张期，公司上市后资金规模扩大，开始扩充产品线，进入治疗用宠物食品细分市场，并投入资金进行分销渠道扩张。年份重大事件表1：蓝爵宠物食品发展历程2002BillBishop和他的两个儿子BillyBishop以及Chris Bishop创立了公司2003宠物零售商店PetSmart同意在240家商店测试中销售公司的产品2004在宠物侦探的帮助下，产品开始产生品牌效应PetSmart开始在所有商店销售Blue Buffalo的产品；公司与纽约的私人投资公司2006INVUS建立合作2007公司开始在天然健康宠物食品的细分市场中发展Bishop家族和INVUS继续进行重大股权投资，筹得资金用来发展天然有益健康宠物食2009品细分市场2010公司成功扭亏为盈2013Blue品牌的零售销售额超过了10亿美元Blue成为天然健康宠物食品领域的领导者，拥有约1900名员工7月22日以20在纳斯达克证券交易所挂牌上市，资料来源：招股说明书, 长江证券研究所图1：蓝爵的七大产品线资料来源：招股说明书，长江证券研究所图2：蓝爵2012年以来营收稳步增长图3：蓝爵2015年上市后业绩快速增长1,4001,2001,0008006004002000201220132014201520162017主营业务收入（百万美元）增长率40%35%30%25%20%15%10%5%0%250200150100500201220132014201520162017净利润（百万美元）增长率60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：APPA,长江证券研究所资料来源：美国劳工局,长江证券研究所表2: 2016 年，蓝爵营收规模位列全球宠物食品行业第五排名公司名称2016年收入(十亿USD）1玛氏$17.22雀巢普瑞纳$12.13Big Heart（现被J.M斯马克收购）$2.34Hills Pet Nutrition$2.35蓝爵$1.16品谱$0.87尤妮佳$0.7LaroyGroup$0.7Deuerer$0.7HeristoAG$0.7资料来源：PetfoodIndustry, 长江证券研究所第一阶段（2002—2010年）：专注天然健康，树立品牌形象蓝爵（Blue Buffalo）成立之初，雀巢、玛氏通过内生增长和外延并购等方式逐步壮大规模，已成为美国宠物食品行业巨头，这也使得美国宠物食品行业市场集中度高，存在很高的行业壁垒。蓝爵在该阶段的发展思路可以概括为：（1）专注天然健康宠物食品细分市场，公司采取精简产品线的形