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企业护城河与价值投资 　　【摘要】难以理解的公式，捉摸不透的量化交易模型，各种人工智能的分析，试图能对市场的价格行为的信号进行完全的捕捉。我认为这样不会导致投资的成功，股票不止是上上下下波动的数字，而是一项实实在在的投资，而其中最重要的就是宽的护城河，一个有护城河的企业，一个有价值的好的企业才是投资的本质。我们应该作为一个企业的经营者或者合伙人去看待投资，而不是市场趋势的分析者或者高级的证券分析师。一个强有力的宽的护城河，能让企业在巨大的市场波动中，最终回归价值，并且不断提高内在的价值。当我们充分的了解了企业的护城河，而当市场错误的判断了企业的价值，我们就能获得超额的收益。我们的情绪很容易被市场的情绪所影响，而企业的护城河将是守护我们投资的一枚定海神针。 　　【关键词】护城河 价值投资 竞争力 坚守 　　市场非常有趣，他的性格顽皮，也正是他的顽皮特性能留给我们很大的机会去以低的价格投资具有宽广护城河的企业，就如A股2015年从5380点一路跌到3100多点，当时PEG小于0.5的好公司比比皆是。这就是一个机会，而一旦在合适的价格持有了公司，那么市场也不是我们必须每天去观察的了。因为我们知道这家企业未来会回到他应有的价值，并且不断升值。这样才能坚守价值，收获价值，并且睡得十分香。就像本说的那样：“在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，它是一台称重机。”[1]而如何有耐心去坚守这个价值的回归和升值呢？答案就是充分的了解企业的护城河，它能在你被市场影响的时候，告诉你卖出一家有优秀的管理者管理的具有宽的护城河的企业是十分愚蠢的。曾经听过一个笑话，就是让大猩猩去随机抽取一些公司和看起来聪明无比的证券分析师选出的股票投资组合一样具有成长性。其实我们这些生活在充满上市公司的平凡人更加有机会去发掘一些好的优秀的企业，因为他们就在我们身边无处不在。一个宽的护城河能让你不用把资金分散到很多地方，你只需要照看好为数不多的几个企业，并且好好观察他们未来护城河的情况，就能获得集中的收益，而一般的企业则是像没有穿着防弹衣的军人在战场上奋战。曾经拜读过帕特多尔西写的护城河一书，他认为企业的护城河与管理者是否优秀无关[2]，而我认为一个有趣的有能力的优秀管理者也是一种强大的护城河。我们的投资就像是和公司的管理者一起合作去成长，如果你和一位不优秀的不喜欢的人一起去经营陪伴一家公司，我想那是不合适的。优秀的管理者会把企业的利益置于公司和个人利益之上。就像巴菲特一样长期持有的年化收益率保持在15%，这样复利之后将会是巨大的财富。 　　我认为一位优秀的管理者是企业的护城河之一，在国内就有很好的例子，强悍，狠的代表董明珠，就像一个部队，我们有好的领袖，才能有好的制度，军队的军人们在战场上才能统一，好的领袖会创造团队的文化，和鼓舞自己的军队队员，从企业来看就是自己的员工，董明珠看起来对员工狠，其实是对自己狠，一个管理者把企业的利益放在最高处，将品牌的建设放在第一位，将企业的未来战略刻在心上，将消费者客户的需求视作最重要。这样的领导者正是我们要去寻找的，这样的公司是可持续发展的，将自己的命运和企业的命运捆绑在一起，记得她的那句话“当你站在山顶的时候，头上还有星空。”这样一个不断去创新的管理者。企业的内在价值会不断的升值。我们可以了解到格力电器的后复权股价从17.5涨到8500多元。而且格力电器自2006年后ROE从21%提升到35%并且一直保持到今天。并且通过空调的了解，格力不是偷工减料控制的成本，而是从科技入手控制成本。如今的格力已经研发出了光伏空调，一句“让世界爱上中国造”。令国人热血沸腾，在全球来看这样的管理者有很多，比如扎克伯格，沃伦巴菲特，马云，乔布斯等等，他们都对未来持有乐观的态度，并且敢于去尝试。这样的企业在竞争之中才能存活下来。因为他们随着客户的改变而改变，这样企业的护城河就会不断的随着时代的变化不断地修复甚至拓宽。 　　买入两家相同增长速度的企业，假如我们投资了有护城河的企业，从DCF现金流估值模型的角度出发，相当于我们持有了在未来一段时间内不会受到竞争对手的攻击的现金流，也可以说是防御能力极强的现金流[2]。那么两家相同增长速度的企业，是通过什么区分他们是否有护城河呢。从我们身边的例子来讲，比如可乐，同样都是可乐，可口可乐占有45%的市场份额，为什么我们偏好可口可乐而不是百事可乐呢？在消费品行业品牌是最重要最庞大的护城河，这些都是无形资产，但却恰恰成为了他们最有竞争力的因素，也是他们投资价值之一，可口可乐一直都在全世界灌输他们的品牌，以一种快乐的感受为主打的品牌，并且在全球都以当地的人士来适应当地的消费者，当一个品牌深入人心的时候，他就能用他的品牌价值来改变消费者的行为[3]。而且这些护城河的判断其实就在我们的生活中，咖啡店，商场，马路，