美联储量化宽松货币政策原因影响与启示未打印.docVIP

l 美联储“量化宽松” 货币政策的原因、影响与启示 内容提要： 为应对全球金融危机， 美联储实施了非常时期的 “量化宽松” 货币政策。 本 文对美联储实施该政策的原因、 积极和消极影响进行了深入分析 。 同时， 美联储未雨绸缪 ， 提出该政策的退出机制， 对我国今后一段时期如何在经济逐步启稳后把握恰当的时机和节奏 实现适度宽松货币政策的及时转向， 防范通货膨胀和资产泡沫风险具有非常重要的启示。 关键词 ： 量化宽松 通货膨胀 资产泡沫 影响 中图分类号 ： F831 文献标识码 ： A “ 量 化 宽 松 ” 被 视 为 一种非常规的货币政策工 一、美联储实施“量化宽松” 货币政策的原因 美 国 次贷危机发生后 ， 货币市场利率迅速 走 高 ， 金 融 机 构 融资意愿大幅度下降 ， 次 贷 危 机迅速转化成信 贷 危 机 。 美联储在连续下调基 准利率几近零 的 水 平 后 ， 又 推 出 了 “量 化 宽 松 ” 货币政策的特别 应 对 措 施 ， 通过购买国债等证 券 ， 增 加 基 础 货 币 供 给 ， 向市场注入大量流动 性 。 “量 化 宽 松 ” 货币政策最早由日本央行提 出 ， 2001 年 至 2006 年 间 ， 在通货紧缩的长期 困 扰 下 ， 日 本 央 行将基准利率降至零 ， 并 定 量 购买中长期国债 ， 就 是 典 型 的 “量 化 宽 松 ” 货 币 政 策 。 该 政 策 的最终意图是通过扩大和调整 中央银行自身的 资产负债的总量和结构 ， 增 加 货 币 供 给 ， 降 低 中长期市场利率 ， 避 免 通 货 紧 缩加剧 ， 以促进信贷市场恢复和实体经济复苏 。 一 般 而 言 ， 中央银行可以通过两种方式放 松 银 根 ： 改 变 货 币 价 格 （即 利 率 ） 或 改 变 货 币 数量。 常规的货币政策一直以利率杠杆为中心 ， 然而随着通货膨 胀 率 回 落 、 短期名义利率逼近 零 水 平 。 从 原 则 上 ， 央行可以数量杠杆来实施 扩张性货币政 策 。 与利率杠杆等传统工具不同 ， 具 。 2009 年 3 月 18 日 ， 美联储宣布将收购 3000 亿美元的长期美国国债和至多 1.25 万 亿 美 元两房发行的抵押贷款支持证券 ， 规 模 创 近 40 年 之 最 。 至 此 ， 美 联 储 “量 化 宽 松 ” 货 币 政 策 正 式 出 台 ， 具 体 内 容 包 括: （1） 推 出 7000 亿 美 元不良资产纾困 基 金 （TARP）， 将 被 用 于 向 银 行 注 资 、 购 买 不 良 资 产 、 提供担保以及为住房 贷款者提供服务等四个方面 ； （2） 推 出 2,000 亿 美 元 定 期 资产支持证券贷款工具 (TALF)， 旨 在重振消费者与小型企业贷款 ； （3） 提 出 公 私 联 合 投 资 计 划 (PPIP)， 旨在从金融机构手中收 购 问 题贷款和其他资产 ； 该计划将动用原先 TARP 中 的 750 亿~1000 亿 美 元 ， 再 搭 配 民 间 资 金 ， 预计计划购买力最高可 提 升 至 5000 亿 美 元 ， 未 来 甚 至 可 能 将 扩 大 至 1 万 亿 美 元 ； （4） 实行私人资本担保 ， 根据美财政部公布的 PPIP 计划细则,私人资本如通过甄选介入 “问题贷款 ” 的处置,联邦贷款保险公司 （FDIC） 将按 1： 6 的 比例为其提供担保,以便投资者从美联 储 获 得 无 追索权贷款;而 剩 余 部 分,财政部将与私人资本按 50%的比例各自出资组成股本 。 美联储大举收购美国国债,正 式 进 入 “量 化 宽 松 ” 货 币 政 策 时 代 ， 实 为 无 奈 之 举 ， 其 背 后  作 者 简 介 ： 王 树 同 ， 交通银行金融市场部高级分析师 ； 刘 明 学 ， 交通银行金融市场部分析师 ， 栾 雪 剑 ， 交 通 银 行金融市场部分析主要有如下三方面的深层次原因 。 （一） 巨额财政赤字限制了财政政策空间 为 扭 转不断恶化的经济形势 ， 美 国 政 府 一 直大力实施扩张 性 财 政 政策 ， 连年大量发行国 债 ， 力 图 通 过 扩 大公共投资直接作用于社会最 终 需 求 。 然 而 ， 美国高企的财政赤字使扩张性 财政政策日益 不 可 持 续 。 美国财政部数据显示